MPH

Kapitalerhöhung bei mph  

... macht das kraut fett:

Börse	letzter Umsatz	letzter Kurs	Diff	Vol.	Geld	Brief	H/T
XETRA	20.04.2023	8,10 EUR	0,90	188	8,06	8,20	8,30
5,90 EUR realtime	14:56:29		12,50 %	31.012		2	7,10

 

… das ist das 3,5-fache des aktienkurses (15 EUR) ! IFRS-Jahresüberschuss 2022:  29,1 Mio. (Vorjahr: minus 9,0 Mio. Euro), https://www.eqs news.com/de/news/corporate/mph-health-care-ag-vorlaeufiges-ifrs-e­rgebnis-2022/1805345; s. auch meine berechnung oben v. 01.01.23: "MPH-ergebnis je aktie 2022 könnte bei ungefähr 5 EUR liegen"

 

berechnung wie 2021, s. grafik unten:

	2021	2022
Nettoergebnis (Mio. EUR)	-8,956	29,1
Aktienzahl (Mio.)	4,281384	4,281384
Gewinn pro Aktie (EUR)	-2,09	6,80

 

Dividende? Falls nein, warum nicht?  

keine dividende, da kaum cash flow.

Der Gewinn sind ja hauptsächlich Bewertungszuschreibungen. M1 zahlt aktuell glaube ich keine Dividende. Die Dividende von CR wird MPH vermutlich in Aktien nehmen, um von dem 50% Discount zu profitieren...  

morningstar.com glaubt es ("Forward Div Yield 7,27%", https://www.morningstar.com/stocks/xetr/93m1/quote), fragt sich nur, für welches jahr (für 2022 ?, 2023 ?)

der finanzinformationsdienst S&P Global, Inc. (S&P Global Market Intelligence) schätzt für 2023 (nicht 2022 !) eine MPH-dividende von 1,60 EUR, was eine künftige dividendenrendite von (1,60/15,60 =) rd. 10% bedeuten würde, https://de.marketscreener.com/kurs/aktie/MPH-HEALTH-CARE-AG-18044855/fundamentals/

ich glaube es eher nicht: 

MPH HEALTH CARE AG verbuchte 2022 als beteiligungsertrag die am 11.07.2022 von der CR CAPITAL AG bezogene aktiendividende, die nach meiner berechnung (beim jahresschlusskurs der CR CAPITAL von 32,00 EUR) bei 2,49 EUR je MPH-aktie lag (s. oben v. 01.01.23); aber: bezogene aktiendividenden kann man nicht ausschütten !

denkbar ist eine ausschüttung von veräußerungsgewinnen aus kleineren teilverkäufen der aktienpakete CR Capital AG und M1 Kliniken AG (s. oben v. 26.11.22 11:02)

 

... der aktie von MPH HEALTH CARE AG (15,88, unten: blau) mit ihren börsennotierten beteiligungen M1 KLINIKEN AG (7,92, unten: grün) und CR CAPITAL AG (31,00, unten: rot) zeigt, wie zurückgeblieben der MPH-kurs immer noch ist (Chart: https://viz.traderfox.com/aktien-vergleiche/DE000A289V03/EI/mph-healthcare-ag-konv/aktien-4763742-2887233): 

 

... setzt Ellis Acklin (First Berlin Equity Research GmbH) heute das "kursziel" (54,00) der aktie von MPH Health Care AG an, https://www.eqs-news.com/de/document/research/original-research-mph-health-care-ag-von-first-berlin-equity-research-gmbh-kaufen/73135379 (anlass des updates: das vorläufige MPH-ergebnis 2022)

"MPH beendete das Jahr 2022 mit einem NAV von €221 Mio.", das sind 51,62 je aktie bei 4,281384mio aktien

 

... hat im research v. 8 May 2023 noch nicht den geschäftsbericht 2022 v. 12.05.23 mit den zum 30.12.2022 erhöhten aktienzahlen der börsennotierten beteiligungen berücksichtigt:

M1 Kliniken AG: 13,553232mio Aktien = (13,553232mio /19,643403mio =) 69%

CR Capital AG: 2,660519mio Aktien = (2,660519mio /4,543943mio =) 58,5%

 

​aktuell: ca. 60% discount !

