Aktionäre ausgebremst
Bei der Pfleiderer-Sanierung wurden die Aktionäre einfach vor die Tür gesetzt - ohne an einer
Erholung nach dem Neustart partizipieren zu können
Der Not leidende Holzverarbeiter Pfleiderer
erhält eine zweite Chance. Im September
hatten die Gläubiger, und damit
im Wesentlichen die Besitzer der Anleihen
mit großer Mehrheit dem Insolvenzplan
zugestimmt. Danach übernimmt die
Beteiligungsgesellschaft Atlantik SA
aus Luxemburg die Konzernschulden in
Höhe von 530 Millionen Euro. Im
Gegenzug wird das "alte" Eigenkapital
auf null herabgesetzt und die dann neu
auszugebenden Aktien wird allein der
neue Geldgeber erhalten. Damit dürfte
Pfleiderer gerettet sein, wenn das Insolvenzgericht
dem Plan zustimmt.
Das allerdings sollte es in der vorgeschlagenen
Form nicht, denn bei
genauerer Betrachtung entpuppt sich das
sogenannte Insolvenzplanverfahren, mit
dem der Neustart hier gelingen soll, für
Aktionäre als Stolperstein: "Zunächst
wird dieser Weg den Aktionären
schmackhaft gemacht, da es ja den
Erhalt der Gesellschaft als Ziel hat",
berichtet Marc Tüngler, Hauptgeschäftsführer
der DSW. Kein Wunder also,
dass die auch die Mehrheit der Anteilseigner
dem Insolvenzplan zustimmte -
schließlich stellt der Plan die Fortführung
ihrer Gesellschaft in Aussicht.
Allerdings nicht ohne Folgen für sie,
denn: "Damit werden die Aktionäre
zugleich vor die Tür gesetzt, denn sie
erhalten kein Bezugsrecht für die neuen
Aktien. In Kombination mit dem Kapitalschnitt
auf null bedeutet dies das
Ende für die Altaktionäre. Mit anderen
Worten: Aktionären steht die kalte Enteignung
bevor."
Für DSW-Vizepräsidentin Daniela
Bergdolt, die die freien Anteilseigner im
Fall Pfleiderer vertritt, ein Skandal: "Die
Aktionäre werden schlechter gestellt als
bei einer Regelinsolvenz. Im Verlauf
des Insolvenzplanverfahrens werden die
Aktionäre schlichtweg enteignet, wohingegen
sie bei der Regelinsolvenz Eigentümer
bleiben", kritisiert sie. Das Fortführungsinteresse,
das beim Planverfahren
im Vordergrund steht, gilt damit
offenbar für alle Beteiligten, nur eben
nicht für die Aktionäre als Anteilseigner.
Daher fordern die DSW-Verantwortlichen
ganz klar ein Bezugsrecht für
Altaktionäre: "Hier geht es nicht darum,
dass die Aktionäre Geld haben wollen,
sondern, dass sie die Möglichkeit haben,
neues Geld zu geben im Rahmen der
Kapitalerhöhung, weiter an Pfleiderer
beteiligt zu bleiben und als Anteilseigner
die Sanierung des Unternehmens zu
begleiten", so Bergdolt.
Im März hatte die Düsseldorfer Pfleiderer
AG Insolvenz angemeldet. Der Hersteller
von Holzwerkstoffen hatte sich in
den USA überhoben. Auf über 800 Millionen
Euro soll der Schuldenberg
gewachsen sein. Mittlerweile zeigt das
eingeleitete Insolvenzplanverfahren
Wirkung. Das defizitäre US-Laminatgeschäft
wurde verkauft und die Tochterunternehmen
schreiben wieder schwarze
Zahlen.
Tatsächlich hat der Fall Pfleiderer
gerade für Aktionäre eine weitere,
höchst kritische Dimension. Denn das
Kräfteverhältnis zwischen Anleihebesitzern
auf der einen Seite und den Aktionären
als denjenigen, die das unternehmerische
Risiko tragen, auf der anderen
Seite, verschiebt sich durch das neue
Insolvenzrecht sehr stark in Richtung
Anleihegläubiger. "Wenn der Weg, der
bei Pfleiderer eingeschlagen wurde,
ungehindert Erfolg haben sollte, dann
könnte das bei zukünftigen Verfahren
dazu führen, dass Anleihebesitzer als
Gläubiger sehr leicht die Möglichkeit
hätten, ein Unternehmen zu übernehmen
- und das allein zu Lasten der
Aktionäre", so Tüngler. Daher gilt es,
sich zu wehren!
Betroffene Anleger können sich telefonisch
unter 02 11/66 97-53 oder per EMail
(dsw@dsw-info.de) bei der DSW
melden.
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