Düsseldorf, 15 Dez. (newratings.de) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Gordon Schönell, empfiehlt weiterhin, die Aktien der INDUS Holding (ISIN DE0006200108 / WKN 620010) zu kaufen.
Die Gesellschaft habe am 28.11. die Zahlen zum dritten Quartal des laufenden
Geschäftsjahres veröffentlicht.
Der Gesellschaft sei es sowohl im dritten Quartal als auch im Neun-Monats-Zeitraum gelungen, die Umsätze weiter zu verbessern. Die Wachstumsraten hätten bei +5% bzw. +3,7% gelegen. Die Zuwächse hätten allein aus organischem Wachstum resultiert, denn die vor kurzem akquirierte Köster-Gruppe werde erstmals in das Q4 einfließen. Treiber im Portfolio sei in Q3 entgegen dem Branchentrend vor allem das größte Segment Automobilindustrie mit einem Zuwachs von 13,5% auf 72,2 Mio. Euro gewesen. Ebenfalls deutliche Zuwächse habe es im Segment Maschinenbau (+10,3%) gegeben, während einzig die Umsätze mit der Konsumindustrie rückläufig gewesen seien (-6,8%). Die EBIT-Marge sei in Q3 von 11,2% auf 9,6% zurückgegangen, das EBIT sei absolut um 10,4% gesunken. Hierfür hätten sich vor allem die Belastungen aus den hohen Rohstoff- und Energiekosten verantwortlich gezeigt.
Mit Blick auf die Segmente zeige sich bei der Margenentwicklung ein gemischtes Bild. Das Segment Konsumgüter habe eine Steigerung der Marge von 6,6% auf 11,8% verzeichnet, das Segment Bauindustrie von 11,9% auf 12,3%. Rückläufig seien die Margen dagegen in Automobilindustrie (von 11,1% auf 7,7%), im Maschinenbau (von 13,2% auf 12,7%) und bei den übrigen Beteiligungen (von 11,6% auf 5,4%) gewesen. Während die Steuerquote im dritten Quartal 2007 mit 9,2% auf einem außergewöhnlich niedrigen Niveau gelegen habe, habe sie nun mit 40,5% wieder ein normales Niveau erreicht. Dementsprechend deutlich habe sich der Nettogewinn um 45% von 17,2 Mio. Euro auf 8,9 Mio. Euro reduziert.
Die Prognosen der Gesellschaft zum laufenden Geschäftsjahr hätten sich im Vergleich zum Q2-Bericht verschlechtert. Der Umsatz werde nun voraussichtlich bei 960 Mio. Euro liegen (vorher: über 970 Mio. Euro) und die EBIT-Marge bei ca. 10% (vorher: 10%-12%). Damit werde das EBIT entgegen den bisherigen Prognosen der Analysten das Niveau aus 2007 unterschreiten. Für 2009 erwarte man unverändert, dass INDUS das Beteiligungsportfolio nach einer mehrjährigen Zurückhaltung wieder ausbauen werde. Damit sollten nach Meinung der Analysten zu erwartende Schwächen im operativen Geschäft der Portfoliounternehmen zumindest teilweise durch anorganisches Wachstum kompensiert werden können.
Die Analysten hätten ihre Prognosen den neuen volkswirtschaftlichen Vorhersagen für 2009 angepasst und würden nun einen Rückgang der Umsätze von INDUS auf vergleichbarer Basis von ca. 10% erwarten. Entlastend würden dagegen die erstmalige volljährige Konsolidierung von Köster, die im laufenden Jahr nur mit drei Monaten eingehen werde, sowie mögliche Akquisitionen wirken.
Den Umsatzanteil möglicher Zukäufe würden die Analysten in ihrem Modell mit 50 Mio. Euro einfließen lassen, sodass sich daraus ein Umsatzrückgang von ca. 3% errechne. Damit einhergehend erwarte man einen Rückgang der EBIT-Marge von den prognostizierten 10,0% in 2008 auf 8,9% in 2009. Trotz der deutlichen Reduzierung der Gewinnreihen würden sich im historischen Vergleich immer noch moderate Bewertungsmultiples ergeben. Das KGV für 2009 bzw. 2010 liegt gemäß den Schätzungen der Analysten bei lediglich 5,6 bzw. 5,1. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis liege für die beiden nächsten Jahre bei 0,7. Im SOTP-Modell auf Basis von EV/EBIT-Multiples stelle sich derzeit eine marktkonforme Bewertung ein, allerdings mit Multiples die deutlich unter den historischen Durchschnitten liegen würden.
Man gehe unverändert davon aus, dass die Gesellschaft die Dividende auf einem stabilen Niveau behalten werde. Dies entspreche auf dem aktuellen Kursniveau einer zweistelligen Dividendenrendite. Risiken würden sich aus den hohen immateriellen Vermögensgegenständen und möglichen Korrekturen von Geschäfts- oder Firmenwerten vor allem bei den Unternehmen aus der Automobilindustrie ergeben.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe empfehlen weiterhin, die Aktien der INDUS Holding zu kaufen. Das Kursziel werde von zuvor 20 Euro auf jetzt 13 Euro gesenkt. (Analyse vom 15.12.2008) (15.12.2008/ac/a/nw)
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