In der Tat Leo58 kein einziger Solaris ob nun Enphase, SolarEdge, Daqo, First Solar oder Canadian Solar hat nun wirklich keiner berauschende Q2-Zahlen abgeliefert, aber trotzdem sind deren Aktien richtig gut gelaufen. Schaut man sich aber mal Details an, dann sieht man schon warum die Aktien trotzdem gut gelaufen sind.
Bei Enphase wie auch bei SolarEdge waren die Gewinnmargen wie Bruttomarge bei über 30% und die EBIT-Marge bei über 10% und die Cash Flow Generierung war gut und das trotz eines deutlichen Umsatzrückganges wegen Corona, da ja hauptsächlich private Aufdachanlagen von Corona negativ betroffen wurden. Das zeigt, dass die Geschäftsmodelle von Enphase und SolarEdge sehr stabil sind. Bei Canadian Solar, die für mich schwache Q2-Zahlen und eine noch üblere Q3 Guidance mit einem deutlichen Rückgang der Bruttomarge von bis zu 8% präsentierte, dürfte der Grund für die gute Kursperformance darin liegen, dass Canadian im kommenden Jahr das Unternehmen aufsplitten wird in Projektgeschäft/Solarkraftwerksbestandshalter und ins reine Modulgeschäft (Produktion/Verkauf). Canadian wird die Aktien des Projektgeschäft/Solarkraftwerksbestandshalter weiter an der Wallstreet lassen, während das reine Modulgeschäft an der Börse in Shanghai notieren wird, wo ja mittlerweile auch wieder Trina Solar und JA Solar notieren, nach dem beide Aktien von der Wallstreet vor einiger Zeit genommen wurde. Daqo profitiert natürlich vom enorm gestiegenen Polysiliziumpreis um rd. 50% seit Mitte Juli und natürlich auch davon, dass man in China ein Zweitnotiz an der Börse anstrebt.
Auf meiner Facebookseite haben meine Post zu den Q2-Schätzungen der Jinko-Zahlen wie ich weiß schon lange gelesen, aber ich stelle die mal jetzt auch im Thread rein.
Qualitativ waren die Q1-Zahlen für Jinko Verhältnisse richtig gut mit z.B. einer EBIT-Marge von 8,6% (Q4 2019: 6,2%/Q1 2019: 4,0%). Das EPS hat aber diese qualitativ gute Zahlen leider das nicht ganz widergespiegelt, da es vor allem bei den Zinsswaps im Finanzergebnis in Q1 zu deutlichen nicht liquditätswirksamen Verlusten gekommen ist aufgrund der kräftig gefallenen Zinsen in Q1 wegen Corona. Jinko sichert mit Zinsswaps seine eigene Solarprojekte außerhalb Chinas ab gg. steigende Zinsen. Da die U.S. Treasury Rates wegen Corona deutlich gefallen sind in Q1 (von 1,7% auf 0,63%) gab es bei den Zinsswaps einen bilanziellen Verlust von rd. 23 Mio. $. Auch beim Währungshedging gab es in Q1 einen kräftigen bilanziellen Verlust von 15 Mio. $. Das positive an den Q2-Zahlen wird sein, dass bei den Zinsswaps wie auch beim Währungshedging diese bilanzielle, nicht liquiditätsiwrksame Verluste in nicht mehr anfallen werden. Ganz im Gegenteil.
Von dem her sollten die Q2-Zahlen fast das Gegenteil sein wie die Q1-Zahlen. Die Q2 Zahlen werden qualitativ nicht so gut ausfallen wie in Q1 (Bruttomarge/EBIT-Marge), aber das EPS dürfte durch das sehr deutlich bessere Finanzergebnis von rd. 30 Mio. $ gg. Q1 besser ausfallen wie in Q1. Wobei es "leider" so ist, dass das Jinko Finanzergebnis hoch komplex und auf Quartalsbasis hoch volatil ist und für Außenstehende ganz schwierig einzuschätzen ist. Ist für mich mit ein Grund warum die Jinko Aktie nicht so richtig in Tritt ommt. Aber es ist nun mal so, dass das Finanzergebnis von Jinko teilweise einen signifikanten Einfluss auf das EPS hat - negativ wie positiv. Darum gehe ich ganz am Ende dieser Post detailliert mit allen einzelnen Positionen auf meine Schätzungen für das Finanzergebnis ein.
