SES Research - ARQUES Industries kaufen
17:05 25.01.07
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Marc Osigus, Analyst von SES Research, stuft die ARQUES Industries-Aktie (ISIN DE0005156004/ WKN 515600) weiterhin mit "kaufen" ein.
Am Dienstag und Mittwoch hätten die Analysten eine Roadshow mit ARQUES Industries in London und Edinburgh durchgeführt. Das Feedback der Investoren sei dabei sehr positiv ausgefallen. Das Hauptinteresse habe sich auf das Update der laufenden Geschäftsaktivitäten, geplante Immobilienverkäufe, Ideen beim Umgang mit Bargain Purchases und auf die Erklärung des Ausblicks für 2007 bezogen.
ARQUES habe ständig einige Beteiligungsmanager "zur Hand", da das Ziel des Managements darin bestehe, mindestens eine Akquisition pro Monat durchzuführen. Dies unterstreiche nicht nur die Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells, sondern unterstütze auch die Wettbewerbsqualität, da die wesentlich kleineren Konkurrenten das größte europäische Akquisitions- und Restrukturierungsteam bestehend aus 60 Mitarbeitern in Kombination mit der erstklassigen Reputation bei potenziellen Verkäufern praktisch nicht nachahmen könnten. Aktuell verhandle ARQUES über Akquisitionen in Spanien und Österreich, die schon bald vermeldet werden könnten.
In 2006 habe ARQUES Immobilien im Wert von EUR 14 Mio. verkauft und zusätzliche Vereinbarungen im Volumen von EUR 50 Mio. unterzeichnet. Letztere seien in der momentanen Nettoliquiditätsposition von EUR 40 Mio. nicht enthalten. Daneben plane das Unternehmen einen Großteil der verbliebenen Grundstücke (exklusive der EUR 50 Mio.), die einen Markwert von EUR 100 Mio. aufweisen würden, zu veräußern. Berücksichtige man dies, dann könnte die Nettoliquidität am Jahresende bei mehr als EUR 100 Mio. liegen.
Normalerweise erwerbe ARQUES seine Beteiligungsfirmen zu einem symbolischen Kaufpreis. Es müsse jedoch die Differenz zwischen erworbenen Vermögenswerten, Schulden und dem Kaufpreis - auch als Bargain Purchase bekannt - als Teil des operativen Gewinns ausgewiesen werden (2006e: EUR 75 Mio. von EUR 120 Mio.). Wenngleich nicht direkt Cash-wirksam würden diese die übernommenen Cash-Bestände, Immobilien und damit den Beitrag des Verkäufers bei der Restrukturierung reflektieren.
In 2007 plane ARQUES Umsätze in Höhe von EUR 1,5 Mrd. und ein EBITDA von EUR 180 Mio. (EUR 60 Mio. Exits, EUR 40 Mio. operativer Ertrag, EUR 80 Mio. Bargain Purchases) zu erzielen. Während das aktuelle Umsatzniveau bei etwa EUR 1,2 Mrd. für das Gesamtjahr hochgerechnet liege, plane das Unternehmen daneben Akquisitionen mit einem Gesamtumsatzvolumen von EUR 800 Mio. p.a. zu tätigen. Da ARQUES hier jedoch grundsätzlich Firmen mit Erlösen von EUR 15 bis 500 Mio. anspreche, könnten bereits eine oder zwei Akquisitionen an der oberen Grenze den Ausblick schnell obsolet machen.
Aktuell notiere die ARQUES-Aktie auf dem Niveau des selbst ermittelten NAV der Beteiligungsfirmen. Jedoch werde der NAV auf Basis des DCF-Modells quartalsweise ermittelt und sei völlig unabhängig vom Buchwert dieser Unternehmen; z.B. habe der Buchwert von SKW vor dem Börsengang bei etwa EUR 20 Mio. gelegen, nach dem IPO sei der NAV jedoch auf EUR 111 Mio. gestiegen. Die aktuelle Marktkapitalisierung betrage EUR 160 Mio. Andererseits, zeige der NAV der aktuellen Beteiligungen weder die Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells, noch würden irgendwelche wertsteigernden Akquisitionen hierin berücksichtigt. Auch die Liquiditätszuflüsse aus Exits der bestehenden Beteiligungen würden unberücksichtigt bleiben.
Die Analysten von SES Research bestätigen ihre "kaufen"-Empfehlung für die Aktie von ARQUES Industries mit einem Kursziel von EUR 24. Dieses basiere auf einer Bewertung im Rahmen der Free Cash Flow Yield und einem DCF-Modell. (25.01.2007/ac/a/nw)
Quelle: aktiencheck.de
Für mich einer der interessantesten S-DAX Werte Gruß templer
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