SES Research - Vivacon kaufen
09:56 11.02.08
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, bewertet die Vivacon-Aktie (ISIN DE0006048911/ WKN 604891) unverändert mit "kaufen".
Vivacon habe die Übernahme von 80% der CURANIS-Gruppe per 01.01.2008 bekannt gegeben. Die CURANIS-Gruppe sei mit EUR 4 Mrd. Assets under Management (53 Tsd. Wohn- und Geschäftseinheiten) einer der größten Property Manager in Deutschland. CURANIS sei in den letzten Jahren dynamisch gewachsen und habe den Umsatz von EUR 13,9 Mio. in 2005 auf voraussichtlich EUR 25 Mio. in 2007 steigern können. Für 2007 werde ein EBIT von EUR 2,5 Mio. erwartet. Das Unternehmen erwirtschafte 37% des Umsatzes im Bereich Mietmanagement, Abrechnung und Rechnungswesen und 52% im Bereich Hausmeisterservice und Instandhaltung.
Verkäufer der Anteile sei das CURANIS Management gewesen. Über den Kaufpreis sei Stillschweigen vereinbart worden. Auf Basis der derzeit am Markt zu zahlenden EV/EBIT-Multiplikatoren von 9 bis 10 im Property- und Asset Management-Bereich dürfte der Kaufpreis für den 80%-Anteil bei EUR 18 Mio. bis EUR 20 Mio. gelegen haben.
Zwar sei der direkte Ergebniseffekt durch diese Transaktion begrenzt (EBIT-Beitrag weniger als 5% 2008e), allerdings passe CURANIS unter strategischen Gesichtspunkten sehr gut ins Vivacon-Geschäftsmodell. Die Leistungspalette sei um den Bereich Property Management erweitert worden, wodurch Vivacon insbesondere ihren Portfoliokäufern auch die professionelle Verwaltung der Portfolios anbieten könne.
Durch die CURANIS-Akquisition dürften sich vor allem folgende Vorteile für Vivacon ergeben: Durch die Gewährleistung eines effizienten Property Managements dürfte es Vivacon leichter haben, Portfolios zu verkaufen. Während der Portfoliozusammenstellung könne Vivacon zusätzlichen Wert über die Optimierung des Property Managements heben. Es sei davon auszugehen, dass die von Vivacon veräußerten Portfolios zu einem Großteil von CURANIS verwaltet würden, da bei einem Besitzerwechsel in über 80% der Fälle das Property Management gewechselt werde. Vor diesem Hintergrund sei das avisierte Ziel, mittelfristig 100 Tsd. Einheiten zu verwalten, durchaus realisierbar. Das CURANIS-Netzwerk könnte sowohl den Immobilieneinkauf als auch den Immobilienverkauf von Vivacon positiv beeinflussen.
Die Analysten von SES Research haben ihre Prognosen aufgrund der CURANIS-Akquisition angehoben. Dabei würden sie bei CURANIS mit einem Umsatzanstieg auf EUR 39 Mio. bis 2010 bei einer EBIT-Marge von rund 11% rechnen.
Das neue Geschäftsfeld Property Management passe zweifelsfrei sehr gut zu Vivacon. Kurzfristig viel bedeutender als die Ausweitung der wiederkehrenden Umsatzbasis seien die Cross-Selling-Möglichkeiten und der positive Einfluss auf den Portfolioverkauf. Das erweiterte Leistungsangebot sollte die Kundenbindung erhöhen bzw. die Neukundengewinnung erleichtern. Aufgrund der Erhöhung der Schätzungen der Analysten ergebe sich ein DCF-Wert von EUR 25,90. Das neue Kursziel laute deshalb EUR 26 nach zuvor EUR 25.
Die Vivacon-Aktie bleibt nach Ansicht der Analysten von SES Research mit einem KGV von 4,5 für 2008e ein klarer Kauf. (Analyse vom 11.02.2008) (11.02.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Quelle: aktiencheck.de
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