Statt dem nicht vorhandenen KGV kann man beispielsweise das Kurs-Umsatzverhältnis als eine Bewertungsgröße heranziehen. Bei grob gerundet EUR 80 Mio. erwarteten Umsatz und einer Marktkapitalisierung von grob gerundet 1,6 Mrd. EUR, liegt dies für 2020 bei 20 (!). Das ist vorsichtig gesagt einer extremer Wert. Hätte Nel bei weniger Wachstum einer durchschnittliches KGV von 15, müssten sie schon EUR 100 Mio. Gewinn machen, um die Bewertung zu rechtfertigen. Aktuell ist der Umsatz sogar geringer als der erforderliche Gewinn, um die Bewertung zu rechtfertigen. Bei PowerCell Sweden sind die Relationen noch extremer. Ca. EUR 12 Mio. Umsatz für 2020 steht eine Marktkapitalisierung von ebenfalls grob EUR 1,5 Mrd. gegenüber. Das Kurs-Umsatzverhältnis ist hier also gut dreistellig...
Warum könnte das ganze Spiel dennoch aufgehen? Beide Unternehmen weisen ein extremes Umsatzwachstum auf. Bei Nel werden 2021 laut Bloomberg NOK 1,3 Mrd. nach NOK 819 in 2020 erwartet, bei PowerCell nach SEK 123 Mio. in 2020 schon SEK 423 Mio. in 2021 (NOK und SEK kann man für den Wert in Euro grob durch 10 dividieren). Beide Bewertungen sind also eine große Wette a) auf die Transition hin zur CO2-freien Wirtschaft und b) dass beide Firmen in dem Wettbewerb bestehen und sich mit hohen Marktanteilen etablieren. Dann, und nur dann, kann die Umsatzentwicklung und irgendwann auch die Gewinne, in diesem Schweinsgalopp weitergehen. Aber wie gesagt, in den Kursen steckt schon jetzt eine Gewinnerwartung im dreistelligen Millionenbetrag. Das ist die Benchmark, die in einigen Jahren erreicht werden muss bzw. übertroffen werden muss, sollen die Kurse fundamental begründbar weiter steigen können. Im Normalfall ein völlig unrealistischer Wert, wird die Energieerzeugung aber fast überall auf der Welt auf CO2 frei umgestellt, führt am grünen Wasserstoff kein Weg mehr vorbei und dann ergibt das alles wieder Sinn. Aber eine große Wette bleibt es trotzdem.
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