Michael Klein trifft den SPAC Jackpot mit Reddit-Adored Lucid
Trotz des großen potenziellen Zahltags kann sich der ehemalige Citi-Regenmacher nicht ganz mit der Art und Weise wohlfühlen, wie die Aktien von Churchill Capital IV gestiegen sind.
Von Chris Bryant
19. Februar 2021, 09:30 MEZ
Korrigiert 19. Februar 2021, 12:53 MEZ
Völlig klar.
Völlig klar. Fotograf: Bloomberg/Bloomberg
Einen 2-Milliarden-Dollar-Topf Bargeld zu haben, ist ziemlich schön, aber was wäre, wenn die Aktionäre Ihnen sagen würden, dass Bargeld wirklich etwa 15 Milliarden Dollar wert ist? Es klingt nach einem großen Problem, aber es schafft auch Komplikationen.
Das ist im Wesentlichen das, was mit Churchill Capital Corp IV passiert ist, der größten der sieben Zweckakquisitionsgesellschaften von Michael Klein. CCIV, der Ticker, unter dem der SPAC des ehemaligen Citi-Bankiers Redditors und anderen Einzelhandelsfans bekannt ist, steht im Mittelpunkt des neuesten Ausbruchs spekulativer Manie an der Börse. Wie bei Tesla Inc. umfasst auch dieses Unternehmen für Elektrofahrzeuge.
Churchill Capital IV sammelte im vergangenen Sommer etwas mehr als 2 Milliarden Dollar in einem Börsengang, indem er Aktien für 10 Dollar pro Stück verkaufte, dem Standardpreis für die meisten Blankoscheck-Unternehmen. Diese Aktien werden jetzt zu 58 Dollar gehandelt, noch bevor der SPAC eine Übernahme vereinbart oder gesagt hat, wie die Bedingungen eines Geschäfts aussehen könnten. SPACs sind börsennotierte Fahrzeuge, die verwendet werden, um vielversprechende Unternehmen zu erwerben und sie damit an die Börse zu bringen. Die meisten handeln mindestens 10 Dollar, bis sie eine Fusion angekündigt haben, also was ist mit Churchill los?1
SPAC-Blase
Die Anteile an Michael Kleins SPAC sind gestiegen in der Hoffnung, dass er mit Lucid verschmelzen wird
Quelle: Bloomberg
Bloomberg News berichtete letzten Monat, dass Klein's SPAC in Gesprächen ist, um mit dem Elektrofahrzeugunternehmen Lucid Motors Inc. zu fusionieren. Lucid hat noch nicht damit begonnen, Fahrzeuge zu liefern oder finanzielle Daten offenzulegen, aber seine Fans glauben, dass es Tesla und Mercedes-Benz bei Luxus-Elektroautos ernsthaft herausfordern könnte.
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Es gibt Anzeichen dafür, dass ein Deal nahe ist, wobei Reuters berichtet, dass Lucid auf etwa 12 Milliarden Dollar geschätzt wird und dass Churchill Gespräche mit Investoren über eine gleichzeitige Kapitalbeschaffungstransaktion, die als PIPE bekannt ist, begonnen hat. Aber Lucid und Churchill haben nichts davon bestätigt, so dass Investoren, die die Aktien des SPAC anbieten, einen Punt nehmen.
Mir scheint 12 Milliarden Dollar bereits viel für ein Unternehmen vor dem Umsatz zu sein, wenn auch eines, dessen erstes Modell - die Lucid Air - ziemlich wünschenswert ist und dessen britischer Chief Executive Officer Peter Rawlinson die Entwicklung für Teslas Model S leitete. Die implizierte Bewertung ist jedoch viel höher. Je nachdem, wo die SPAC-Aktien gehandelt werden, glauben die Aktionäre, dass Lucid etwa siebenmal so viel wert ist.2
In einer Welt, in der der chinesische Automobilhersteller Nio Inc. trotz der Lieferung von weniger als 50.000 Elektrofahrzeugen jährlich auf 85 Milliarden Dollar geschätzt wird und Teslas Marktkapitalisierung 750 Milliarden Dollar beträgt, scheint alles zu gehen. Kleinanleger treiben Churchills Aktien höher, möglicherweise in Kombination mit opportunistischen Hedgefonds, wie es bei GameStop Corp. der Fall war.
CCIV ist zu einer der am häufigsten diskutierten Aktien in Investorenforen wie Stocktwits und einem 17.000-köpfigen Subreddit geworden. Fast 240 Millionen Aktien haben in den letzten drei Handelssitzungen den Besitzer gewechselt - bemerkenswert, wenn man bedenkt, dass nur 207 Millionen Aktien handelbar sind.
Klein, ein ehemaliger Regenmacher von Citigroup Inc., der über seine SPACs hinweg etwa 7 Milliarden Dollar gesammelt hat, ist ein unwahrscheinlicher Held für Amateurinvestoren. Er ist diskreter als der rivalisierende SPAC-Star Chamath Palihapitiya, aber kann die Reddit-Romanze dauern? Das größte potenzielle Problem ist, dass je mehr der Churchill-Preis steigt, desto mehr Lucid versucht sein wird, die Bedingungen des Deals neu zu verhandeln, was dazu führen könnte, dass der Preis des SPAC fällt und damit die Einzelhandelsmenge verbrannt wird.
Und während Lucid sich zu einem der bisher lukrativsten SPAC-Geschäfte entwickelt, sind Kleinanleger - wie üblich - nicht diejenigen, die das wirklich große Geld verdienen.
