Rally der Aktie von Fortec Elektronik wohl am Ende

Elektronik Rally der Aktie von Fortec Elektronik wohl am Ende

10. Oktober 2005 Investor Relations ist ein Geschäft, in dem Klappern zum Handwerk gehört. Dabei kann man sich bisweilen des Gefühls nicht erwehren, daß das ein oder andere Unternehmen mehr vom Klappern als vom Handwerk versteht. Bei anderen fragt man sich, ob es sie eigentlich überhaupt interessiert, weil sie gegen den Grundsatz zu verstoßen scheinen: Tue Gutes und rede darüber.

Die Fortec Elektronik AG hat zumindest den Anlegern in den vergangenen zwölf Monaten  Gutes getan und nicht viel Worte dabei verloren. Nach einer Kursrally von 100 Prozent stand dieser Anfang des Monats bei 44,50 Euro so hoch wie seit fünf Jahren nicht mehr.

Umsatzdelle überstanden

Das war nicht immer so. Nach rund anderthalb Jahren Börsennotierung erreichte die Aktie einst im September 2000 bei 52 Euro ein Allzeithoch. Danach ging es im langfristigen Trend bergab (von einem Zwischenhoch und -tief abgesehen) bis zum Tief im April 2004 bei 21,73 Euro.

Fortecs Produktportfolio umfaßt vier Produktgruppen Displays, Netzteile, Massenspeicher wie Flash-Karten sowie sogenannte Embedded PCs. Darunter versteht man einfache Rechner mit bestimmten Funktionalitäten, die im zu steuernden oder zu überwachenden System eingebettet (embedded) sind. Die Grenzen zu traditionellen Computern sind indes fließend, da heute bereits ganze PCs vollständig in andere Systeme eingebaut werden können. Ein wesentliches Merkmal für eingebettete Systeme ist häufig, daß sie Steuerungsaufgaben anderer Geräte und Kommunikationsfunktionen wahrnehmen.

Bei Stromversorgungen und Displays, nimmt Fortec im deutschsprachigen Raum für sich eine marktführende Position in Anspruch nimmt. Das Unternehmen sieht sich als Systemzulieferer für Gerätehersteller von industriellen High-Tech-Produkten in den Bereichen Industrieautomation, Telekommunikation, Informations-, Sicherheits- und Medizintechnik sowie der Automobilzulieferung.

In den späten neunziger Jahren verzeichnete Fortec einen regen Umsatzzuwachs von rund zehn auf rund 35 Millionen Euro im Jahr 2000/2001. Danach begann eine Phase der Konsolidierung. 2002/2003 brach der Umsatz ein, danach schaffte sich das Unternehmen schrittweise wieder nach oben. Im abgelaufenen Geschäftsjahr, das am 30. Juni endete, erreichte der Umsatz mit 34,8 Millionen Euro fast wieder das Niveau des Geschäftsjahres 2000/2001 - trotz zweier kleiner Übernahmen im Jahr davor.

Viel Spekulation

Besser verhielt sich die Ertragslage. Auch hier gab es zwischen 2001 und 2003 einen kleinen Einbruch, doch schon im Geschäftsjahr 2003/2004 wurde ein Rekordergebnis verzeichnet, das im jüngst abgelaufenen Jahr wieder übertroffen wurde. Das operative Ergebnis (Ebit) verbesserte sich von 2,33 Millionen Euro auf 2,68 Millionen Euro und auch der Jahresüberschuß stieg um 16,5 Prozent auf 1,55 Millionen Euro.

Wie bei kleinen Werten üblich, wird auch bei Fortec eine Menge spekuliert. Der „BetaFaktor” etwa bescheinigt Alleinvorstand Dieter Fischer ein glückliches Händchen bei Zukäufen und vermutete schon vor einigen Wochen, daß dieser wohl eine etwas größere Akquisition vorhabe.

Der „Aktientrader” kolportierte, in „Börsenkreisen würden seit kurzem Gerüchte über einen sprunghaften Anstieg der Auftragseingänge kursieren” und spricht diesen „einen durchaus realistischen Hintergrund” zu.

Die Optionsschein-Wette

Wesentlich realistischer ist die Existenz eines in Eigenemission begebenen Optionsscheins, dessen Bezugskurs bei 45 Euro liegt. Im Fall einer Wandlung fließen Fortec 13,5 Millionen Euro zu. Falls Fortec wirklich Akquisitionen beabsichtigt, so könnte man das Geld gut gebrauchen. Aufgrund des dünnen Handels mit der Fortec-Aktie läßt sich das Kursniveau relativ leicht beeinflussen. Es ist aber in diesem Fall nicht anzunehmen, daß beim Unternehmen größeres Interesse an einem höheren Aktienkurs besteht.

