SES Research/ Warburg Gruppe - COLEXON EBIT-Guidance konkretisiert
11:45 11.08.10
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Dr. Karsten von Blumenthal, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von COLEXON (Profil) unverändert mit "kaufen" ein.
COLEXON habe Q2-Zahlen vorgelegt. Das Unternehmen habe ihren Umsatzausblick von mehr als EUR 200 Mio. bestätigt. Die EBIT-Guidance sei konkretisiert worden: COLEXON erwarte nun ein EBIT von EUR 13 bis 15 Mio., was im Rahmen der SES-Schätzungen von EUR 13,6 Mio. liege. Aufgrund der Unsicherheit bei den Kürzungen der Einspeisetarife in Deutschland zum Ende des ersten Halbjahrs habe COLEXON zuvor keine EBIT-Guidance gegeben.
Die H1-Zahlen hätten leicht unter den Schätzungen gelegen. Der Hauptgrund hierfür sei das unter den Schätzungen liegende Projektgeschäft. Einige Projekte in Deutschland hätten gestoppt werden müssen, da eine akzeptable IRR der Projekte aufgrund der Reduzierung der Einspeisetarife im Juli nicht länger möglich gewesen sei.
Zudem hätten die Entwicklungskosten für Auslandsprojekte nicht durch Umsätze ausgeglichen werden können, da die Bauphase Ende des ersten Halbjahrs noch nicht begonnen habe. Damit sei das EBIT im Segment Projekte mit EUR -1,6 Mio. negativ geblieben (SESe: EUR 0,4 Mio.). Als Folge daraus würden Umsatz und EBIT im Segment Projekte im zweiten Halbjahr deutlich stärker als im ersten Halbjahr ausfallen. Im Mai habe COLEXON mit dem Bau von Projekten von bis zu 7,2 MW in Tschechien begonnen, die einen Umsatz von circa EUR 20 Mio. generieren würden.
Das Finanzergebnis sei besser als erwartet gewesen (EUR -4,6 Mio. vs. SESe EUR -5,7 Mio.), da der Anstieg der Verschuldung und damit der Zinszahlungen niedriger gewesen seien, denn die Expansion des kapitalintensiven Eigenbetriebs sei langsamer als antizipiert verlaufen. Entsprechend würden die Zinszahlungsschätzungen reduziert, was zu einer höheren EPS-Schätzung führe.
Die Nachfrage im zweiten Halbjahr habe sich verbessert: COLEXON erwarte in 2010 Installationen von etwa 7 GW in Deutschland nach circa 3 GW im ersten Halbjahr. Die Dünnschichtkontingente des Unternehmens seien durch ihre Kunden für 2010 voll gebucht.
Veränderungen im Eigenbetrieb seien möglich: COLEXON habe aktuell ein Portfolio von 45 MW Photovoltaik-Anlagen in Deutschland. Ein Teil davon könnte innerhalb der nächsten Monate verkauft werden, um Liquidität für den Aufbau der Anlagen in Italien und Frankreich zu generieren. Diese Anlagen sollten durch eine Kombination von geringeren Investitionen je Watt, einer höheren Sonneneinstrahlung und höheren Einspeisetarifen höhere IRR generieren. Bei höherer Visibilität würden die Schätzungen für dieses Segment angepasst.
Die EBIT-Schätzungen würden unverändert bleiben, da die schwächeren H1-Zahlen durch ein stärkeres zweites Halbjahr ausgeglichen werden sollten. Das Kursziel von EUR 7 (DCF) werde beibehalten.
Das Rating der Analysten von SES Research für die COLEXON-Aktie bleibt "kaufen". (Analyse vom 11.08.2010) (11.08.2010/ac/a/nw)
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