Global Fashion Group AG - Thread!

IPO im Fokus und Börsen-Debüt: Seit gestern schon läuft die Zeichnungsfrist für die Global Fashion Group, kurz GFG. Knapp 50 Mio. Aktien werden in einer Spanne von 6 bis 8 EUR angeboten

Quelle:  

zumal die Marktkapitalisierung drastisch unter Profroma Cash rumbummelt. Grundsätzlich kriegt man hier halt keinen Fuss bisher in die Profitabilität. Schräg ist nur, dass es nur quasi so gespielt wird als wäre das Unternehmen tatsächlich jetzt schon pleite ohne de facto Liquiditätsprobleme zu haben. Bin selber bei 0,21 € und spiele den Turnaround oder Buyout. Wäre nicht abwegig, wenn sich einer der Anteilseigner den Laden schnappt oder ein Unternehmen in dessen Network.  

ad:tech caught up with Zalora to talk about
1. Journey with Zalora and SEA market
2. How SEA market is different from India market
3. Balancing short term and long term goals for Zalora, keeping it Ebita positive.
4. What does the marketing mix for Zalora look like?
5. How do you manage effective team building?
6. Future of eCommerce in India & SEA

https://youtu.be/teouGnkbruw?si=ro0mLuDyjbqPSK7F  

Neue Probleme braucht es nicht zur Erklärung des Kurses, es reichen die bestehenden. Das Unternehmen hat in seiner Historie noch nie einen Überschuss abgeliefert und offenbar glaubt der Markt auch nicht, dass es jemals einen geben wird.
Beispielhaft die aktuellen Zahlen (siehe unten).  

Letztlich die dazugehörige Erklärung, die ich auch schon aufgegriffen hatte. Dennoch muss das nicht heissen, dass der Markt bei dieser Meinung bleibt. Die Erklärung ist plausible, die Einordung aber unklar. GFG stieg auch schon massiv mit genau diesen Problem bei einem 10x (!) der aktuellen Bewertung. Es kamen zwischenzeitlich sicher Störfaktoren dazu, die das Sentiment weniger hoffnungsvoll stimmten. Aber trotzdem so weit unter Proforma-NC ?

Denke , der Hebel ist hier enorm, wenn die Zinsen wieder sinken und die Finanzkennziffern sich auch nur etwas verbessern. Ob das am Ende in paar Jahren dann wirklich gut geht, weiss keiner. Aber die Spekulation darauf steht eben noch aus.  

Die Aktionäre haben keinen Zugriff auf den Cash.
Und nachdem die Bondholder durch die vorzeitige Tilgung viel Geld verloren haben, wüsste ich nicht, wo das Unternehmen noch Liquidität herbekommen sollte, ausser durch das operative Geschäft, wo es nachweislich trüb aussieht.
Einzig mit der Geldanlage erzielt das Unternehmen noch ein paar Erträge. Aber immer weniger, je mehr Bonds zurückgekauft werden.

Und wie schnell der Net Cash schmilzt, sieht jeder in ober Tabelle.
Nein, es brennt bei GFG lichterloh, die Feuerwehr steht daneben und hat keine Idee, wie das Feuer gelöscht werden kann. Wenn kein Wunder geschieht, gehen dort die Lichter aus.  

in 99 % aller Fälle nicht. Wenn das so einfach wäre, würden die Shareholders das auf den HVs schon einstimmig beschlossen haben, die Kiste hier aufzulösen, bevor nichts mehr da ist.

Und Geld gibts immer irgendwie, sei es eine KE auf vernichtendem Niveau und/oder Hedgefonds. Die sind dann auch an höheren Kursen interessiert, egal wie gerechtfertigt das ist.

Der Vergleich mit der Feuerwehr ist schon nicht weit hergeholt...das MM wirkt ziemlich hilflos, aber ich denke nicht, dass hier ein Run vor dem möglichen Worst Case ausbleibt.  

kommen ja in erster Linie von Dafiti. Hier muss entweder der turnaround jetzt demnächst mal gelingen oder GFG muss sich dann doch von Dafiti trennen. Würde natürlich auch weniger Overhead auf der Holding Ebene erfordern, Zalora und The Iconic stehen deutlich besser da - da wird es m.E. nicht lange dauern, bis man da ein jeweils ein deutlich positives EBITDA hat. Klar ist die Lage nicht gut, aber der Kurs steht eben auch bei 19cent und da eigentlich recht stabil seit einiger Zeit. Wenn zur Abwechslung mal eine gute Nachricht kommen sollte, werden wir m.E. auch schnell wieder deutlich höher stehen. Bin jedenfalls long.  