Insofern besteht auf Basis dieser Theorie derzeit noch etwas Luft nach oben. Denn bewertungstechnisch notiert die Aktie derzeit mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis des vergangenen Geschäftsjahres von 24,7 und ist damit hoch bewertet. Setzt man für das laufende und kommende Geschäftsjahr eine Gewinnsteigerung wie in den vergangenen Jahren heraus, so ergibt sich ein KGV für 2005/2006 von 21,5 und für 2006/2007 von über 18. Auch diese Bewertung ist recht hoch.

Da der Großteil der Spekulation an der Börse sich um den Optionsschein rankt, ist ebenso damit zu rechnen, daß der Kurs in den kommenden Monaten die Marke von 45 Euro nicht oder nicht wesentlich überschreiten wird, da bei Annäherung mit Gewinnmitnahmen zu rechnen ist. Zudem ergibt sich derzeit ein Preis von 47,30 Euro für die eventuelle neue Fortec-Aktie. Das bedeutet, daß auf Basis der Spekulation ein direkter Kauf der Aktie allenfalls bis 47,29 Euro lohnt (Gebühren außen vor).

Daher scheint das Potential der Fortec-Aktie für die nächste Zeit gering zu sein. Sollten die Spekulationen enttäuscht werden, ohne daß es kurstreibende Nachrichten anderer Art gibt, ist sogar mit einem Kursrückfall zu rechnen.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.

Text: @mho
Bildmaterial: FAZ.NET
 

6000 Stücke für sogar nur 29,90 Euro je Aktie besorgen, kein Ding, meld dich einfach!  :)
 

Vermutlich kriegst du die 6000 Stück auch bald für 19,99 Euro je Aktie.  

hier braucht wohl einer dringend Geld, aber schon verrückt, wieder unter 22€. Wirklich Stagnation!  

zusammen? Gestern kauft einer angeblich 6.000 Stück zu 31,8 für rd. T€ 190 ein und heute herrscht mehr oder weniger Verkaufsdruck?  

gestern auf! Völlig unwichtig.

Kurs geht eiter abwärts. Schon auffällig, dass es seit der Montega Analyse langsam aber sicher weiter abwärts dümpelt. Der Markt schließt offenbar daraus eine kommende Gewinnwarnung.

Hab grad Stücke zu 21,6 € bekommen. Heftig bei dieser Bewertung. Gewinn müsste schon um 50% einbrechen, um Kurse unter 22 € zu rechtfertigen.

Bei Fortec ist doch schon 30.06. Geschäftsjahresende und 2. Quartalszahlen sind schon draussen, do die Prognose bestätigt wurde. Wo sollte denn jetzt eine Gewinnwarnung her kommen. Bei nur noch 2 ausstehenden Quartalen sollte der Vorstand schon plausible Aussagen machen können. Das wäre ja ein Vertrauensverlust wenn jetzt eine Gewinnwarnung käme.  

aber die Montega Analyse klingt halt so als würde der Gewinn eher in der unteren Hälfte der sehr breiten Vorstandsprognose rauskommen, also im Bereich 9,5-10,0 Mio € Ebit bzw. knapp 9% Marge.

Aber wie gesagt, Montega hat ja nicht ohne Grund das Kursziel trotzdem auf 33 € gesetzt. Bei 9,7 € Ebit sowohl 23/24 als auch 24/25 hätte man ein EV/Ebit von 5,7 fürs laufende Jahr und 5,3 fürs kommende Geschäftsjahr. Viel zu günstig für so ein Unternehmen, erst recht während einer Rezession.
Hebelt man in einer KonjunkturHausse die Marge wieder auf 10%, würde sich dann das EV/Ebit auf unter 4 belaufen.


Viellicht interpretiere ich aber in den Kursverfall auch zu viel hinein, denn die Umsätze sind ja lächerlich niedrig. Sowas kann schon durch Verkäufe von Investoren in irgendeinem Zertifikat/Fonds ausgelöst worden sein, in dem Fortec enthalten ist.

sieht das aus wie ein fallendes Messer. Die Verunsicherung scheint gross.
Das Wirtschaftswachstum für Deutschland wurde gerade wieder nach unten korrigiert und ich denke wir werden als Schlusslicht Europas noch nicht mal die neuen +0,2% Wachstum einhalten können.
Das wird sich auf verschiedenste Branchen weiter auswirken.
Eine Gewinnwarnung mag ich mir hier aber auch nicht so recht vorstellen.
Montega scheint aktuell etwas übervorsichtig zu sein.
Was mich nur wundert ist, dass Abstufungen nach oben von Montega bisher niemanden so wirklich interessiert haben, nach unten aber scheinbar plötzlich schon.  

