AT&S ist sehr unterbewertet!

https://ats.net/de/wp-content/uploads/sites/3/...020_21_de.pdf​

	01.04.-31.12.2020
	Cashflow aus ...
176.518	laufender Geschäftstätigkeit
-304.498	Erwerb von Sachanlagen und immateriellen Vermögenswerten
452	Veräußerung von Sachanlagen und immateriellen Vermögenswerten
-127.528	"Operativer Free Cashflow"

 

ist dann aber auch der einzige (und erwartete) Wermutstropfen, oder?  

 

sollte zu T  

Na die Zahlen vielleicht doch nicht gut genug.
Aktuell sind wir sogar im Minus - was ist das los, dachte jetzt geht ab.  

86,4	Fremdkapitalanteil Hybridkapital (1/2)
731,3	Langfr. finanzielle Verbindlichkeiten
102,9	Kurzfr. finanzielle Verbindlichkeiten
920,7	Finanzverschuldung
-393,9	Zahlungsmittel und -äquivalente
526,8	Nettofinanzverschuldung

 

Der Leiterplattenhersteller Cicor hatte die gleiche Strategie, doch der Zyklus war kürzer und schwächer als erhofft, so stand Cicor da mit überdimensionierten Fabriken, hohen Fixkosten, gewaltigen Abschreibern...Die Aktie verlor über 90%, zum Glück hatte sie die Expansion nicht mit FK sondern mit eigenen Mitteln, aus dem Börsengang, finanziert.  

AT&S - AUSTRIA TECHNOLOGIE & SYSTEMTECHNIK AG
Geschäftsjahr Ende: März	2018	2019	2020	2021e
Umsatz	992	1028	1001	1181	lt. Prognose
EBITDA	226	250	195	248
EBITDA- Marge	22,8%	24,3%	19,5%	21,0%	lt. Prognose
Betriebsergebnis (EBIT)	90,3	117	47,4	93,9
Umsatzrendite	9,1%	11,4%	4,7%	8,0%
Vorsteuerergebnis (EBT)	75,5	115	40,9	80,1
Nettoergebnis	53,6	80,7	13,1	56,5
Nettomarge	5,4%	7,9%	1,3%	4,8%
Gewinn pro Aktie	1,38	2,08	0,34	1,40

 

AT&S misst die renditeansprüche seiner aktionäre nicht, wie man meinen könnte, mittels der relation
Betriebsergebnis (EBIT) / Unternehmenswert (Enterprise Value = Marktwert von Eigen- und Fremdkapital),
sondern mittels der kennzahl
Betriebsergebnis (EBIT) / Anlage- und Umlaufvermögen (Capital Employed = eingesetztes [investiertes] Kapital)
(= sogenannter Return on Capital Employed [ROCE], der langfristig  ≥ 12 % betragen soll)

ich kann mir vorstellen, dass das bei interessierten kleinaktionären für missverständnisse sorgt!

https://ats.net/de/wp-content/uploads/sites/3/...0-Vorstand_final.pdf, seite 5:
"ROCE: Mit dem Return on Capital Employed (ROCE) misst AT&S ihre operative Performance aus der Sicht von Investoren. Dabei wird das um das Finanzergebnis bereinigte Ergebnis in Relation zum durchschnittlich eingesetzten verzinslichen Kapital (Capital Employed) gesetzt. Daraus ist ersichtlich, inwieweit AT&S die Verzinsungsansprüche ihrer Kapitalgeber erfüllt. Die durchschnittlichen Kapitalkosten werden aus den Mindestrenditen abgeleitet, die Investoren für
die Bereitstellung von Eigen- bzw. Fremdkapital erwarten. Insgesamt trägt der ROCE zur Schaffung von Shareholder Value und zu einem nachhaltigen profitablen Wachstum bei. "

 

... wie folgt:

(Ebit - Ertragsteuern) [= NOPAT, Net Operating Profit After Taxes] 
/ ([durchschnittl.] Eigenkapital + [durchschnittl.] Nettoverschuldung)
= ROCE
s. unten: auszug aus dem GESCHÄFTSBERICHT 2019/20 (S. 99)

betriebsintern mag das einen sinn machen, erschwert aber die vergleichbarkeit mit anderen unternehmen der branche

