Silicon Sensor International: Hopp Einstieg
Die Beteiligungsgesellschaft von Daniel Hopp entdeckt den Berliner Sensorenhersteller und baut zunächst eine Beteiligung von 3% auf. Der jüngste Kursrücksetzer der Aktie unter die Marke von fünf Euro liefert uns eine Einstiegs-Chance für eine Anfangsposition im Musterdepot.
Schock und Hoffnung – so könnte man das Wechselbad der Gefühle beschreiben, das Silicon Sensor-Aktionäre in den letzten Tagen durchmachen mussten. Eine unerwartete, hohe Abschreibung und eine ebenso überraschende Beteiligung schickte Aktienkurs und Emotionen auf eine Berg- und Talfahrt. Wir haben den Titel für Sie unter die Lupe genommen.
Die Abschreibung auf die Microelectronic Packaging Dresden (MPD), die für 2008 im Konzern zu einem negativen EBIT von 12 Mio. Euro führen wird, war sicher von keinem der Aktionäre erwartet worden. Dennoch ist der Kurs nach Ankündigung der Wertberichtigung deutlich gestiegen. Der Grund: Wenige Tage nach der Schock-Meldung gab die DAH Beteiligungs GmbH Mannheim bekannt, dass sie 2,96% der Silicon Sensor-Anteile erworben hat und zusammen mit Daniel Hopp (Sohn des SAP-Gründers Dietmar Hopp) mit insgesamt 3,008 % an Silicon beteiligt ist. Möglicherweise ist damit aber noch nicht das Ende des Hopp’schen Engagements erreicht. Denn die Käufe haben nach unserer Schätzung einen Wert von ca. 5 Mio. Euro.
Beim Eigenkapitalforum im November letzten Jahres war bei Silicon Sensor International (WKN 720190), dem Hersteller von kundenspezifischen High Quality-Sensoren, die Welt noch in Ordnung. In den letzten vier Monaten hat sich das Umfeld jedoch erheblich eingetrübt. Zwar konnte in 2008 mit einem Umsatz von 39 Mio. Euro eine 5%-ige Umsatzsteigerung erzielt werden. Vor Firmenwertabschreibungen wird das Ergebnis voraussichtlich aber „nur“ bei 5 Mio. Euro liegen (6,6 Mio. Euro in 2007), was immerhin noch einer EBIT-Marge von knapp 13% entsprechen würde.
Die unter den Erwartungen gebliebenen Umsätze der MPD in Dresden sowie geänderte Markteinschätzungen für den Bereich Aufbau- und Verbindungstechnologie haben den Vorstand von Silicon Sensor zur Abschreibung des Goodwills von ca. 17 Mio. Euro bewogen. Diese ist zwar nicht liquiditätswirksam, hat jedoch den Effekt hat, dass die für 2007 gezahlte Steuer von knapp 1,8 Mio. Euro zumindest teilweise zurückfließt. Für 2009 gibt sich das Silicon Sensor-Management verhalten optimistisch. Der Vorstand verspricht seinen Anteilseignern auf alle Fälle ein positives Ergebnis – und das sogar bei einem möglichen Umsatzrückgang um 25%.
Mit unserer Gewinnschätzung haben wir uns daher eher am unteren Rand der Bandbreite der Silicon Sensor-Prognose angesiedelt, sind also bewusst sehr vorsichtig vorgegangen. Selbst bei einem Jahresüberschuss von ca. 2 Mio. Euro würde sich angesichts der Aktienanzahl von knapp 3,9 Mio. Stück für 2009 noch ein EPS von rund 50 Cent ergeben.
Silicon Sensor ist mit seinem Geschäftsmodell zwischenzeitlich sehr breit aufgestellt. Die fünf operativen Tochtergesellschaften beliefern sowohl die Medizin- als auch die Kommunikationstechnik und haben ein starkes Bein im Werkzeugmaschinenbau sowie in der Sicherheitstechnik. Überdies ist man auch ein bedeutender Zulieferer im Automobilsektor geworden, allerdings nicht direkt, sondern über den Einzellieferanten Hella, der weltweit aktiv ist.
Gerade das breite Kundenspektrum könnte Daniel Hopp bewogen haben, sich, nach einer längeren Beobachtungsphase, nahe des Kurstiefs in diesem Hightech-Wert zu engagieren. Im neuen Werk in Berlin, das Investitionen von mehr als 16 Mio. Euro brutto verschlungen hat, könnten künftig durch die neu eingeführte Technik ganz enorme Skaleneffekte erzielt werden.
Silicon Sensor spricht davon, dass es keine betriebsbedingten Kündigungen geben soll, da ab Jahresende 2009 von einem deutlichen Anstieg des Umsatzwachstums auszugehen sei. Hopp hat sich also einen günstigen Zeitpunkt für sein Engagement ausgesucht, zumal mit der erfolgten Straffung des Managements die Motivation der gesamten Führungsmannschaft noch zunehmen dürfte.
Die Experten von "Performaxx" haben den Hopp-Einstieg für eine Bestätigung ihrer Kaufempfehlung für die Silicon Sensor-Aktie zum Anlass genommen. Sie prognostizieren ein Kursziel von 16,75 Euro.
Wir haben eine Anfangsposition Silicon Sensor in unser Musterdepot aufgenommen, im Falle von Kursrücksetzern werden wir die Gelegenheit nutzen, die Position nochmals zu verbilligen.
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