Habe das Interview hier gefunden, klingt zwischen den Zeilen auch nicht nur positiv. Das kombiniert mit der aktuellen wirtschaftlichen Situation und Kriegsängsten, erklärt das schon, warum Leute vorsichtig ihr Geld vom Tisch nehmen.
Wie bewertet Ihr den Lagerbestand bei dem Unternehmen? Auf den ersten Blick sieht das ja ziemlich hoch aus...  

Dass deutsche, europäische Aktien momentan ein eher sinnlose Invests sind. Habe wie immer nur Kritik und Prügel bekommen.
Der Markt gibt mir recht. Tut mir leid für euch und ich hoffe es bessert sich bald. Ich glaube es aber nicht.  

Ansonsten habe ich mit cegedim, heidelberg pharma und fortec bald 3 depotleichen :-)

Glaube aber eher dass der Rückgang heute mit dem schwachen Gesamtmarkt und einigen Verkäufe zu tun hat (hoffentlich). In den letzten Wochen liefen auch us nebenwerte nicht.  

Fortec wenig machen, sie sind halt konjunkturabhängig. Wäre aber super, wenn man diese Zeit nutzt antizyklisch zuzukaufen. Gerade jetzt könnte sich die sehr starke Bilanz auszahlen.

In Deutschland ist der industrielle Niedergang wohl eher die neue Normalität als eine konjunkturelle Bewegung.

Ich bleibe trotzdem investiert. Die Bewertung ist Recht günstig. Branche ist OK.

Nur meine Meinung ...  

von anderen Usren nahezu totgeschlagen.

Keiner hört auf dich, obwohl du doch immer recht hast. Krank diese Foren. Nirgendwo darf man noch seine Meinung sagen.  

ist wirklich neu.
Dich hätte ich sowieso ausgespart, da deine Kritik immer willkommen und auch meist konstruktiv ist.
Aber deine Haut wird langsam auch etwas dünner. Ob es an deinem steigenden Alter oder an deinen Depots liegt, kannst nur du beantworten. Musste aber nicht.  

finde auch absolut nicht korrekt wie du den aramed behandelst. Durch seine frühzeitigen und vor allem äußerst fundierten Warnungen hat er eine Vielzahl von Anlegern vor den massiven Verlusten bei europäischen Aktien bewahrt. Hätte ich mal auf ihn gehört dann ginge es mir jetzt finanziell besser. Aber der Sachverhalt war für mein schlichtes Gemüt leider zu komplex.

Jetzt ist das Thema hier hoffentlich endgültig geklärt.

Nun zu Fortec. Niemand der aktuell bei Fortec Aktien kauft setzt darauf, dass es 2024 und auch 2025 mit Umsatz und Margen nach Norden geht. Das gibt leider die traurige Konjunktur in Deutschland nicht her. Sehe also weder nennenswertes Margen noch Umsatzpotential in den kommenden 1,5 Jahren. Ich bin trotzdem eingestiegen, weil das Geschäftsmodell als Distributor hohe FCF ermöglicht, die erhebliches Wachstum durch M&A ermöglichen. Fortec kann bis 2025 bis zu 30 Mill. in M&A investieren ohne Kapitalerhöhung. Das sind fast 50% der Marktapitalisierung. Je nach Einkaufspreis und Synergien könnte sich das Ebit nur durch Zukäufe um fast 50% erhöhen. Und wenn das Wachstum ab 2026 wieder anzieht, könnten auch die Multiple sich wieder ausweiten. Das wäre hier mein Idealszenario. Wenn man nichts zukauft, dann dürfte sich der Kurs auch nicht deutlich nach Norden bewegen, aber dann muss man auch über eine Sonderdividende oder ARP diskutieren. Das Risiko nach unten ist jedenfalls sehr überschaubar.

Das Wachstum ab 2026 kann nur kommen, wenn die beste Regierung aller Zeiten inkl. dem besten Wirtschaftsminister 8-kantig von ihren Posten 2025 vertrieben werden.  

Nur nochmal grundsätzlich.

Ich hab niemals ein Problem mit anderen Analysen zur Aktie, wenn es Analysen sind. Dafür sind Foren da. Ist ja nicht so als würde ich hier die aktuelle Situation rund um die Konjunktur verschweigen, die auf Fortec Auswirkungen beim AE haben kann.

