Den VErwässerungskurs kann man nicht 1:1 umrechnen, weil das Unternehmen einen garantierten Nettozufluss von 81 Mio bekommen hat. Was mit diesem Geld gemacht werden soll, steht im Wertpapierprospekt, es werden 68 Mio Finanzverbindlichkeiten aufgelöst. Das heisst ganz konkret, das Geld wird nicht in schlechte Spieler verballert, sondern der Wertzuwachs beim Unternehmen wird faktisch.
Folglich geht die Rechnung so:
Kursziel 8 Euro bei Hauck & Aufhäuser, weil sie nicht nach sum of the parts berechnen (ansonsten eher 13,20 wie bei Edison Research), sondern nach DCF Modell.
Bei 92 Mio Aktien entspricht das einer Börsenkapitalisierung von 736 Mio. Würde man nur die Verwässerung berechnen (was wie gesagt keinen Sinn macht), hätte man ein neues Kursziel von 6,66 Berechnet man sinnvollerweise den Nettozufluss von 81 Mio dazu hätte man eine neue faire Börsenkapitalisierung nach DCF Modell bei 817 Mio Euro. Dann läge das Kursziel bei 7,40
Aber
Macht keinen Sinn, lediglich die 81 Mio Nettozufluss dazu zu rechnen. Denn wenn man ernsthaft nach DCF Modell rechnet, ist zu berücksichtigen, daß die Zinsbelastung aus 68 Mio Finanzverbindlichkeiten entfällt, die Lage hätte sich also gebessert. Dazu muss man bedenken, daß Hauck & Aufhäuser mit lediglich 46% Zuschauerauslastung rechnet. Bremen, Hamburg, Schleswig Holstein haben bei 2G, bzw. 3G Modell aber überhaupt keine Beschränkungen mehr, daß im Schnitt nur 40.000 Zuschauer kommen ist auf jeden Fall äußerst konservativ berechnet. Auch bei anderen Dingen ist Hauck & Aufhäuser wahrscheinlich zu vorsichtig. Sie rechnen mit keinem Haaland Verkauf, wenn man nach DCF Modell rechnet, würde das aber im Gegensatz zur sum of the parts Berechnung sehr wesentlich.
Da Voleon Capital die Leerverkaufsposition erneut erhöht hat, rechne ich spätestens nach der Kapitalerhöhung mit deutlich steigenden Aktienkursen. Bei einem Aktienkurs von 6,66 hätte man sogar einen schnellen Re-Entry in den S-Dax, die Kapitalerhöhung hätte es möglich gemacht. In der Folge wären folglich weiter steigende Aktienkurse denkbar.
|