Was man aber aktuell zu Jinko sagen muss ein EPS größer 4 $ wie noch zu Anfang des Jahres erwartet wurde dürfte unerreichbar sein. Selbst ein EPS von um die 3 $ scheint aktuell kaum machbar für Jinko sein, denn die Q3-Zahlen werden wohl kaum besser ausfallen wie die Q2-Zahlen da seit Mitte Juli Polysilizium um fast 50% gestiegen ist und somit die Bruttomarge weiter belastet wird. Vor allem deshalb wird die Q3 Bruttomargenguidance sehr spannend sein. Canadian Solar z.B. erwartet wegen den deutlich gestiegenen Polysiliziumkosten in Q3 lediglich noch eine Bruttomarge zwischen 14 bis 16%. In Q1 lag die bei Canadian Solar noch bei 21%.
Jetzt aber zu meinen Schätzungen zu den Q2-Zahlen. Ich halte mich bei meinen Schätzungen recht eng an der Jinko Q2-Guidance mit einem Umsatz zwischen 1,1 Mrd. $ bis 1,18 Mrd. $ (ich gehe von einem Umsatz von 1,15 Mrd. $ aus) und einer Bruttomarge zwischen 16% bis 18% (hier nehme ich den Mittelwert). Bei den operativen Kosten zum Umsatz setze ich den gleichen Wert an wie in Q1 mit 12,6%. Das Finanzergebnis wird deutlich um gut 30 Mio. $ besser ausfallen wie in Q1.
Umsatz: 1,15 Mrd. $ (Q1: 1,2 Mrd. $/Q2 2019: 1,0 Mrd. $)
-- Bruttomarge: 17% (Q1: 19,5%/Q2 2019: 16,5%)
Bruttogewinn: 195,5 Mio. $ (Q1: 220 Mio. $/Q2 2019: 166,6 Mio. $)
--- operative Kosten zum Umsatz: 12,5% (Q1: 10,9%/Q2 2019: 12,8%)
EBIT: 51,8 Mio. $ (Q1: 103,5 Mio. $/Q2 2019: 37,9 Mio. $)
-- EBIT-Marge: 4,5% (Q1: 8,6%/Q2 2019: 3,8%)
- Finanzergebnis - 16,2 Mio. $ (Q1: - 48,1 Mio. $/Q2 2019: - 27,9 Mio. $)
EBT: 35,6 Mio. $ (Q1: 55,4 Mio. $/Q2 2019: 14,2 Mio. $)
- Steuerquote: 18%
Nettogewinn: 29,2 Mio. $ (Q1: 53,1 Mio. $/Q2 2019: 18,3 Mio. $)
-- Aktienanzahl: 44,5 Mio.
EPS: 0,66 $ (Q1: 0,38 $/Q2 2019: 0,18 $)
>>>> Meine Schätzungen liegen sehr nahe am Konsens >>>>
Hier noch die Details zum Finanzergebnis
Die Systematik des Jinko Finanzergebnis ist wirklich sehr schwierig aufgrund der vielen Positionen mit z.B. "Change in Fair Value of Convertible Senior Notes and Call Option" (Bewertung der Wandelanleihe) oder "Change in Fair Value of Interest Rate Swap" und den Währungsschwankungen, die ja Jinko zwangsläufig hedgen muss ( "Exchange" und "Change in fair value of foreign exchange derivatives").
- Zinsaufwand: - 14 Mio. $ (Q1: 15,4 Mio. $)
- Zinsswaps: + 2 Mio. $ (Q1: - 11,1 Mio. $)
- at Equity-Bewertung: + 1 Mio. $ (Q1: - 16,2 Mio. $)
- Wechselkurs: - 2 Mio. $ (Q1: -15,1 Mio. $)
- Änderung Wandelanleihe: - 4,5 Mio. $ (Q1: + 9,3 Mio. $)
- Subventionen: + 1 Mio. $ (Q1: + 0,7 Mio. $)
- Sonstiges: + 0,3 Mio. $ (Q1: - 0,3 Mio. $)
>>> Finanzergebnis Gesamt: - 16,2 Mio. $ (Q1: - 48,1 Mio. $)
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