Hongkong , 6. Juli 2020 - Moody's Investors Service hat der ZhongAn Online P&C Insurance Co., Ltd. ein Baa1-Rating für die Finanzstärke von Versicherungen (IFSR) erteilt. (ZhongAn Insurance, oder ZhongAn) ein Baa2-Rating sowie ein Baa2-Rating für die geplante Emission vorrangiger ungesicherter Anleihen erteilt.
Der Ausblick für ZhongAn ist stabil.
RATING-BEGRÜNDUNG
Der Baa1 IFSR von ZhongAn spiegelt die Marktpräsenz des Unternehmens als größter Online-Versicherer in China, seine starke Kapitalisierung, die verbesserte Produktdiversifizierung und den geringen Hebel für risikoreiche Anlagen wider.
ZhongAn verkauft Sach- und Unfallprodukte (P&C) ausschließlich online und ist der größte Online-Versicherer in China, einem der am schnellsten wachsenden Fintech-Märkte der Welt. Das starke Geschäftswachstum hat die Marktpräsenz von ZhongAn kontinuierlich erhöht. Im Jahr 2019 hatte das Unternehmen einen Marktanteil von 1,1% nach Direktprämien und belegte damit Platz 11 unter den chinesischen Schaden- und Unfallversicherern.
ZhongAn verfügt über eine starke Kapitalisierung, da das Unternehmen bei seinem Börsengang im September 2017 erfolgreich eine große Summe aufgenommen hat. Ende März 2020 war sein umfassender Solvabilitätskoeffizient mit 614,2% hoch. Sein starkes Kapitalprofil könnte sich aufgrund des robusten Prämienwachstums und der Geschäftsexpansion sowohl im In- als auch im Ausland verschlechtern. Auf der anderen Seite hat sich die finanzielle Flexibilität von ZhongAn in den letzten Jahren aufgrund des guten Zugangs zu den Kapitalmärkten aufgrund des starken Markenbewusstseins bei den Investoren verbessert.
Der Geschäftsmix des Versicherers ist breiter gefächert und weniger abhängig von der Schiffsrückholversicherung, die in der Anfangsphase eine Hauptstütze der Produktpalette war. Die Krankenversicherung hat sich mit einem Anteil von 32% der gebuchten Bruttoprämien (GWP) im Jahr 2019 zu ihrer größten Produktlinie entwickelt, gefolgt von der Kredit- und Kautionsversicherung (23%). Das Produktrisiko des Versicherers ist relativ gering, wobei das Reservierungsrisiko aufgrund seines granularen und kurzfristigen Risikoprofils begrenzt ist.
Der Anteil der risikoreichen Vermögenswerte von ZhongAn - nämlich Aktien und aktienähnliche Fonds - am Eigenkapital war Ende 2019 mit 23,5% aufgrund der starken Kapitalbasis gering.
Diese Stärken werden teilweise durch das Fehlen einer profitablen Zeichnungsbilanz von ZhongAn seit seiner Gründung ausgeglichen. Um seine Zeichnungsleistung zu verbessern, hat das Unternehmen seine Geschäfte mit hohen Verlusten oder Ausgaben, wie z.B. Kreditversicherung, Unfallversicherung und Haftpflichtversicherung, verkleinert. Der Schaden-Kosten-Satz verbesserte sich und fiel von 121% im Jahr 2018 auf 113% im Jahr 2019, was hauptsächlich auf den Rückgang des Kostensatzes zurückzuführen ist. Ihr Schadensatz stieg jedoch von 60% im gleichen Zeitraum auf 67%, was hauptsächlich auf die steigenden Verluste in der Kredit- und Kautionsversicherung sowie auf das starke Wachstum des Lebensstilkonsumsegments, das einen relativ höheren Schadensatz aufweist, und den Rückgang des Reisesektors, der einen niedrigeren Schadensatz aufweist, zurückzuführen ist.
Darüber hinaus könnte das rasche Wachstum der Krankenversicherung angesichts der relativ kurzen Schadenshistorie in China ihr potenzielles Fehleinschätzungsrisiko erhöhen. Dieses Risiko wird teilweise durch die Kurzfristigkeit des Krankenversicherungsgeschäfts gemildert. Andererseits wird die Kreditverschlechterung des Verbraucherfinanzsektors inmitten des durch den Coronavirus-Ausbruch verursachten wirtschaftlichen Abschwungs weiterhin Druck auf die versicherungstechnische Rentabilität ihrer Kredit- und Garantieversicherung ausüben.
Darüber hinaus hat ZhongAn weiterhin in die technologische Entwicklung investiert, was seine Rentabilität und Kapitalisierung belastet. Der Versicherer verzweigt sich auch in Nicht-Versicherungsgeschäfte, wie z.B. virtuelles Bankgeschäft in Hongkong, und führt zusätzliche Betriebs- und Ausführungsrisiken und potenziellen Kapitalbedarf ein.
Das Rating für vorrangige unbesicherte Verbindlichkeiten von ZhongAn beträgt Baa2, was eine Stufe unter dem IFSR-Rating von Baa1 liegt. Da die vorrangigen ungesicherten Verbindlichkeiten der Schuldtitel gegenüber den Verbindlichkeiten der Versicherungsnehmer nachrangig sind, spiegelt die Ein-Kerben-Spanne die Nachrangigkeit der Inhaber vorrangiger ungesicherter Schuldtitel gegenüber den Versicherungsnehmern von ZhongAn wider.
Der Ausblick für ZhongAn ist stabil und spiegelt die Erwartung von Moody's wider, dass ZhongAn weiterhin eine starke Kapitalisierung aufrechterhalten und seine versicherungstechnische Rentabilität allmählich verbessern wird.
FAKTOREN, DIE ZU EINER HERAUF- ODER HERABSTUFUNG DER RATINGS FÜHREN KÖNNTEN
Moody's könnte die Ratings von ZhongAn anheben, wenn: (1) das Unternehmen eine Erfolgsgeschichte profitabler Underwriting-Performance mit einem Schaden-Kosten-Verhältnis von durchweg unter 100% erzielt; (2) eine weitere Produktdiversifizierung ohne Verschlechterung der Rentabilität erfolgt; und (3) der umfassende Solvabilitätskoeffizient über 300% gehalten wird.
Auf der anderen Seite könnte Moody's die Ratings von ZhongAn herabstufen, wenn: (1) sich die Rentabilität des Underwritings kontinuierlich verschlechtert und der Schaden-Kosten-Satz durchgehend über 110% liegt; (2) der Anteil der risikoreichen Vermögenswerte im Verhältnis zum bereinigten Eigenkapital auf über 100% steigt; (3) der umfassende Solvabilitätskoeffizient des Unternehmens dauerhaft auf unter 200% sinkt; und/oder (4) es Anzeichen für eine schwächere Partnerschaft mit den drei größten Aktionären gibt.
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