Wer verkauft eigentlich auf diesen Levels? Cash ist da und die Firma wird wohl kaum sehenden Auges gegen die Wand fahren. Am Ende jammern alle wieder, wenn der Zug abgefahren ist.    

China gewinnt zunehmend Einfluss auf Brasilien. Ob das der dortigen Volkswirtschaft gut gut, bleibt abzuwarten.

Eins der Probleme für GFG ist, dass das Geschäft in Brasilien zwar gut laufen kann, bei Abwertung des brasilianischen Real gegenüber dem Euro trotzdem nichts in Luxemburg ankommt, wo die Mitarbeiter in Euro bezahlt werden wollen.

Ich wiederhole mich: Es ist ein grundsätzlicher Webfehler dieses Unternehmens, viele Ausgaben in Euro zu haben aber keine (ich wiederhole: Keine) Einnahmen in Euro.
So etwas habe ich noch nirgendwo gesehen.

Woher nimmst du deinen Optimismus?  

man kann jetzt natürlich darüber philosophieren ob das Geschäftsmodell von Global Fashion funktioniert. Grundsätzlich die Ausgaben in der EU mit einem vergleichsweise starken Euro zu haben und in Ländern mit schwächeren Währungen (Wobei ich das beim Real nicht als Dauerzustand sehe) zu erwirtschaften ist natürlich eine HOHE Herausforderung an das Wechselkursrisiko. Da stellt sich die Frage, wie effektiv GFG das hedged.    

Die Hedging-Politik hat GFG im Jahresbericht beschrieben. Es werden 85% der Einnahmen kursgesichert.

Der BRL hat gegenüber dem Euro allerdings ca. 50% an Wert verloren (stabil gegenüber dem EUR ist nur der AUD). Da kannst du so viel hedgen wie du willst, dass bekommst du nicht korrigiert. Es sei denn, du zahlst dich d+d an Hedgingkosten.

Von daher gebe ich dir recht: Das Geschäftsmodell von GFG geht nicht auf.
Um davon abzulenken, wurde das Augenmerk der Aktionäre jahrelang auf weitgehend nutzlose Zahlen wie NMV gelegt. Oder es wurden die Kosten des Headquarters unter ferner liefen berichtet.  

das ist dann keine wirklich effektive  Absicherung...schon eine Tatsache, dass der Real ordentlich Federn in Konkurrenz zum Euro gelassen hatte. Leicht wird das hier nicht, erstaunlich, dass der Markt aber sehr lange davon ausging und jetzt diese radikale Korrektur vornahm. Denke aber, dass hier zumindestens nochmal ein Versuch bepreist wird, das Ganze in Richtung "weniger Verlust" zu schaukeln. Und da sitzt dann kurstechnisch schon ein ordentlicher Hebel dran. Halte auch die Aktionärsstruktur für "auffällig"...die hätten durchaus das Netzwerk , die Kiste hier für mehr als gerade mal 43 Mio zu versilbern.    

Wir reden hier über 10% Schwankungen auf Jahresbasis. Da lohnt sich ein Hedge nie. Die Market Cap bleibt bei dem Cash und Großaktionären attraktiv. Für mich zahlt man hier nur Wartezeit - Risiko kaum vorhanden - unter der Bedingung das wir eine Umkehr sehen. Das sind meine persönlichen Erwartungen.  

In zwei Jahren von  >15.000 auf <5.000 Mitarbeiter laut Finanzen.net  

Was ist deine Botschaft?
Der Bereich CIS war mit Abstand der größte. Logisch, dass es weniger Mitarbeiter gibt, nachdem dieser Bereich abgestoßen wurde.
Die Geschäfte in Argentinien  wurden ebenfalls aufgegeben.

Überraschen dich die Personalzahlen, weil du dachtest, die behalten die Mitarbeiter der verkauften Geschäftsregionen?  

und meine Frage nicht mehr platziert. Sehe ich das richtig, das das Personal von der Anzahl um ca. 70% gesunken,  der Personalaufwand aber nur um ca. 40% gefallen ist? Ich hätte gedacht das die Personalkosten deutlich stärker mit der Personalanzahl korreliert -  zu viele Gutverdiener vorhanden?  

logisch, vermutlich wurden geringqualifizierte Stellen wegrationalisiert, die ohnehin weniger in Kontor schlugen und letztlich wurden ohnehin die Löhne wie überall an die Inflation angepasst. Und man lockt auch nicht hochqualifizierte Kräfte für einen Turnaround mit Hungerlöhnen ins Unternehmen.  

