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Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG Aktieneinstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG ISIN: DE000A0NF697 der Studie: Research Comment Empfehlung: Kaufen Kursziel: 4,30 EUR Kursziel auf Sicht von: Ende 2011 Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker Der Spezialist für Generika und Parallelimporte, die MPH Mittelständische Pharma Holding AG, hat mit Meldung vom 04.05.2011 die Zahlen zum ersten Quartal 2011 bekannt gegeben. Darin wird die Fortsetzung der bisher aufgezeigten erfolgten Geschäftsdynamik gut ersichtlich. Bereits im abgelaufenen Geschäftsjahr 2010 profitierte die Gesellschaft, deren Fokus auf der Entwicklung und Zulassung von Generika, der Lizensierung sowie dem Import von europäischen Markenarzneimittel liegt, von einem sehr positiven Marktumfeld und zeigte deutlich gesteigerte Umsatz- und Ergebnisrelationen auf. So erzielte die Gesellschaft gemäß vorläufigen Geschäftsjahreszahlen 2010 Umsatzerlöse in Höhe von 112,33 Mio. EUR und konnte damit die Werte des Vorjahres (Rumpfgeschäftsjahr vom 06.03.09-31.12.09) um +80,5 % deutlich anheben. Auf pro forma-Basis betrug das Umsatzwachstum gegenüber 2009 rund +66,0 %. Unsere bisherigen Umsatzschätzungen, die für 2010 Umsätze in Höhe von 105,15 Mio. EUR erwarteten, wurden damit ebenfalls deutlich übertroffen. Kostenstruktur und damit geringer Overheadkosten sowie der Tatsache, dass die Gesellschaft mit dem Geschäftssemgent Generika eine hohe Wertschöpfungsstufe erreicht, liegt die Umsatzrendite von 8,1 % auf einem guten Niveau. Damit erzielte die MPH einen Jahresüberschuss von 9,12 Mio. EUR. Dieser lag zwar leicht unterhalb unserer Prognosen von 9,74 Mio. EUR, was hauptsächlich auf den Anstieg der Zwangsrabatte zurückzuführen ist. Die pharmazeutischen Hersteller müssen den Krankenkassen Zwangsrabatte einräumen, die in 2010 auf 16 % angehoben wurden. Die MPH konnte aber aufgrund großvoluminger Einkäufe und Lieferungen die Effekte aus der Erhöhung der Zwangsrabatte etwas abfedern und insgesamt sind die erzielten Ergebnisse sehr gut. Die nun präsentierten Zahlen zum ersten Quartal 2011 reihen sich in die Entwicklung des Vorjahres ein. Aufgrund der anhaltend hohen Nachfrage nach EU Originalarzneien und Generika seitens der Apotheken und Ärzte, erzielte die Gesellschaft Umsatzerlöse in Höhe von 35,14 Mio. EUR. Gegenüber dem Vorjahr kommt dies einem Anstieg von 33,1 % gleich. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) lag bei 3,24 Mio. EUR und die entsprechende EBIT-Marge bei 9,2 %. Gemäß unseren Prognosen (siehe Researchstudie vom 11.10.2010) dürfte die Gesellschaft auf Gesamtjahresbasis 2011 Umsatzerlöse in Höhe von 113,50 Mio. EUR und ein EBIT von 17,97 Mio. EUR erzielen. Die Entwicklung des ersten Quartals 2011 liefert für den weiteren Verlauf des Geschäftsjahres eine sehr gute Grundlage und damit dürften unsere Prognosen gut erreichbar sein, ja sogar als konservativ gelten. Unseres Erachtens ist die MPH mit ihren Tochtergesellschaften mit dem Fokus auf Human- und Veterinärmedizin gut aufgestellt, um an der weiterhin erwarteten positiven Marktentwicklung zu partizipieren. Unverändert dürfte dabei der Markt von den Einsparbemühungen der Krankenkassen und Apotheken geprägt sein. Besonders dürften auch zukünftig die Anbieter von Parallelimporten und Generika wie MPH profitieren. Auf Grundlage der aktuell positiven Geschäftsentwicklung und des guten Branchenumfeldes behalten wir zunächst sowohl unsere Prognosen für die Geschäftsjahre 2011 und 2012 als auch das bisherige 2011er Kursziel von 4,30 EUR bei. Angesichts der guten Kurspotenziale bestätigen wir damit weiterhin unser Rating KAUFEN. Unterstützt wird unsere Einschätzung von einem weiterhin günstigen 2011er KGV von rund 8,3. Ein ausführliches Update und damit eine voraussichtliche Anhebung der Prognosen werden wir in Kürze im Rahmen der Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2010 vornehmen.
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