Analyst: Miguel Lago Mascato
Profitabilitätssteigerung 2022 wohl nicht mehr realisierbar -
Umsatzwachstum in Q3 weiter verlangsamt
va-Q-tec hat gestern insgesamt durchwachsene Q3-Zahlen vorgelegt, die ein
verlangsamtes Top-Line-Wachstum zeigen. Ergebnisseitig konnten
inflationsbedingte Kostensteigerungen nicht vollständig kompensiert werden,
sodass der Vorstand die Realisierung der bisher kommunizierten
Ergebnisprognose nun als herausfordernd einstuft.
Umsatz spürbar hinter der Erwartung: Nach 9M erzielte va-Q-tec einen
Konzernumsatz von 82,1 Mio. Euro, was nach wie vor eine zweistellige
Steigerung ggü. dem Vorjahr bedeutet (+11,9% yoy). In Q3 verzeichnete das
Unternehmen allerdings mit 26,6 Mio. Euro nur ein leichtes Wachstum von
2,6% yoy (MONe: +15,1% yoy auf 30,0 Mio. Euro), womit die Erlösdynamik im
Jahresverlauf weiter abgenommen hat (Q1: +25,2% yoy; Q2: +9,6% yoy). So war
v.a. das Segment "Systeme" (Umsatzanteil: 29,9%) ggü. Q3/21 rückläufig
(-15,5% yoy). Im Geschäft mit der Vermietung von Boxen und Containern
("Dienstleistungen", Anteil: 48,7%) setzte sich das verlangsamte Wachstum
auf hohem Niveau fort (+13,5% yoy; H1: +30,0% yoy). Das Segment "Produkte"
(Anteil: 19,8%) verzeichnete indes eine erfreuliche Trendumkehr (H1: -15,2%
yoy; Q3: +16,7% yoy) und profitierte gemäß Management von einer steigenden
Nachfrage nach Produkten zur Energieeffizienzsteigerung.
Profitabilität rückläufig: Das 9M-EBITDA beträgt auf Konzernebene 11,0 Mio.
Euro und ist damit im Vorjahresvergleich spürbar gesunken (-19,2% yoy;
Marge: -5,9 PP yoy auf 13,3%). Für das dritte Quartal ergibt sich daraus
ein um 58,8% yoy niedrigeres EBITDA von 1,8 Mio. Euro (Marge: -10,2 PP yoy
auf 6,8%; MONe: 5,4 Mio. Euro bzw. 18,0%). Während sich der Produktmix zwar
zugunsten des hochprofitablen Vermietungsgeschäfts weiter verbesserte,
wirkten sich inflationsbedingte Kostensteigerungen erheblich negativ aus.
Wohlgemerkt wurde die Profitabilität zudem aber auch durch die Bildung
einer Steuerrückstellung i.H.v. 2,5 Mio. Euro belastet, sodass die
bereinigte EBITDA-Marge immerhin bei 16,2% lag.
Guidance konkretisiert: Der Vorstand avisiert die Realisierung der
Erlösprognose nunmehr am unteren Ende der kommunizierten Bandbreite
(115-122 Mio. Euro) und hält die Einhaltung des angestrebten
Profitabilitätsniveaus ("EBITDA-Marge auf Vorjahresniveau") für zunehmend
herausfordernd. Ursächlich hierfür ist v.a. der massive Transport- und
Energiekostenanstieg, der u.E. bereits per 9M bei 3,5 bis 4,0 Mio. Euro
gelegen haben dürfte.
Prognosen überarbeitet: Auf Basis der Erkenntnisse aus den 9M-Zahlen sowie
im Hinblick auf die anhaltenden operativen Herausforderungen reduzieren wir
unsere kurz- und mittelfristigen Schätzungen. Umsatzseitig positionieren
wir uns für 2022 nun am unteren Ende der Guidance. Zudem gehen wir nun
selbst nach Bereinigung der Rückstellungsbildung mit einer EBITDA-Marge von
17,2% von einer niedrigeren Profitabilität ggü. dem Vorjahr aus.
Fazit: va-Q-tec wird die Profitabilität des Vorjahres u.E. in 2022 nicht
wiederholen können. Mittelfristig dürfte das Unternehmen aber weiter von
der wachsenden Nachfrage nach Produkten zur Steigerung der Energieeffizienz
sowie der hohen Ertragskraft des Geschäftsbereiches "Dienstleistungen"
profitieren. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem reduzierten
Kursziel von 30,00 Euro (zuvor: 31,00 Euro).
https://www.boersennews.de/nachrichten/artikel/...-ag-kaufen/3933324/
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