Steht der Kampf um die Kontrolle von Royal Bafokeng Platinum (RBPlat) vor einem Unentschieden? Das ist eine Interpretation angesichts der Tatsache, dass der größte Einzelaktionär des Unternehmens, die Public Investment Corporation (PIC), sich dafür entschieden hat, seinen Anteil von 10 % nicht an einen der Bieter von RBPlat - Impala Platinum (Implats) oder Northam Platinum Holdings (Northam) - zu verkaufen.
Zum anderen hat die PIC Implats eine offene Einladung zu einem höheren Gebot gegeben. Der staatliche Vermögensverwalter erklärte letzte Woche, dass die Wirtschaftlichkeit der beiden Angebote und die "gesellschaftlichen Auswirkungen" wichtige Faktoren für seine Entscheidung waren. Wirtschaftlich gesehen ist es unumstritten: Northams potenzielles Angebot von 190 R/Aktie übertrumpft das Angebot von Implats von 150 R/Aktie. Aber die Synergien, die Implats mit RBPlat hat, sind der Faktor, der die PIC interessiert.
Implats kann die Lebensdauer bestimmter Schächte seiner Rustenberg-Sparte um 13 Jahre verlängern, indem es grenzüberschreitend zu den benachbarten RBPlat-Betrieben abbaut. Dies würde Zehntausende von Arbeitsplätzen retten oder im Umkehrschluss dazu führen, dass sie verloren gehen, wenn die PIC Northam die vollständige Kontrolle über RBPlat überlässt, indem sie auf dessen Angebot eingeht.
Implats verfügt sicherlich über die nötige Feuerkraft, um ein besseres Angebot für RBPlat abzugeben. Das Unternehmen verfügt über etwa 30 Mrd. R in bar, was nach Ansicht von René Hochreiter von Noah Capital möglich ist, ohne die Dividende zu gefährden. Seiner Meinung nach liegen zwischen dem Angebot von Northam und dem Kursziel von Noah etwa 20 R je Aktie.
Nach dem derzeitigen Stand der Dinge kann Northam höchstens 49 % von RBPlat erhalten, sobald es Optionen ausgeübt hat, die seinen Anteil von derzeit 34,52 % auf etwa 38 % erhöhen. Das Ergebnis eines Joint Ventures ist jedoch umstritten. Nico Muller, CEO von Implats, erklärte, dass das Unternehmen bereits erfolgreiche Joint Ventures mit African Rainbow Minerals und Sibanye-Stillwater betreibt. Der CEO von RBPlat, Steve Phiri, ist jedoch nicht dafür.
"Meistens enden sie damit, dass sie sich gegenseitig bekämpfen und keine Entscheidungen treffen, die für das Unternehmen wichtig sind", sagte er im August über Joint-Venture-Partner. "Es ist immer besser, wenn es nur einen Eigentümer gibt, denn dann werden Entscheidungen schnell und effektiv getroffen."
Es gibt sogar einige Zweifel an der Wirtschaftlichkeit von Northams Schritt. "Während dieses Angebot dazu führen könnte, dass Northam die Mehrheitskontrolle über RBPlat erlangt, was als positiv angesehen werden kann, sehen wir nur begrenzte langfristige Synergievorteile und sogar das Potenzial für eine Wertminderung auf der Grundlage unseres niedrigeren fairen Wertes für RBPlat", so Steve Friedman, Analyst bei UBS, in einer Mitteilung.
Northam's Dunne ist ein kluger Unternehmer. Sein Unternehmen konnte sich dieses Angebot noch vor drei Monaten nicht leisten, verzögerte aber die Übernahmeversuche von Implats, indem es die Transaktion durch das Kartellgericht schleppte. Die Anhörung vor dem Tribunal ist abgeschlossen, aber das Urteil steht noch aus. Dies und die Tatsache, dass das freiwillige Angebot von Northam eine ganze Reihe von Problemen bei der Abwicklung des Geschäfts in Gang gesetzt hat, bedeutet, dass ein Ergebnis noch lange auf sich warten lassen könnte.
Dunne hofft, die Angelegenheit bis zum nächsten Quartal abschließen zu können, aber für Northams Angebot wurde eine lange Frist bis Juni 2023 gesetzt. Es muss noch einiges an Blut unter dieser Brücke fließen, bevor die Angelegenheit entschieden ist.
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