 

AT&S' zielvorgabe von ROCE > 12% ist wegen der anknüpfung an NOPAT (Net operating profit after taxes) nur schwer vergleichbar

zB hat TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTURING COMPANY LIMITED einen ROCE von > 20 %, wenn man ROCE definiert als 

Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) / (Gesamtvermögen - kurzfristige Verbindlichkeiten)

 

https://www.weka.ch/themen/finanzen-controlling/...uf-dem-pruefstand/

RoCE-Berechnungsbeispiel bei INFINEON TECHNOLOGIES AG, Geschäftsbericht 2020, S. 103, li. Sp.
INFINEON berechnet den RoCE (wie AT&S) ausgehend vom Ergebnis vor Zinsen nach Steuern (NOPAT bzw. Net Operating Profit after Taxes), vgl. Geschäftsbericht 2020, S. 90, re. Sp. unten) und kommt auf RoCE = 3,0% (2020) bzw. 12,2% (2019):

 

nicht nur bei AT&S ein thema

Redebeitrag auf der Siemens-Hauptversammlung 2021:

Siemens hat das langfristige Ziel, eine Kapitalrendite (ROCE) in einer Bandbreite von 15 bis 20 Prozent zu erreichen. Im abgelaufenen Geschäftsjahr lag sie bei 7,8 Prozent. Und auch der Performance-Korridor für den ROCE lag für die Vorstandsvergütung zwischen 6,6 bis 12,6 Prozent. Daraus ergibt sich folgende Frage:
 Ist eine Kapitalrendite in einer Bandbreite von 15 bis 20 Prozent überhaupt noch realistisch? Wenn ja, wie und wann soll diese Bandbreite erreicht werden?

https://www.deka.de/site/dekade_privatkunden_site/...ungen%202021.pdf, Seite 5

 

https://www.morningstar.com/stocks/pinx/asaaf/ownership

	AT&S-Aktien
	(in Tausend)	% an AT&S
3 Banken Österreich-Fonds R A	570	1.47	Feb. 28, 2021
RT Österreich Aktienfonds EUR R01 A	360	0.93	Jan. 31, 2021
DFA International Small Cap Value I	310	0.80	Jan. 31, 2021
FIAM Select International Small Cap D	266	0.68	Sep 30, 2020
Amundi Austria Stock A	254	0.65	Jan. 31, 2021
Lord Abbett & Co. Int'l Sm-Cap Core Eq.	220	0.57	Dec 31, 2020
RT Zukunftsvorsorge Aktienfonds A	197	0.51	Jan. 31, 2021
Lupus alpha All Opportunities C	190	0.49	Jun 30, 2020
Vanguard Total Intl Stock Index Inv	182	0.47	Feb. 28, 2021
Raiffeisen-Österreich-Aktien R A	170	0.44	Jan. 31, 2021
Lord Abbett International Opp A	143	0.37	Jan. 31, 2021
iShares Core MSCI EAFE ETF	125	0.32	Feb. 26, 2021
Segall Bryant & Hamill Int Sm Cp Fndrs +	115	0.30	Dec 31, 2020
Segall B & H Intl Sml Cap Founders	115	0.30	Dec 31, 2020
iShares MSCI EAFE Small-Cap ETF	114	0.29	Feb. 26, 2021
Hof Hoorneman Value Fund	92	0.24	Jan. 31, 2021
Driehaus International Small Cap Growth	87	0.22	Jan. 31, 2021
Vanguard Developed Markets Index Admiral	82	0.21	Feb. 28, 2021
iShares ATX (DE)	78	0.20	Feb. 26, 2021
KEPLER Österreich Aktienfonds A	76	0.20	Jan. 31, 2021
		9.64

 

https://factorynet.at/a/...onen-beihilfe-fuer-mikroelektronik-projekt  

"In New York verfestigt sich die Meinung, dass der Halbleiterzyklus weiter Fahrt aufnehmen wird" (Bernecker-Daily vom 24.03.2021)

s. auch: "Halbleiterzyklus spielt Infineon weiterhin in die Karten", https://www.ntg24.de/...-Erhoehung-der-Jahresprognose-06022021-Aktien

