Das Forschungsunternehmen Bernstein bekräftigte sein Outperform-Rating für ITM Power Plc, senkte aber sein Kursziel (PT) gegenüber der vorherigen Schätzung leicht auf 90 Pence. Die Anpassung spiegelt einen konservativeren Ausblick für Umsatz und Auftragseingang wider, wird jedoch teilweise durch die verbesserte Investitionsdisziplin und Kostenkontrolle des Unternehmens ausgeglichen.
Die Bewertung von Bernstein beinhaltet ein überarbeitetes Discounted-Cashflow-Modell (DCF), das die Ergebnisse des Geschäftsjahres 2024 (GJ24) von ITM Power und die jüngste Prognose des Unternehmens enthält.
ITM Power, bekannt für seine proprietäre Elektrolyseur-Technologie, hat eine positive Veränderung in der Vertragsdynamik erlebt und seit Mai Aufträge von über 47 Mio. £ erhalten. Dazu gehört auch ein bedeutender 100-MW-Vertrag mit Shell (LON:SHEL) in diesem Monat. Der Rückstand des Unternehmens bei den Leistungsverpflichtungen beläuft sich zum April auf etwa 80 Mio. £, was etwa 284 MW an laufenden Arbeiten entspricht.
Darüber hinaus hat ITM Power eine Reservierungsvereinbarung über eine Kapazität von 500 MW mit einem globalen Industriekunden abgeschlossen und wurde im Juni von Hygen Energy zum bevorzugten Lieferanten ernannt.
Trotz des robusten Auftragseingangs stellt Bernstein fest, dass der Umsatz von ITM Power, der im GJ25 zwischen 18 Mio. £ und 22 Mio. £ liegen soll, das zugrunde liegende Wachstum aufgrund des Zeitpunkts der Umsatzrealisierung nicht vollständig widerspiegelt.
Es wird erwartet, dass das bereinigte EBITDA des Unternehmens für das GJ25 einen Verlust von rund 35 bis 40 Mio. £ ausweisen wird.
Das Management geht davon aus, dass die Gewinnschwelle mit dem Äquivalent von 400 MW an Trident-Stacks/Skids-Produktion, die die Werke in Sheffield aufnehmen könnten, erreicht wird.
Das Base-Case-Szenario von Bernstein geht davon aus, dass ITM Power bis zum Geschäftsjahr 2028 eine positive EBITDA-Marge erzielen wird. Das Bewertungsmodell des Unternehmens wendet eine zweistufige DCF-Methodik an, wobei von einer langfristigen Wachstumsrate von 5,0 % und einem gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) von 13,6 % ausgegangen wird.
Das Bewertungssystem des Forschungsunternehmens vergleicht die erwartete Wertentwicklung der Aktien in den nächsten 6-12 Monaten mit verschiedenen Benchmarks, abhängig von dem Markt, auf dem die Aktie notiert ist. Die starke Partnerschaft von ITM Power mit Linde (NYSE:LIN) Engineering, der Fokus auf Kapitaldisziplin, Kostenkontrolle und Kontrolle über die proprietäre Technologie tragen zum Outperform-Rating bei.
Die Netto-Cash-Position des Unternehmens deckt Ende April mehr als 70% seiner Marktkapitalisierung ab und bildet damit eine solide finanzielle Grundlage.
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