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Gorxheimertal (aktiencheck.de AG) - Engelbert Hoermannsdorfer, Chefredakteur von "BetaFaktor", taxiert das Kursziel für die Aktie der PULSION Medical Systems AG (ISIN DE0005487904/ WKN 548790) in der aktuellen Ausgabe vom "Doersam-Brief" auf 8 Euro. Nach vorläufigen 2007er Zahlen der PULSION Medical Systems AG hätten die Umsätze um 16% auf 28,3 (i.V. 24,5) Mio. EUR zugelegt, das operative Ergebnis (EBIT) habe sich planmäßig um 21% auf 4,1 (3,4) Mio. EUR erhöht, das Ergebnis vor Ertragssteuern (EBT) sei auf 4,0 (3,3) Mio. EUR geklettert. Mehr als die Hälfte des Jahres-EBIT sei im Q4 generiert worden. Zufall dürfte das nicht gewesen sein. Denn PULSION-Vorstand Matthias Bohn habe den Experten berichtet, dass nun langsam aber sicher die Skaleneffekte greifen würden. PULSION sei auf medizinische Diagnose- und Therapiesysteme spezialisiert. Das Unternehmen produziere vor allem ein hämodynamisches Monitoring-System, das den Status des gesamten Herzkreislaufsystems eines kritisch kranken Patienten im Detail zeige. Die Produkte seien minimalinvasiv, also wesentlich verträglicher für Patienten als Konkurrenzsysteme. "Picco" bzw. "Picco2", so die Benennung des Systems, sei mittlerweile rund 5.000-mal weltweit installiert. Dessen Veräußerungen seien bislang interessant gewesen - aber von größerer Bedeutung seien nunmehr die dazugehörigen Einmalartikel wie Katheter. Und hier beginne jetzt die installierte Basis. Dazu komme, dass die Einmalartikel auch für Monitoring-Systeme wie von Philips geeignet seien. Bedenkenswert sei, dass die Philips-Systeme noch mal weltweit rund 10.000-mal installiert seien. Aus den USA scheine ein Großteil der Zuwächse wohl generiert worden zu sein. Zunächst sei PULSION hier in einem Testmarkt aktiv. Nachdem die Bedienerführung vereinfacht worden sei, würden dort die Umsätze dort anziehen. Bohn habe den Experten mitgeteilt, dass man im Laufe des Jahres 2008 in vier weiteren US-Marktregionen den Regelvertrieb beginnen würde: "Wir sind dort mitten in einem kompletten Rollout." PULSION habe außerdem im November 2007 die US-Zulassung für ein ebenfalls entwickeltes Diagnostikmittel erhalten; hier seien in Q4 natürlich Initiallieferungen an die Distributoren erfolgt. Den Experten falle positiv auf, dass die Einmalprodukte - und damit die wiederkehrenden Erlöse - laut Bohn bereits rund 75% der Umsätze ausmachen würden. Daran könne man erkennen, dass sich das Unternehmen nun langsam vor dem berühmten und lang erwarteten Hockeystick-Effekt befinde. Für dieses Jahr rechne Bohn mit einem Umsatzwachstum von 20% bis 30%, die EBIT-Marge sollte bei mindestens 15% liegen: "Das seien wirklich Untergrenzen". In München-Feldkirchen werde demnächst eine eigene Produktion anlaufen. Das würde sich laut Bohn wegen der Skaleneffekte lohnen; vor allem aber sei man gegenüber kurzfristigen Kundenwünschen wesentlich flexibler. Nach Meinung der Experten, die sich auf die Prognosen von Bohn stütze, errechne sich dann ein 08er KGV von 12. Mit ähnlichen (konservativen!) Steigerungsraten für 2009 kalkuliert komme dann ein KGV von 8 heraus. Da sei mehr drin. Das Kursziel wird von Engelbert Hoermannsdorfer, Chefredakteur von "BetaFaktor", für die Aktie der PULSION Medical Systems AG in der aktuellen Ausgabe vom "Doersam-Brief" auf 8 EUR taxiert. Man sollte eventuell freche Abstauberlimits knapp unter 5 EUR legen. (Ausgabe 369 vom 02.03.2008) (03.03.2008/ac/a/nw)
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