Ich hab ein Problem mit Leuten (und ja dann kann ich auch mal sehr zynisch werden), die ständig behaupten, sie dürften ihre Meinung nicht sagen und bekämen nur Prügel ab, egal ob das Börse oder Politik betrifft. Oder wurden hier arameds oder jetzt KnightRainers Postings gemeldet und gelöscht? Nein, soll man doch sagen, man hält die Regierung für schlecht oder deutsche Nebenwerte grundsätzlich für nicht investierbar. Ich bin zwar anderer Meinung, aber so ist halt die Demokratie.
Daher musste ich einfach mal zynisch übertreiben, was arameds Selbstbeweihräucherung betraf, wonach er für seine Meinung Prügel bezogen hätte.

Und was seine inhaltlichen Aussagen betrifft, frag ich mich halt, was es für einen Mehrwert für die Diskussion bringt, wenn er ständig in diversen Foren zu unterschiedlichen Aktien immer nur behauptet, man könne in deutsche Nebenwerte nicht investieren, weil sie eh nur fallen werden. Merkwürdigerweise ist er teilweise trotzdem investiert. Macht es etwas cringe. Aber egal. ... Aber grundsätzlich fragt man sich doch, wo da die Analyse zur jeweiligen Aktie drinstecken soll. Wo bringt das irgendeinen Anleger weiter in seiner Entscheidungsfindung? Es gibt zudem genug deutsche und europäische Nebenwerte, die steigen. arameds Aussage ist also sowieso schon mal völlig aus der Luft geholt. ... Also bitte zu Fortec diskutieren!  

Das ist ja das was mich an der Diskussion mit Kritikern/Pessimisten so wundert.

Fortec hat so viel Cash, dass jederzeit entweder eine Übernahme oder ein ARP anstehen könnte. Man könnte ohne Probleme eine Übernahme stemmen, die 25 Mio Umsatz und 2 Mio höheren Überschuss bringt. Über Nacht wäre dann die Aktie mit KGV unter 7 bewertet, ohne überhaupt organisch die nächsten 1-2 Jahre wachsen zu müssen. Da sind nicht mal Synergien oder nach der Konjunkturbaisse ein wieder besseres Umfeld enthalten.

Mein Basisszenario (gibt natürlich auch worst case oder best case Szenarien) beinhaltet allerdings 4% organisches Wachstum p.a. über die nächsten 3 Jahre bei 10,0% Marge im Jahr 2026/27. Das liefe dann auf FCF Yield von 22-23% hinaus. Aber selbst wenn Fortec die nächsten drei Jahre gar nicht wachsen würde und die Marge bei 9,0% bleiben würde, türmen sich dann über 25 Mio Netcash in der Bilanz auf, so dass ich mal schwer davon ausgehen würde, dass man ohne Probleme 25 Mio Umsatz und 2 Mio Überschuss zukaufen kann. Wenn sich weiterhin keine Übernahmeziele ergeben, dann sind Aktienrückkäufe natürlich Pflicht. Eigentlich müsste man jetzt schon mit einem ARP starten, da selbst jetzt ja schon FCF Yield von 13% fürs laufende Geschäftsjahr. Aktuell gehe ich aber weiter davon aus, dass man kurz vor einem Zukauf steht, auch wenn die ganz große Übernahme ja letztes Jahr abgeblasen wurde. In jedem Fall wird man die zuletzt gemeldeten 17 Mio Netcash sicher nicht einfach so rumliegen lassen. ... Wer will, kann aber gerne mal diesbezüglich bei der IR/Vorstand nachfragen bzw. Druck machen.

Ich werde Montag der IR schreiben und dann berichten. Vielleicht sollten das gleich mehrere machen,  

Die letzte Woche wohl versehentlich 200000 € gekauften Anteile werden jetzt wieder vertickt. Ob der Käufer die fundierten Analysen hier gelesen hat?
Fortec ist ein klarer Kauf, weiß doch jeder mittlerweile. Selbst ich suche nach Bargeld in jeder Sofaritze, um hier einzusteigen ….
Chart sieht auch super aus. Jetzt oder nie.  

Stehe bei Xetra im Bid und gehe wieder leer aus...

Dass aramed mit Verlust zu 21,20 je Aktie  verkauft, weil er dringend Geld für seine guten US Stocks benötigt  

Zu 22,00 Euro und anschließend sogar mit einem Limit bei 21,20 Euro.

Tresor abschließen und in einigen Jahren wieder aufschließen. Bis dahin über die jährlichen Dividenden freuen.

Alternativ nun ein ARP starten oder ein Rückkaufangebot kommunizieren. Nicht, dass das Unternehmen am Ende noch zu günstig in fremde, neue Hände kommt.  

Tatsächlich hatte ich Fortec noch nie. Ich habe heute ein paar Hochtief verkauft und Amazon aufgestockt, die ich schon seit fast einem Jahr immer nachkaufe.