Warburg Research - S.A.G. Solarstrom Ausblick trotz des schwierigen Marktumfeldes bestätigt
14:11 01.04.11
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Stephan Wulf, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von S.A.G. Solarstrom (Profil) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Die heutige Berichterstattung zu den Q4-Zahlen habe hinsichtlich der Profitabilität von S.A.G. Solarstrom im Schlussquartal 2010 eine positive Überraschung geliefert. Während der Umsatz unter der Erwartung der Analysten gelegen habe, habe das EBIT (EUR 5,6 Mio.) ihre Schätzungen deutlich um EUR 2,2 Mio. übertroffen. Die leichte Unterschreitung beim Umsatz in Q4 stehe im Zusammenhang mit einem starken Anstieg des Bestands an unfertigen Erzeugnissen (insg. EUR 52 Mio. in 2010) durch ein 48MWp-Projekt bei Venedig.
Damit habe die Gesamtleistung insgesamt bei EUR 253 Mio. gelegen, was einem Anstieg von 64% gegenüber dem Vorjahr entspreche. Aufgrund einer höher als erwarteten Steuerquote (37,6% vs. 29%) habe das Nettoergebnis rund EUR 0,4 Mio. unter den Schätzungen der Analysten gelegen. Offenbar habe das Unternehmen bei der Buchung der latenten Steuern einen sehr konservativen Ansatz verfolgt. In den kommenden Perioden sollte das Untenehmen wieder zu einer Steuerquote von 30% zurückkehren. S.A.G. Solarstrom habe eine Dividende von EUR 0,125 je Aktie vorgeschlagen, während die Analysten nur EUR 0,10 erwartet hätten.
Mit der Veröffentlichung des Jahresbericht 2010 habe S.A.G. Solarstrom den bereits am 13. Januar gegebenen Ausblick bestätigt. S.A.G. Solarstrom sei optimistisch, einen Umsatz von EUR 260 Mio. - EUR 280 Mio. und ein EBIT von EUR 16 Mio. - EUR 18 Mio. zu erreichen. Angesichts der großen Unsicherheit hinsichtlich der Entwicklung der Solarindustrie in 2011, die andere Solarunternehmen davon abgehalten habe, einen detaillierten Ausblick zu geben, würden die Analysten S.A.G.s Guidance als äußerst positiv sehen.
Eine wesentliche Herausforderung für alle Solarunternehmen sei die Reduzierung ihrer Abhängigkeit vom deutschen Markt. Selbst wenn S.A.G.s regionale Umsatzaufteilung auf einen Rückgang des Umsatzes außerhalb Deutschland deute (51,5% vs. 53% in 2009), sehe die Situation mit einem Blick auf die regionale Aufteilung von S.A.Gs Gesamtleistung anders aus. Einschließlich des 48MWp-Projekts in Italien belaufe sich das Geschäft außerhalb Deutschlands bereits auf 62%. Dies beweise die Fähigkeit des Unternehmens, die Unabhängigkeit vom Heimatmarkt zu erhöhen.
Ein Blick in die Bilanz von S.A.G. Solarstrom zeige einen starken Anstieg des Working Capital (von EUR 2,6 Mio. per Ende 2009 auf EUR 81 Mio. per Ende 2010). Bereits heute habe sich die hohe Working Capital Position deutlich verringert, da mit dem Verkauf von zwei Ende 2010 fertig gestellter Projekte in Apulien in Q1 2011 Zahlungen von EUR 41 Mio. generiert worden seien.
Durch die stärker als erwarteten Zahlen für 2010 und die Visibilität von S.A.G.s Pipeline erhöhen die Analysten von Warburg Research ihre EBIT-Schätzungen für 2011 um knapp 11% auf EUR 17,3 Mio. und heben ihr Kursziel entsprechend von EUR 6,10 auf EUR 6,50 an. Sie würden ihre Kaufempfehlung für die S.A.G. Solarstrom-Aktie bestätigen. (Analyse vom 01.04.2011) (01.04.2011/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Quelle: Aktiencheck
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