Rating-Aktion: Moody's ändert den Ausblick von Mattress Firm auf positiv und bestätigt alle Ratings Global Credit Research - 22 Apr 2021 New York, 22. April 2021 -- Moody's Investors Service (Moody's) hat den Ratingausblick von Mattress Firm, Inc. (Mattress Firm) von stabil auf positiv geändert. Alle Ratings des Unternehmens wurden bestätigt, einschließlich des B2 Corporate Family Rating (CFR), B2-PD Probability of Default Rating (PDR) und B1 Term Loan Rating.
Die Änderung des Ausblicks von stabil auf positiv spiegelt die im Vergleich zu den Erwartungen überdurchschnittliche Entwicklung von Mattress Firm im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2021 wider, die sowohl auf die starke Nachfrage nach wohnungsbezogenen Produkten als auch auf interne Wachstumsinitiativen zurückzuführen ist. Die Änderung des Ausblicks spiegelt auch das Potenzial für eine anhaltende Verbesserung der Kreditkennzahlen wider, obwohl Moody's der Ansicht ist, dass die Nachfrage nach Matratzen nachlassen wird, da die Verbraucher ihre Kaufgewohnheiten neu ausrichten.
Die Bestätigung der Ratings spiegelt die Erwartungen von Moody's für eine solide kurzfristige Gewinnentwicklung wider. Die pandemiebedingte Umstellung der Verbraucherausgaben auf Haushaltswaren einschließlich Matratzen wird sich in den nächsten Quartalen wahrscheinlich fortsetzen und wird durch die derzeitige Stärke des US-Wohnungsmarktes weiter unterstützt. Die Nachfrage könnte sich jedoch abschwächen, wenn das Jahr 2021 in das Jahr 2022 übergeht und die Gesundheits- und Sicherheitsbedenken nachlassen, was die Verbraucher dazu veranlasst, ihre Ausgabengewohnheiten auf Kategorien wie Freizeit und Unterhaltung umzulenken. Auch die Unterstützung durch staatliche Konjunkturpakete dürfte nicht anhalten, wenn die Pandemie abklingt. Dennoch besteht die Möglichkeit, dass eine Nachfrageschwäche durch Aktiengewinne aufgrund der laufenden operativen Initiativen des Unternehmens gemildert wird. Im Jahr 2020 führte Mattress Firm die TempurSealy-Produkte wieder ein, schloss weiterhin unrentable Geschäfte und investierte in digitales Marketing. Im Jahr 2021 konzentriert sich das Unternehmen auf zusätzliche Omnichannel- und digitale Investitionen, Tools zur Kundenbindung und die Expansion in Eigenmarken und Bettwaren-Kategorien.
Moody's hat die folgenden Rating-Aktionen für Mattress Firm, Inc. durchgeführt:
.... Unternehmens-Familienrating, bekräftigt B2
.... Ausfallwahrscheinlichkeits-Rating, bestätigt B2-PD
.... Senior Secured Term Loan, bestätigt B1 (LGD3)
.... Ausblick, geändert auf positiv von stabil
RATINGBEGRÜNDUNG
Der B2-CFR von Mattress Firm wird durch Governance-Erwägungen eingeschränkt, einschließlich der finanzstrategischen Risiken im Zusammenhang mit der Kontrolle durch Hedgefonds und andere ehemalige Gläubiger nach dem Ausstieg aus der Insolvenz im Jahr 2018. Darüber hinaus besteht, obwohl die aktuellen operativen Trends sehr stark sind, ein erhebliches Risiko, dass die Verbrauchernachfrage in der Matratzenkategorie im Jahr 2022 zurückgehen wird. Mattress Firm hat außerdem einen engen Produktfokus in einer wettbewerbsintensiven Produktkategorie, die weiterhin von den zyklischen diskretionären Verbraucherausgaben abhängig ist. Darüber hinaus muss das Unternehmen als Einzelhändler fortlaufend in seine Marke und Infrastruktur sowie in soziale und ökologische Faktoren wie verantwortungsvolle Beschaffung, Produkt- und Liefernachhaltigkeit, Privatsphäre und Datenschutz investieren.
Dennoch spiegelt das Rating den anerkannten Markennamen und die führende Position des Unternehmens im Matratzeneinzelhandel wider. Die Kreditkennzahlen sind im Vergleich zu ähnlich bewerteten Wettbewerbern relativ stark, mit einem von Moody's bereinigten Verschuldungsgrad/EBITDA von 3,5x und einem EBITA/Zinsaufwand von 2,7x (pro-forma für den Run-Rate-Effekt der Refinanzierung 2020, Stand: 29. Dezember 2020). Moody's modelliert, dass in einem Downside-Szenario eines signifikanten Ergebnisrückgangs die Verschuldung/EBITDA bei 3,9x und das EBITA/Zinsaufwand bei 2,1x im GJ 2022 liegen würde. Darüber hinaus geht Moody's davon aus, dass das Unternehmen in den nächsten 12-18 Monaten über eine sehr gute Liquidität verfügt, einschließlich solider Kassenbestände, eines positiven freien Cashflows, der vollen Verfügbarkeit von ABL-Revolvern und fehlender kurzfristiger Fälligkeiten.
FAKTOREN, DIE ZU EINER HERAUF- ODER HERABSTUFUNG DER RATINGS FÜHREN KÖNNTEN
Die Ratings könnten heraufgestuft werden, wenn das Unternehmen ein nachhaltiges Ertragswachstum über die derzeitige Phase der starken Nachfrage hinaus nachweist. Eine Heraufstufung würde auch eine Verpflichtung zu einer konservativen Finanzpolitik und die Aufrechterhaltung einer guten Liquidität voraussetzen. Quantitativ könnten die Ratings heraufgestuft werden, wenn Moody's erwartet, dass der Verschuldungsgrad/EBITDA nachhaltig unter dem 4,0-fachen und der EBITA/Zinsaufwand über dem 2,25-fachen liegt.
Die Ratings könnten herabgestuft werden, wenn sich die Liquidität verschlechtert oder die operative Performance sinkt. Quantitativ könnte eine Herabstufung erfolgen, wenn die von Moody's bereinigte Verschuldung/EBITDA über dem 5,25-fachen oder das EBITA/Zinsaufwand unter dem 1,5-fachen liegt.
Mattress Firm, Inc. mit Hauptsitz in Houston, Texas, ist ein führender US-Matratzenhändler, der Matratzen und verwandte Produkte in über 2.400 Geschäften in den USA und über seine Website anbietet. Der Umsatz für die zwölf Monate bis zum 29. Dezember 2020 lag bei rund 3,5 Mrd. US-Dollar. Das Unternehmen befindet sich im Besitz seiner ehemaligen Gläubiger und der Steinhoff International Holdings N.V.
Die Hauptmethode, die für diese Bewertungen verwendet wurde, ist die im Mai 2018 veröffentlichte Retail Industry, verfügbar unter https://www.moodys.com/...documentcontentpage.aspx?docid=PBC_1120379. Alternativ, p
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