Jetzt kommt es aber dick. SES läßt ja kein gutes Haar an Pixelpark. Leider hört man auch aus der Vorstandsetage von Pixelpark keine kursrelevanten Nachrichten. Ich bin gespannt auf den weiteren Verlauf.
12:11 23.11.07
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten von SES Research, Jochen Reichert und Alexander Braun, nehmen für die Aktie von Pixelpark (ISIN DE0001262251/ WKN 126225) ein Downgrade von "halten" auf "verkaufen" vor.
Die am 10.11.2007 von Pixelpark vorgelegten Q3-Zahlen hätten nahtlos an die enttäuschende Entwicklung der ersten sechs Monate angeknüpft. Vor dem Hintergrund der 9M-Zahlen überrasche die Außendarstellung des Unternehmens (Marktführerschaft angestrebt, starkes Wachstum, fünftes Rekordergebnis in Folge). Die Analysten von SES Research könnten aus den Geschäftszahlen kein, um Konsolidierungseffekte bereinigtes, organisches Umsatzwachstum ablesen. Zudem resultiere das überraschend starke EBITDA (EUR 1,8 Mio. in Q3; Umsatz: EUR 11,5 Mio.) vor allem aus einem nicht cash-wirksamen Sondereffekt (SES Research habe mehr als EUR 3 Mio. erwartet) durch den Einstieg bei der angeschlagenen Emprise AG. Nach Betrachtung der 9M-Zahlen würden die Analysten von SES Research folgende Schlussfolgerungen treffen: Die organische Umsatzentwicklung von Pixelpark sei bestenfalls stagnierend. Die Gesellschaft sei operativ defizitär. Die Bilanz werfe Fragen auf. Die Aussagen im 9M-Bericht würden nach Meinung der Analysten von SES Research die tatsächliche, operative Entwicklung unzureichend widerspiegeln.
Das EK habe zum 30.09.2007 vermeintlich komfortable EUR 33,48 Mio. betragen. Ein Blick in die Bilanz von Pixelpark lasse erkennen, dass die Eigenkapitalquote von rund 60% zu einem Großteil aus weichen Bilanzpositionen wie Goodwill (EUR 28,24 Mio.) und IAV (EUR 2,44 Mio.) bestehe. Auffällig sei zudem der Anstieg der Finanzanlagen. Hierbei handele es sich nach Einschätzung der Analysten von SES Research um die erhaltenen Aktien der Emprise AG.
Aufgrund der angespannten wirtschaftlichen Lage des Unternehmens (Emprise habe ein negatives EK von EUR 1,55 Mio.) könnte der Wertansatz möglicherweise nicht nachhaltig sein. Die hohen Finanzverbindlichkeiten (EUR 9,48 Mio.) sowie der geringe Zahlungsmittelbestand (EUR 2,05 Mio. zum 30.09.2007) zusammen mit den hohen negativen Cash-Flows aus der operativen Tätigkeit (in H1/2007 ca. -5,45 Mio.) würden nachdenklich stimmen. Ohne die Ende Oktober durchgeführte Kapitalerhöhung, die der Gesellschaft rund EUR 3 Mio. an liquiden Mittel eingebracht habe, wäre die Ausstattung mit liquiden Mitteln aus Sicht der Analysten von SES Research angespannt.
Dieses habe die Analysten zu einer deutlichen Reduzierung ihrer Prognose sowohl umsatz- wie auch ergebnisseitig veranlasst. Dennoch würden ihre Planungen optimistisch bleiben. Das hieraus resultierende KGV für 2008e von 39,5 zeige die deutliche Überbewertung der Aktie. Das neue, auf einem DCF-Modell basierende Kursziel, betrage EUR 0,40.
Das neue Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von Pixelpark lautet "verkaufen". (Analyse vom 23.11.2007) (23.11.2007/ac/a/nw)
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