LRP - ELMOS Semiconductor Outperformer
15:31 04.05.06
Thomas Hofmann, Analyst der LRP Landesbank Rheinland-Pfalz, bewertet die Aktie von ELMOS Semiconductor (ISIN DE0005677108/ WKN 567710) unverändert mit "Outperformer".
Wie bereits gestern geschildert, seien die Umsatz- und Ertragszahlen von ELMOS im ersten Quartal 2006 unter den Erwartungen der Analysten der LRP geblieben. Auch wenn im Vergleich zu Q4/05 eine leichte Verbesserung habe erreicht werden können, seien die vergleichbaren Vorjahreswerte noch nicht wieder erreicht worden. Die Analysten der LRP hätten hier mit einer schnelleren Ertragsverbesserung gerechnet. Neben der noch anhaltenden Veränderungen des Marktumfeldes, die im zweiten Semester 2005 für den Ergebnisrückgang verantwortlich gewesen seien, hätten die Kosten im Zusammenhang mit der neuen Produktionsstätte in Duisburg das Ergebnis belastet.
Im Verlauf der gestrigen Telefonkonferenz habe das Management auch für das laufende Quartal noch keine spürbare Verbesserung ausmachen können. Mit der Fertigstellung der Produktion in Duisburg stünden den bisher anfallenden Kosten auch entsprechende Umsätze gegenüber, so dass im zweiten Halbjahr mit einem deutlichen Anstieg der Ergebnisse zu rechnen sei. Vor diesem Hintergrund behalte das Management die Guidance für das Gesamtjahr bei: Der Umsatz solle um mindestens 10% ansteigen, die Bruttomarge solle mindestens 45% (Q1: 45%), die EBIT-Marge 14% (Q1: 9,7%) und die Nettomarge 7% (Q1: 4,8%) betragen.
Da die Analysten der LRP mit einer etwas dynamischeren Erholung gerechnet hätten, würden sie ihre Umsatz- und Ergebnisschätzung für 2006 leicht reduzieren. Sie seien nicht mehr der Ansicht, dass es ELMOS gelingen werde, die Mindestvorgaben zu übertreffen.
Vergleiche man die Bewertungsmultiplikatoren von ELMOS mit denjenigen des direkten Wettbewerbers Melexis, zeige sich eine deutlich höhere Bewertung von Melexis. Dies sei vor dem Hintergrund der deutlich besseren aktuellen Ertragslage von Melexis auch nicht weiter verwunderlich, allenfalls das Ausmaß erscheine den Analysten der LRP etwas zu groß. So werde Melexis etwa mit dem 3-fachen des erwarteten Umsatzes bewertet, dem 13-fachen des EBIT und mit einem KGV von über 15 gehandelt. Bei ELMOS liege das Umsatzmultiple unter 2, das EBIT-Multiple knapp über 10 und das KGV bei rund 13 (alle Multiples aus Durchschnitt der Schätzungen für 2006 und 2007).
Auf Basis des Wertschöpfungsmodells der Analysten der LRP ergebe sich allerdings auch bei sehr konservativen Annahmen ein fairer Wert je Aktie von rund 20 Euro.
Vor dem Hintergrund des etwas enttäuschenden Q1-Ergebnisses reduzieren die Analysten der LRP ihr Kursziel per Ende 2006 leicht von 13,00 auf 12,00 Euro und behalten ihr "Outperformer"-Rating für die ELMOS-Aktie bei. Über das Jahr 2006 hinaus ergebe sich allerdings weiteres hohes Kurspotenzial. Vor diesem Hintergrund würden die Analysten der LRP die Aktie vor allem für längerfristig orientierte Anleger für ein viel sprechendes Investment halten.
Quelle: aktiencheck.de
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