22.01.2008 16:25
INDUS Holding AG: kaufen (Bankhaus Lampe KG)
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, empfiehlt die Aktie der INDUS Holding (ISIN DE0006200108 (News/Aktienkurs)/ WKN 620010) unverändert zu kaufen.
Die INDUS Holding habe Ende November die Zahlen zum dritten Quartal 2007 veröffentlicht. Die Umsatzerlöse hätten im dritten Quartal um 8,5% auf 231,3 Mio. EUR gesteigert werden können. Nach neun Monaten hätten sich die Umsätze damit auf 684,8 Mio. EUR belaufen, was einer Steigerung von 10,7% im Vergleich zum Vorjahreszeitraum entspreche.
Das EBITDA habe im dritten Quartal einen Wert von 35,2 Mio. EUR erreicht und habe somit nur um 1,8% über dem entsprechenden Wert des Vorjahresquartals gelegen. Folglich habe sich die EBITDA-Marge von 16,2% auf 15,2% verschlechtert. Nach neun Monaten habe das EBITDA um 1% auf 104,7 Mio. EUR gesteigert werden können. Die Gesellschaft habe in diesem Zeitraum einen Rückgang der Marge von 16,8% auf 15,3% hinnehmen müssen. Die Gründe für die sinkenden Margen würden in den Belastungen durch die steigenden Rohstoffpreise, der Aufwertung des Euro und hohen tariflichen Lohnsteigerungen liegen. Durch verschiedene Rationalisierungsmaßnahmen hätten diese negativen Einflüsse aber zum Teil kompensiert werden können.
Im dritten Quartal habe die Steuerquote aufgrund der Unternehmenssteuerreform bei lediglich 9,2% gelegen. Entsprechend hoch würden somit die Steigerungsraten des Jahresüberschusses sowohl im dritten Quartal (+76,7% auf 17,2 Mio. EUR) bzw. nach neun Monaten (43,4% auf 37,2 Mio. EUR) ausfallen.
Im Segment Bauwirtschaft seien die Margen am deutlichsten zurückgegangen. Die Umsätze hätten im bisherigen Jahresverlauf, auch durch die Erstkonsolidierung von OBUK, von 126,8 Mio. EUR auf 159,8 Mio. EUR deutlich gesteigert werden können, das EBIT habe sich dagegen kaum verändert und sei lediglich von 20,1 Mio. EUR auf 20,3 Mio. EUR gestiegen. Bedingt durch den Wegfall der Eigenheimzulagen und der damit einhergehenden Zurückhaltung in der privaten Bauwirtschaft sowie der Mehrwertsteuererhöhung sei hier der Wettbewerb zu Lasten der Margen gestiegen.
Die INDUS HOLDING AG habe sich im Geschäftsjahr 2007 hinsichtlich der Erweiterung des Portfolios nach Erachten der Analysten strategisch zurückgehalten. Im abgelaufenen Geschäftsjahr sei lediglich durch eine Aufstockung der Beteiligung von 70% auf 85% an der Selzer Fertigungstechnik GmbH&Co. KG das Beteiligungsportfolio ausgeweitet worden. Der Grund dafür habe in der hohen Liquidität im M&A-Markt gelegen, der die Preise für Unternehmen in die Höhe getrieben habe. Die Gesellschaft verfüge dementsprechend über hohe bilanzielle Reserven. Die liquiden Mittel hätten zum 30.9. bei ca. 80 Mio. EUR gelegen, zudem gebe es feste Finanzierungszusagen seitens der Banken. Infolge der Subprime-Krise und der damit zurückgehenden Liquidität seien die M&A-Aktivitäten deutlich zurückgegangen, was die Preise für mögliche Zielobjekte zunehmend attraktiver werden lasse. Aus diesem Grund würden die Analysten das laufende Geschäftsjahr auch wieder Wachstum auf anorganischen Weg erwarten, würden sich aber vorstellen können, dass das Management bis ins zweite Halbjahr warten werde.
Die Umsatzguidance seitens der Gesellschaft liege für das abgelaufene Geschäftsjahr 2007 bei mehr als 900 Mio. EUR. Man gehe davon aus, dass die Gesellschaft die Marke deutlich übertroffen habe und Umsätze in Höhe von ca. 925 Mio. EUR erzielt habe. Das operative Ergebnis habe nach dem Modell der Analysten einen Wert von ca. 145,1 Mio. EUR erreicht und liege damit trotz aller Belastungen stabil auf dem Niveau des Geschäftsjahres 2006.
Die Analysten würden zudem ein Bewertungsergebnis erwarten, welches deutlich besser sei als im Geschäftsjahr 2006.
Für die nächsten beiden Geschäftsjahre seien die Analysten aufgrund der aktuellen konjunkturellen Rahmenbedingungen in ihren Schätzungen etwas vorsichtiger als zuletzt. Da die Beteiligungsunternehmen meist in Nischenmärkten tätig seien, sollten sie aber von möglichen rezessionären Tendenzen weniger stark betroffen sein und eine bessere Ertragsstabilität aufweisen als andere Unternehmen.
Die Analysten würden in ihren Modellen ein moderates organisches Umsatzwachstum unterstellen. Für die Erträge prognostiziere man allerdings ein im Verhältnis zum Umsatzwachstum überproportionalen Anstieg.
Man halte die INDUS-Aktie, die dem Anleger am Aktienmarkt die Möglichkeit biete, in mittelständische Firmen zu investieren, unverändert langfristig für ein attraktives, dividendenstarkes Investment. Aufgrund der vorsichtigen Geschäftspolitik des Managements, die auf kontinuierliches Wachstum ausgerichtet sei, sehe man eine Anlage in dieser Aktie mit weniger Risiken behaftet als ein Engagement in Beteiligungsgesellschaften, die einen Exit generieren müßten.
Nach den Modellen der Analysten notiere die Aktie aktuell bei einem KGV von ca. 8 für die Jahre 2008 und 2009 und damit auf einem recht attraktiven Niveau.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Aktie der INDUS Holding unverändert mit dem Anlageurteil "kaufen" ein. Das Kursziel sehe man bei 23,00 Euro. (Analyse vom 22.01.2008) (22.01.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 22.01.2008
Euro_peanuts
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