 

MPH ist für mich ein schönes Beispiel wie durch schlecht kommunizierte Entscheidungen des Managements wie hier Dividentenstreichungen, Nennwertänderung, Zusammenfügen von Portfoliobestandteilen und einiges mehr, der Kleinanleger (zumindest ich) verunsichert wird. Und vermutlich hier nicht nur der Kleinanleger. Da ist der Aktienkurs halt deutlich unter dem theoretischen Wert. Bin da in den letzten 3 Jahren nicht zufrieden mit der Kommunikation des Managements - aber die Hoffnung stirbt ja bekanntlich zuletzt. Also Management von MPH gebt euch etwas mehr Mühe, eine transparente und offene Kommunikation fördert den Börsenwert.  

... ist ein geschenk für käufer der aktie

ich sehe keine "schlecht kommunizierten Entscheidungen des Managements":

• statt einer dividende, die sich sicherlich auch den mehrheitsaktionär gewünscht hätte, wurden /werden die beteiligungen ausgebaut (s. Geschäftsbericht 2022 v. 08.05.2023, seite 5, rechte spalte a.E.) 

• die von der hauptversammlung vor fast drei jahren (am 22.07.2020) beschlossene ordentliche kapitalherabsetzung im verhältnis 10:1 hat der börsenkurs problemlos verkraftet 

• das ausbalancieren der beteiligungen (M1 Kliniken /CR Capital) ist sache des qualitativen oder quantitativen portfoliomanagements

 

https://www.eqs-news.com/de/news/corporate/mph-health-care-ag-q1-ergebnis-2023/1833511

man kann den ((43,91 - 16,25) / 43,91 =)) 63%-discount auf den NAV auch als zusätzliche sicherheitsmarge verstehen, obwohl die MPH-aktie keine sicherheitsmarge bräuchte, weil die hauptbeteiligungen CR Capital und M1 Kliniken auch 2023 florieren

"Der Zweck der Sicherheitsmarge ist, Prognosen weitgehend überflüssig zu machen" (Benjamin Graham), https://www.intelligent-investieren.net/2024/03/borsenweisheit-der-woche-132024.html

 

Die HV findet am 20.07.23 statt. Dividendenvorschlag 0,00€
https://www.mph-ag.de/de/hauptversammlung/  

Hauptversammlung CR Capital AG: 14.07.2023, EUR 2,50 Dividende

Wie viele neue CR-CAPITAL-Aktien die MPH HEALTH CARE AG erhält, ermittelt sich aus dem Bezugspreis und dem Bezugsverhältnis. Der Bezugspreis wurde vom Vorstand der CR CAPITAL mit Zustimmung des Aufsichtsrats in der Bilanzsitzung vom 17. Mai 2023 auf EUR 15,00 festgesetzt, was ca. 50 % des Schlusskurses der Aktien der CR CAPITAL AG in Euro im XETRA-Handel an der Frankfurter Wertpapierbörse am 23. Mai 2023, also dem Tag vor dem Tag der Festsetzung des Bezugspreises ("Referenzpreis“) entspricht. Das Bezugsverhältnis beträgt 25:3. Für die anteiligen Dividendenansprüche aus 25 dividendenberechtigten Aktien, für welche die Aktiendividende gewählt wurde, erhält der Aktionär drei neue Aktien. (https://cr-capital.de/wp-content/uploads/2023/06/0606c8_CR_Capital_AG_FAQ_HV_2023_final18.pdf)

tabelle unten: Dividendenberechnung für MPH mit CR CAPITAL-Dividendenrechner, https://cr-capital.de/investor-relations/#hauptversammlung

 

