SES Research - SÜSS MicroTec kaufen
09:23 07.05.08
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Malte Schaumann, rät unverändert zum Kauf der SÜSS MicroTec-Aktie (ISIN DE0007226706/ WKN 722670).
Die von SÜSS für das erste Quartal berichteten Umsatz- und Ergebnisgrößen lägen leicht unter den Erwartungen. Aufgrund der unterjährig hohen Volatilitäten auf Quartalsbasis sei dies jedoch keinesfalls problematisch. Positiv sei: SÜSS habe die Erwartungen eines hohen Auftragseingangs auch im ersten Quartal erfüllen können. Dieser habe mit EUR 43,8 Mio. die Prognose (EUR 43 Mio.) leicht überschritten.
Auch im laufenden zweiten Quartal erwarte SÜSS einen hohen Auftragseingang von mehr als EUR 40 Mio. Ausgehend von dem Auftragsbestand in Höhe von EUR 83,8 Mio. dürfte das Unternehmen hiermit die eigene Prognose einer flachen Umsatzentwicklung übertreffen. Die Prognosen seien angesichts der starken Nachfrage etwas erhöht worden. Es sei antizipiert worden, dass SÜSS rund EUR 35 Mio. an Aufträgen erhalte, die zur Auslieferung in 2008 vorgesehen seien.
Die hohe Nachfrage resultiere vor allem aus verstärkten Investitionen der asiatischen Packaging-Kunden. Die Kapazitäten für Advanced Packaging würden im laufenden Jahr signifikant ausgeweitet. Im weiteren Jahresverlauf sollten auch die Auftragseingänge für Substrat Bonder stärker anziehen. Hier dürfte SÜSS auf Kosten des Wettbewerbers EVG-Marktanteile gewinnen.
Nach einem schwachen Free Cash Flow im Gesamtjahr 2007, vor allem bedingt durch einen Aufbau des Working Capitals, habe SÜSS in Q1 wieder einen positiven Cash Flow erzielen können. Es sei zu erwarten, dass sich dieser Trend im Gesamtjahr bestätige. Trotz eines relativ geringen Margenniveaus sollte ein etwas rückläufiges Working Capital zu einem positiven Free Cash Flow führen.
Im Wesentlichen verhindere der schwache USD die Erzielung höherer Ergebnismargen. SÜSS müsse sich in den kommenden Monaten weiterhin darauf fokussieren, den USD-Kostenanteil zu erhöhen. Da bspw. erst ca. 15% des Materialeinkaufs in USD abgewickelt würden, bestehe deutlicher Spielraum den Anteil zu steigern. Für das laufende Jahr sei SÜSS zu einem überwiegenden Teil zu einem Kurs von 1,45 abgesichert. Der Natural Hedge verstärke sich durch steigende Umsatzanteile von Substrat Bondern und C4NP, die am US-Standort produziert würden.
Unverändert sei bis zum Jahresende mit einem weiteren Auftragseingang für C4NP-Linien zu rechnen. Die letzten Tools für IBM würden sich derzeit in der Installations- bzw. Ramp-up-Phase befinden. Damit seien reale Produktionsdaten verfügbar. SÜSS habe bestätigt, dass das Unternehmen mit einem weiteren Interessenten in Gesprächen stehe. Hierbei dürfte es sich um Amkor handeln, ein wichtiger Technologie-Partner von IBM, der einen Teil der Produktion für IBM übernehme. Nach Aussagen von IBM könnten bestimmte Chip-Produkte zukünftig nur mit C4NP produziert werden. Somit sei eine Ausweitung der C4NP-Kapazitäten bei IBM oder deren Partnern zu erwarten. Angesichts der unverändert bestehenden Vorteile der um 20 bis 30% verringerten Produktionskosten und dem möglichen Verzicht auf Prozesschemikalien sollte eine hohe Durchdringung möglich sein.
Themen wie eine steigende Integrationsdichte von Chips (3D Integration) und steigende Einsatzzahlen von MEMS dürften die wesentlichen Treiber der Nachfrage nach SÜSS-Produkten darstellen. SÜSS sei bereits mit der bestehenden Produktpalette aussichtsreich positioniert, um in den kommenden Jahren weiteres Wachstum generieren zu können.
Nach den hohen Auftragseingängen aus Q1 werde SÜSS über ein starkes Q2 berichten können. Dies werde unterstützt durch einen abermals hohen Auftragseingang von mehr als EUR 40 Mio. Sollte dieser vollständig noch in 2008 ausgeliefert werden, bestehe weiteres Potenzial die Prognose zu übertreffen. Die Unternehmenseigene Guidance einer flachen Umsatzentwicklung erscheine in diesem Licht zu konservativ. In der zweiten Jahreshälfte sollten Auftragseingänge für C4NP-Anlagen für einen positiven News-Flow sorgen.
Das Kursziel von EUR 8,50 je Aktie, basierend auf einem DCF-Modell, werde unverändert beibehalten. Angesichts eines Buchwertes in Höhe von EUR 3,6 je Aktie exkl. Goodwill und immat. Vermögen (EK-Buchwert: EUR 6 je Aktie) sollten die Abwärtsrisiken limitiert sein.
Die Analysten von SES Research bleiben bei ihrem "kaufen"-Rating für die SÜSS MicroTec-Aktie. (Analyse vom 07.05.2008) (07.05.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Quelle: aktiencheck.de
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