 

"Es wird wohl noch ein paar Monate dauern, bis die Autoproduktion nicht mehr von der aktuellen Knappheit bei den Halbleitern gehemmt wird."
https://www.heise.de/hintergrund/...-ins-zweite-Halbjahr-5078850.html

 

... in den nächsten vier jahren", werden den aktienkurs kaum befördern, https://ats.net/de/2021/03/24/...estitionsvolumen-von-rund-200-mio-e/

 

... reißt langzeit-anleger nachbörslich vom hocker (27.725 EUR +8.73%, Tradegate, 24.03., 19:23:58) - wie lange?

https://ats.net/de/2021/03/24/...estitionsvolumen-von-rund-200-mio-e/

 

interessant dürfte werden, wie analysten auf die erneuerte mittelfristprognose reagieren  (vorstand "erwartet bereits 2023/24 die Überschreitung der Zwei-Milliarden-Umsatzgrenze [zuvor 2024/25] und eine EBITDA-Marge von 25 bis 30 %")

unten 3 (bisherige) analystenschätzungen (Quelle Finanzdaten: © 2021 S&P Global Market Intelligence, https://de.marketscreener.com/kurs/aktie/...OGI-6814931/fundamentals/):

Geschäftsjahr Ende: März	2018/19	2019/20	2020/21e	2021/22e	2022/23e
Umsatz (Mio €)	1.028	1.001	1.183	1.369	1.593
EBITDA (Mio €)	250	195	255	334	396
EBITDA-Marge	24,3%	19,5%	21,6%	24,4%	24,9%
Betriebsergebnis (EBIT)	117	47,4	89,3	143	163
Umsatzrendite	11,4%	4,7%	7,5%	10,4%	10,20%
Vorsteuerergebnis (EBT)	115,0	40,9	71,1	126,0	144,0
Nettoergebnis (Mio €)	80,7	13,1	48,8	89,9	103
Nettomarge	7,8%	1,3%	4,1%	6,5%	6,50%
Gewinn pro Aktie (€)	2,08	0,34	1,21	2,25	2,62

 

... hängt auch mit einem Mangel an ABF-Substrat (ABF = Ajinomoto Build-up Film) zusammen'', schreibt das INDUSTRIEMAGAZIN; AT&S "erweitere wegen des weltweiten Chipmangels seine Kapazitäten bei ABF-Substraten"

 

... auf w:o: "das ROCE*** Target liefe auf ein Ziel-EPS von > 5€ heraus"

***s. oben v. 18.02.21: Return on Capital Employed (ROCE)

 

immer wieder erstaunlich, wie es Cheuvreux mit hilfe von Johannes Kepler gelingt, aus der börsenumlaufbahn das "kursziel" zu errechnen: https://www.boerse-express.com/boerse/analysen/...echsystemtech-16808

 

https://ats.net/de/wp-content/uploads/sites/3/...ian-Equity-Days.pdf, seite 11

"AT&S* expects to enter the top-league of ABF substrates" (*ABF: Ajinomoto Buildup Film) 
(in klammern: marktkapitalisierung in USD / kgv 2021e)

- IBIDEN CO.,LTD., Japan (6.878mrd /28,4x)
- UNIMICRON TECHNOLOGY CORP., Taiwan (4.794mrd /21,6x)
- SAMSUNG ELECTRO-MECHANICS CO. (SEMCO) , Korea (12.821mrd /16,0x)
- SHINKO ELECTRIC INDUSTRIES CO., Japan (4.470mrd /32,6x)
- AT&S (1.504mrd /19,2x [2020/21e-2021/22e])
- Nan Ya Printed Circuit Board Corp, Taiwan (215mrd, 34,5x)
- KINSUS INTERCONNECT TECHNOLOGY CORP., Taiwan (1.776mrd /25x)

 

https://industriemagazin.at/a/...eibt-weit-ueber-2021-hinaus-bestehen