@Badner: MPH HEALTH CARE AG bezieht die dividende der CR CAPITAL AG --wie schon bisher-- in form neuer aktien der CR CAPITAL AG (sogenannte aktiendividende, also keine bardividende); MPH könnte den dividendenbezug also nicht einfach an die MPH-aktionäre ganz oder teilweise weiterreichen ("durchleiten"); daher verzichtet MPH --wie bisher-- auf eine dividendenausschüttung an ihre aktionäre und wird in der HV am 20.07.2023 beschließen, den beachtlichen MPH-bilanzgewinn*** des nach §§ 242 ff., 264 ff. HGB aufgestellten jahresabschlusses (= einzelabschluss) 2022 iHv 54.555.401 EUR (= 12,74 EUR je MPH-aktie) vollständig "auf neue Rechnung vorzutragen"

***der bilanzgewinn ist teil des eigenkapitals und setzt sich zusammen aus jahresüberschuss und gewinnvortrag

 

... erhöht MPH-kursziel auf 59 EUR (bisher: 54 EUR) aufgrund der von MPH aufgestockten beteiligungen an M1 Kliniken AG und CR Capital AG, https://www.more-ir.de/d/27313.pdf

 

schon oben (05.06.23 12:16) hatte ich auf die in 2022 aufgestockten MPH-hauptbeteiligungen hingewiesen:  

• M1 Kliniken AG: 13,553232mio Aktien = (13,553232mio /19,643403mio =) 69%

• CR Capital AG: 2,660519mio Aktien = (2,660519mio /4,543943mio =) 58,5%

 

... und kgv 2023e der CR Capital-aktie weiter < 2x (Ellis Acklin, FIRST BERLIN, Equity Research vom 6 July 2023, https://www.more-ir.de/d/27309.pdf)

 

meine berechnung (unten) stützt sich auf die Researchstudie der GBC AG vom 21.07.2023, https://www.more-ir.de/d/27393.pdf, aktualisiert zu aktienkursen von heute

MPH: Sum-of-the-parts-Modell zu Kurswerten, 22.08.23	Aktienzahl	Kurs	Kurswert		ohne  (fiktive)  Holdingkosten
a) MPH-Portfolio:	Mio.	22.08.2023	Mio. EUR
- Beteiligung M1 Kliniken AG (Aktienzahl 30.12.2022)	13,553232	7,40	100,3	Xetra
- Beteiligung CR Capital  AG (Aktienzahl einschl. Aktiendividende f. 2022)	2,979779	25,00	74,5	Xetra
- Beteiligung HAEMATO AG  (Aktienzahl 30.12.2022)	0,015218	22,60	0,3	Xetra
- GmbH-Anteile: Pharmigon, MPH Ventures (30.12.2022)			24,8
Summe MPH-Investments zu Kurswerten 21.07.23			200,0		200,0
b) abzüglich (lt. GBC AG v. 21.07.2023, Seite 16):
- Nettofinanzverschuldung (zinstragendesFremdkapital)			-9,2		-9,2
- Holdingkosten (Barwert)			-30,3		0
c) SUM-OF-PARTS (NAV) zu Kurswerten 22.08.23			160,5		190,8
geteilt durch MPH-Aktienanzahl (Mio.)			4,281384		4,281384
d) SUM-OF-PARTS je Aktie zu Kurswerten 22.08.23 (EUR)			37,49		44,57
e) MPH-Kurs, 22.08.23			15,50		15,50
f) Discount to NAV,  22.08.23			-58,7%		-65,2%

 

... von GBC Investment Research v. 21.07.2023 legen noch eine schippe drauf und schätzen den f a i r e n wert der MPH-beteiligungen auf 337,4mio (siehe unten) und taxieren --nach abzug einer geschätzten nettoverschuldung von 9,15mio (?) und fiktiver(?) holdingkosten (geschätzter barwert: 30,3mio (?))-- den f a i r e n net asset value (NAV) der MPH-beteiligungen auf 298mio; damit kommen die analysten auf einen "fairen Wert je MPH-Aktie" von 69,59 EUR, vgl. seite 16 auf https://www.more-ir.de/d/27393.pdf

 

