...ich fasse mir ein Herz und gebe meine Meinung zum Thema hier wieder, in der Hoffnung, eine Diskussion zu entfachen. Meine Inkonsequenz, hier nicht mehr zu schreiben, möge man mir nachsehen. Aufgrund der vielen Meinungen hier habe ich mich am WE mal hingesessen und die P7 Aktie angeschaut. Ich vermag nicht, den Konzern in der Tiefe zu beleuchten, dazu fehlt mir die Erfahrung. Deshalb bleibt meine Meinung rein technischer Natur und hängt sich an Fundamentaldaten auf, welche aus den Geschäftsberichten seit 2007 stammen. Ich habe nur Ganzjahreszahlen berücksichtigt.
- Kassenbestand so hoch wie nie (1550 M), seit 2013 kontinuerlich gestiegen
- Receivables steigen pro Jahr um 10%, das beunruhigt mich nicht, aber ich werde die Zahl beobachten
- Gerade mal 4 M kurzfristige Schulden, gesamt current liabilities bei 1280 M - im Angesicht des Cashbestandes ein guter Wert
- Umsatz steigt seit 2012 kontinuierlich an
- Goodwill ist deutlich runtergegangen (von >3000 M vor 2010 auf 1800 M aktuell)
- EBITDA und EBIT sind kontinuierlich gewachsen, Net Income ebenso
- Die Leverage (Debt to Equity) ist für mich als konsverativen Menschen recht hoch (3,7), war in der Vergangenheit aber sehr hoch bei teilweise >10. Ich beobachte die Verschuldung über die nächsten Jahre genau.
- Für die Liquiditäten 1. (Cash Ratio) 2. (Quick Ratio) und 3. (Current Ratio) Grades erhalte ich aktuell 1,2 1,6 und 1,9 - das sind m.E.n. solide Liquiditäten.
- Die Nettoverschuldung hat sich gegenüber den letzten zwei Jahren leicht gebessert und gegenüber vor 2010 massiv gebessert.
- Brutto-, EBIT- und Nettomargen liegen bei 41%, 20% und 12%. Die Eigenkapitalquote liegt bei 24%.
- Die Dividendenauszahlungsquote errechne ich als aktuell zu 93%, was weniger ist als 2016, 2013, 2008 und 2007, aber zugegebenermaßen recht hoch ist. Man merkt wohl das "im-Zaum-halten" der Auszahlungsquote durch die letzte Erhöhung von "nur" noch 1,6%, wodurch ich meine, das Management zeigt Dividendenverantwortung.
Finanziell klingt das Unternehmen für mich als Amateur gesund und steuert in die richtige Richtung. Insbesondere freut mich, dass der Free Cash Flow kontinuierlich steigt.
Zur Bewertung:
- Im Discounted Dividend Model setze ich einen Abzinsungsfaktor von 8% an. In die Wertung eingeflossen sind die risikofreien Zinsen von 3% (recht hoch gegriffen und damit konservativ) und ein individueller Risikoaufschlag von 5% (berücksichtigt, dass P7 ein zyklisches Verhalten hat)
Bei einem geschätzten p.a. Wachstum der Dividende von 2,0% erhalte ich einen fairen Wert von 32 Euro pro Aktie.
- Für das Discounted Cash Flow Model errechnete ich den Free Cash Flow aus op. Cashflow minus Erhaltungsmaßnahmen (in den Geschäftsberichten wird er als op. CF minus alle Investitionstätigkeit gerechnet). Es ergibt sich so ein p.a. Cashflow Anstieg von konservativ geschätzen 0,6% über die letzten 10 Jahre. Berücksichte ich nur die letzten 5 Jahre so bin ich bei +2,6% p.a. Für die discounted cash flow Vorhersage und die Bewertung setze ich 1% p.a. über die nächsten 5 Jahre an - terminal sind es für mich 0,6%.
Ausgehend von einem geschätzten nächstjährigen FCF von 1474 M, einem weighted average cost of capital von 10,5%, einem konservativen Beta von 1,25, Schuldenkosten von 6% vor Steuer (ist vermutlich wesentlich geringer) erhalte ich als fairen Wert 37 Euro pro Aktie.
Ich würde mich über fundierte Kritik freuen.
Es handelt sich hierbei lediglich um meine Meinung, welche keine Empfehlung darstellt. Sie soll lediglich als Diskussionsgrundlage dienen.
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