Betrachten Sie zunächst den Sponsor. Klein und seine Investmentpartner zahlten etwa 43 Millionen Dollar für Aktien und Optionsscheine, die nach meiner Berechnung jetzt etwa 4,7 Milliarden Dollar wert sind.3Wenn Churchill dem typischen SPAC-Ansatz folgt, würde er diese Erträge auf drei Arten aufteilen: ein Drittel an seine Finanzpartner, ein Drittel an Mitglieder von Churchills Gehirnvertrauen (Menschen wie der ehemalige Apple-Designchef Jony Ive und der ehemalige Ford Motor Co. CEO Alan Mulally) und ein Drittel von Kleins Firma M. Klein & Co. Die Sponsoraktien unterliegen in der Regel Sperr- und Ausübungskriterien und ihr Kapital ist immer noch gefährdet. Trotzdem ist es ein erstaunlicher Wertsprung.
Dann gibt es Hedgefonds wie Millennium Management LLC, Karpus Management Inc. und Citadel Advisors LLC, die enorme Papiergewinne erzielt haben, ohne Risiken eingegangen zu haben. Hedgefonds schnappen oft SPAC-Einheiten (Aktien plus kostenlose Optionsscheine), weil sie Abwärtsschutz bieten: Bis ein SPAC einen Deal abgeschlossen hat, können Anleger ihre Aktien zurückzahlen und ihr Geld zurückerhalten. Man könnte sich vorstellen, dass einige Arbitrager bereits einen Teil ihrer Churchill-Gewinne eingelöst haben.
Betrachten Sie schließlich die glücklichen Teilnehmer an der gleichzeitigen Kapitalbeschaffungstransaktion (PIPE) über 1 Milliarde US-Dollar, die Churchill angeblich in Betracht zieht. Es ist üblich, solche Angebote auch mit 10 Dollar pro Aktie zu bewerten. Wenn das passiert, würden die Käufer sofort riesige Papiergewinne erzielen, da der Aktienkurs des SPAC jetzt 58 USD beträgt. Kleinanleger würden nicht davon profitieren, da nur akkreditierte Investoren an PIPE-Geschäften teilnehmen können. Aktionärsdemokratie, was?
"Ich gehe davon aus, dass die PIPE-Finanzierung im Wert von 10 USD das wettbewerbsfähigste Geschäft aller Zeiten sein wird", sagte mir Julian Klymochko, CEO von Accelerate Financial Technologies Inc., das einen SPAC-fokussierten ETF verwaltet.
Ein Grund, warum Technologieunternehmen von regulären Börsengängen abgestiegen sind, ist, dass sie oft falsch bewertet werden. Der massive "Pop" am ersten Handelstag lässt die Gründer kurzlebig fühlen. Die Fusion mit einem SPAC gibt den Gründern Preissicherheit - sie können den Transaktionswert direkt mit dem Erwerber aushandeln -, laufen aber immer noch Gefahr, die Nachfrage nach ihren Aktien zu unterschätzen. In letzter Zeit gab es einen großen Pop, wenn SPAC-Deals mit Elektrofahrzeugunternehmen angekündigt werden.
Seltsam in Lucids Fall ist, dass der Pop passiert ist, bevor überhaupt ein Deal unterzeichnet wurde. Wenn es wollte, könnte der Automobilhersteller auf bessere Bedingungen drängen - wie z.B. einen kleineren Anteil an Klein's SPAC - oder gehen und einen regelmäßigen Börsengang zu einer viel höheren Bewertung durchführen. Ich bezweifle jedoch, dass das passieren wird.
Zunächst einmal kann Lucid nicht sicher sein, wie "echt" diese Investorenbegeisterung ist. Seine Bewertung könnte fallen, wenn sich die schaumigen Marktbedingungen ändern: Teslas Aktien liegen bereits 10% unter ihrem Höchststand. Mit Churchill wird Lucid garantiert mindestens 3 Milliarden Dollar Kapital beschaffen.
Die Beziehungen zwischen den beiden Seiten müssen auch ziemlich gesellig sein. Lucids größter Aktionär ist Saudi-Arabiens Public Investment Fund, und Klein ist einer der vertrauenswürdigsten Finanzberater des Königreichs, der dazu beigetragen hat, die Notierung von Aramco zu steuern. Dieses Mal befinden er und die PIF sich auf gegenüberliegenden Seiten des Verhandlungstisches, aber keine Gewinne, wenn die Aktien des SPAC zusammenbrechen.
Wie Teslas viele erfolgreiche Kapitalbeschaffungen gezeigt haben, hilft es, eine himmelhohe Bewertung zu haben, aber es ist unerlässlich, Kleinanleger süß zu halten. Enttäuschen Sie sie und sie könnten eine andere Elektroautofirma finden, hinter der sie sich versammeln können. Es gibt viele in der Nähe.
(Diese Spalte wurde korrigiert, um einen Verweis auf r/wallstreetbets zu entfernen.)
Das hat sich kürzlich geändert, da viele SPACs sofort mit einer Prämie handeln, um Vertrauen zu erhalten. Trotzdem neigen selbst die wirklich beliebten nicht dazu, über 20 Dollar zu handeln.
Der 2-Milliarden-Dollar-Krank des SPAC würde ihn theoretisch zu einer Beteiligung von rund 17 % an dem Unternehmen bei der Bewertung berechtigen, die Reuters berichtete. Aber es gibt noch viel, was wir noch nicht über die Transaktion wissen, also ist dies ganz hinten im Umschlag.
Diese Einreichung zeigt, dass der Churchill IV-Sponsor 51,75 Millionen Aktien und 42,85 Millionen Privatplatzierungsbefehle besitzt. Die Finanzpartner des CCIV können Aktien direkt am SPAC und PIPE besitzen, die hier nicht enthalten sind.
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/...cid?utm_source=url_link
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