... von First Berlin Equity Research schätzte in seinem portfolio-update vom 10.07.2023 --nicht ganz so hoch wie die analysten von GBC Investment Research am 21.07.2023 (siehe oben)-- den wert der MPH-beteiligungen auf rd. 301mio (276mio für die börsennotierten M1 Kliniken AG, CR Capital AG und Haemato AG, sowie 25mio für die nicht börsennotierten MPH-pharmabeteiligungen) und taxierte --nach abzug einer geschätzten nettoverschuldung ("Net debt") von 9mio (?) und fiktiver(?) holdingkosten (geschätzter barwert: 38mio (?!))-- den "Total fair value" der MPH-beteiligungen auf 253mio, was einen "fair value per MPH-share" von rd. 59 EUR ergibt, vgl. seite 8 auf https://www.more-ir.de/d/27313.pdf

 

MPH hat einen jährlichen verwaltungsaufwand von (2022) 987.346 EUR (vgl. seite 54 unter 7.7 des geschäftsberichts 2022); der verwaltungsaufwand umfasst auch die MPH-personalkosten (MPH hat außer dem vorstand keine mitarbeiter)

als kalkulatorischen holdingkosten der MPH kommt höchstens der verwaltungsaufwand für zentrale dienstleistungen an die kapitalbeteiligungen (i.w. M1 Kliniken und CR Capital) in betracht; der barwert dieser laufenden leistungen bzw. kosten beträgt bei einem kalkulationszinssatz von 10% höchstens: 987.346 EUR (= gesamter jährlicher verwaltungsaufwand) / 0,10 (= zinssatz) = 9,87mio EUR (formel der "Ewigen Rente")

mir ist nicht verständlich, wie die analysten in der sum-of-parts-rechnung auf einen barwert der MPH-holdingkosten von 30mio bzw. 38mio EUR kommen (dazu müssten jährliche holdingkosten der MPH von ca. 3mio EUR anfallen!)

 

privatanleger haben oft eine lange leitung; trotz des heutigen 8%-igen MPH-kursanstiegs auf 17,10 (Xetra) bemerken viele nicht, dass die aktie der MPH Health Care AG aktuell mit einem abschlag (discount) auf den NAV- k u r s wert (abzgl. holdingkosten) von 62% notiert (den barwert der beim NAV-kurswert abzuziehenden MPH-holdingkosten habe ich --anders als die analysten von GBC AG und FIRST BERLIN Equity Research-- mit (nur) 9,87mio ermittelt, s. oben v. 23.08.23):

MPH: Sum-of-the-parts-Modell zu Kurswerten, 31.08.23	Aktienzahl	Kurs	Kurswert
a) MPH-Portfolio:	Mio.	31.08.2023	Mio. EUR
- Beteiligung M1 Kliniken AG (Aktienzahl 30.12.2022)	13,553232	8,32	112,8
- Beteiligung CR Capital AG, einschl. Aktiendividende 2022	2,979779	25,00	74,5
- Beteiligung HAEMATO AG (Aktienzahl 30.12.2022)	0,015218	24,00	0,4
- GmbH-Anteile: Pharmigon, MPH Ventures (30.12.2022)			24,8
Summe MPH-Investments zu Kurswerten 31.08.23			212,4
b) abzüglich (lt. GBC AG v. 21.07.2023, Seite 16):
- Nettofinanzverschuldung (zinstragendes Fremdkapital)			-9,2
- Barwert Holdingkosten (nach eigener Berechnung)			-9,9
c) SUM-OF-PARTS (NAV) zu Kurswerten 31.08.23			193,4
geteilt durch MPH-Aktienanzahl (Mio.)			4,281384
d) SUM-OF-PARTS je Aktie zu Kurswerten 31.08.23 (EUR)			45,18
e) MPH-Kurs (EUR), 31.08.23			17,10
f) Discount to NAV, 31.08.23			-62,1%

 

https://www.eqs-news.com/de/news/corporate/mph-health-care-ag-halbjahresergebnis-2023/1894899