Wir hatten diese Diskussion hier vor einiger Zeit:
Lamoda hatte extrem viel Personal zu sehr niedrigen Kosten. Ich habe mich damals schon immer gefragt, was die alle dort machen.
Ohne CIS fällt dieses viele Personal zu niedrigen Kosten weg.  

14/08/2024 Q2 Results 2024  Virtual
https://ir.global-fashion-group.com/financial-calendar

Q1 zum Nachlesen:
https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=a1a4a39d04096b5a766a4d89964b39ef  

Heute kam die Hochstufung des deutschen Pendant zu GFG: Was erwartet ihr?  

... dass du uns gelegentlich verrätst, welches Unternehmen du mit "Pendent zu GFG" meinst ...

Unsere weltweite Modegruppe dürfte doch ziemlich unvergleichlich sein.  

wird nur interessant, wenn man (zalando) sich drei neue Märkte einverleiben möchte,
davon einer wirtschaftlich komplett aussichtslos...

Wann reagiert das GFG Management endlich mal?
Bei Lamoda ging es dann jau auch flott(er) als gedacht...  

jedenfalls wird hier langsam bei sehr niedrigem Volumen eingesammelt,
zum Xetra-Schluss dann meist auf Briefkurs geschlossen...

Geldkurs wäre ein ein um mehr als  > 10 % tieferer Kurs  

bei kaum vorhandenem Volumen. Heute hab ich beim Xetra-Schluss noch 1491 Stück für 19 Cent gekriegt. Da geht Goldwaschen in der Nordsee wahrscheinlich schneller...
Für ein buyout braucht man jemanden, der es kaufen will. Ich sehe wie Chaecka eher die Pleite als die Möglichkeit des Geldverdienens. Mit dem Unterschied, dass ich noch GFG Aktien besitze.
Bis 2025 sollte es aber zumindest theoretisch noch Hoffnung geben.  

Kurz vor den Q2 Zahlen lohnt sich vielleicht ein kurzer Rückblick auf den Q1-Bericht.

Im Q1 2024 hatte die Global Fashion Group einen Rückgang des Net Merchandise Value (NMV) um 16,5 % im Vergleich zum Vorjahr (Umsatz von 153 Millionen Euro = Rückgang von 19 % entspricht.)

Dennoch konnte das Unternehmen die Bruttomarge auf 44 % steigern, was einer Verbesserung von 3 Prozentpunkten entspricht, und die Adjusted EBITDA-Marge um 0,8 Prozentpunkte auf -11,3 % erhöhen.

Um profitabel zu werden, will das Unternehmen auf eine Kombination aus Kosteneffizienz und strategischen Investitionen setzen. Hierbei geht es um eine Reduzierung der Gesamtkosten um 16 Millionen Euro und eine Überprüfung der Marketingeffizienz, um die Kundenbasis zu stabilisieren und zu verbessern. In diesem Zusammenhang sollen Marketingstrategien angepasst werden, um die Kundenbindung und -reaktivierung zu erhöhen. (Rollout der neuen App z.B.)

Ziel ist es, ein positives Adjusted EBITDA und einen ausgeglichenen Normalized Free Cash Flow zu erreichen.

Die Unternehmensführung erwartet, dass sich die Verbrauchernachfrage in der zweiten Jahreshälfte stabilisiert, und sieht Australien als eine der Regionen, in denen sich die Marktbedingungen voraussichtlich schneller verbessern werden.

Die finanzielle Strategie bleibt auf den Aufbau eines nachhaltig wirtschaftenden Unternehmens fokussiert, um langfristige Ziele zu erreichen.

Für das Q2 erhoffe ich mir ein positives Adjusted EBITDA. Q2 und Q4 sind zumeist stärker als Q1 und Q3. Und wenn das Management für das Gesamtjahr seine Ziele erreichen möchte, dann muss das Q2 eigentlich auch positiv ausfallen.

Alle Angaben ohne Gewähr. Keine Handlungsempfehlung.