Nun ja ob man in der aktuellen schwierigen Kostensituation der vertikal integrierten Solarunternehmen, vor allem wegen des sau Polysiliziumpreises, der dazu führt, dass die Modulpreise deutlich hochgehen, aber dafür auch die Nachfragedynamik zurück geht, mit einem KGV daher kommen kann, da stelle ich mal ein ganz dickes Fragezeichen. Dazu ist das Geschäft derzeit viel zu volatil bei den Kosten wie auch bei der Modulpreisentwicklung wie auch bei der Nachfrage.
Seis drum. Schauen wir uns mal die Q1 Zahlen von Trina Solar an. Übrigens mit der Trina Aktie ging es heute in China um 14% hoch.
Umsatz: 1,27 Mrd. $ Bruttomarge: 12% Nettogewinn: 34 Mio. $ EPS: 0,02 $
Die Jinko Q1-Zahlen:
Umsatz: 1,21 Mrd. $ Bruttomarge: 17,1% Nettogewinn: 7,5 Mio. $ (+ Sondereffekt: 33,7 Mio. $) EPS: 0,15 $ (+ Sondereffekt: 0,55 $)
Denke mal, dass man Trina und Jinko schon wirklich sehr gut miteinander vergleichen kann, denn von den Fundamentals her sind beide relativ gleich. Das war auch schon 2020 bei den Zahlen so.
Bei Jinko wird für dieses Jahr ein EPS von 2,85 $ erwartet. Bei der aktuellen Situation inkl. der Jinko Q2 Guidance und in Q3 dürfte kostentechnisch wie auch von der Nachfrage her nicht viel ändern zu Q2, kann ich mir beim besten Willen nicht vorstellen wie Jinko auf ein EPS von 2,85 $ in diesem Jahr kommen sollte. Ich halte das für unmöglich, außer in Q4 passiert dann was positives und das müsste ein sehr deutlicher Rückgang des Polyypreises sein. Aber warum soll der auch deutlich zurück gehen ? Polysilizium ist derzeit bei einer Modulnachfrage von 160 bis 170 GW ein sehr knappes Gut und diese Polyknappheit wird sich wohl bis Mtte 2022 nicht großartig verändern. Das ganz gleiche Problem hat natürlich auch Trina und wenn ich mir deren Bruttomarge anschaue, die dann doch um 5% niedriger liegt wie bei Jinko, dann haben die da noch etwas größere Probleme damit. Kommt wahrscheinlich daher, dass Trina dickere Wafer benützt. Ergo mehr Poly wird benötigt, ergo höhere Kosten und das macht sich dann halt bei den sau hohen Polypreisen sehr bemerkbar.
Canadian Solar ist immer so eine Sache, denn Canadian macht halt verdammt viel Umsätze mit dem Projektgeschäft und darum sind auch die Quartalsergbnisse so ungleich und darum kann man Canadian Solar mit Jinko auch kaum vergleichen. Bin mir aber zu 95% sicher, dass Canadian Solar in Q2 recht deutlich mit 20 bis 30 Mio. $ in die Verlustzone kommen wird nach der Q2 Guidance. Canadian wird in Q2 kaum Projektumsätze generieren. Während in Q1 es noch einen hochmargigen Projektverkauf in Japan gab und einen umsatzstraken Projektverkauf in Kalifornien mit Goldman Sachs. Nur darum kam Canadian in Q1 mit 33 Mio. $ Nettogewinn sehr gut in die Gewinnzone. Analysten sehen bei Canadian Solar in diesem Jahr ei EPS von 1,70 $. Da muss aber Canadian noch richtig strampeln um das in der aktuellen schwierigen Situation erreichen zu können.
Momentan überhaupt eine Jinko, Canadian, Trina oder JA Solar einzuschätzen aufs Jahresende ist meines Erachtens zur Zeit genau so wie würfeln. Das kann keiner einschätzen. Derzeit heißt es für so gut wie alle produzierende Modulbauer/vertikal integrierte Solaris, First Solar nehme ich da als Dünnchichtproduzent explizit raus, da die wegen ihrer Technologie kein Poly brauchen, nicht in die Verlustzone zu rutschen bzw. Verluste zu begrenzen bei den sau hohen Polypreisen (hat sich verdreifacht in den letzten 12 Monate), den hohen Containerkosten (hat sich verfünffacht in den letzten 12 Monaten) und andere Rohstoffe wie Alu sind ja auch deutlich gestiegen. Ich halte dabei die Jinko Strategie für recht gut. Um die Margen zu stützen werden weniger Module verkauft und stattdessen Wafer mit denen man eine Bruttomarge zwischen 20 bis 25% erzielen kann und Jinko geht mit ihren Mono PERC Module verstärkt im deutlich weniger preissensiblen Aufdachanlagenmarkt. Das hat echt Hand und Fuss die aktuelle Jinko Strategie.
Übrigens wird für Trina in diesem Jahr ein EPS von 0,87 Yuan erwartet. Ergibt nach dem aktuellen Kurs ein KGV von 33. Bei Jinko würde das KGV bei den 2,85 $ bei 19 stehen. Canadian wird nach den aktuellen Analystenschätzungen und dem aktuell Kurs mit einem 25er KGV bewertet. Aber wie geschrieben ich halte bei der aktuellen sehr schwierigen Situation Gewinnschätzungen bei den Solaris für reines Glücksspiel.
iceface wie die Schuldenlage nach dem IPO sein wird muss man abwarten, denn wir wissen ja nicht den Ausgabepreis und damit was Jinko dann letztendlich einnehmen wird durch den IPO und Jinko wird in diesem Jahr ja so um die 500 Mio. $ investieren, vor allem in die neue Vietnam Produktion. Aber klar dürfte schon sein kommt der IPO in die Nähe von der Trina Solar Bewertung, dann dürfte Jinko wohl sehr nahe der Schuldenfreiheit sein. Der Verkauf des 250 MW großen Dubai Projektes steht ja auch noch aus und da sitzen sicher so 150 Mio. $ an Finanzverbinlichkeiten drauf und die wären ja bei einem Verkauf dann weg.
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