Dienstag, 13. Januar 2004
EM.TV - So geht es weiter
Der erste Schritt für die EM.TV+Merchandising AG (WKN: 568480; akt. Kurs: 0,9 EUR) ist geschafft: Die Gläubigerversammlung
(Wandelanleihe) hat am 9. Januar der Verlängerung der Laufzeit auf Januar 2007 und der Kappung des Zinses
bis 2006 auf 0% zugestimmt. Mehr war rechtlich nicht machbar; die Beschneidung der Ansprüche ist nach SchVG
(Schuldverschreibungsgesetz) für längstens 3 Jahre erlaubt. Da auf die seit dem letzten Zinstermin aufgelaufenen Zinsen
ebenfalls verzichtet wurde (2003 bis 2006 entspricht 3 Jahren), muss EM.TV für das Jahr 2006/2007 die Zinsbedienung sogar
wieder aufnehmen – sofern es dann noch Bondholder gilt. Diese Massnahmen der Gläubigerversammlung verfolgen natürlich
ein Ziel: Die Annahme des Restrukturierungsangebotes (wir berichteten ausführlich) mit seinen Teilkomponenten
schmackhaft zu machen. Da es rechtlich nicht möglich ist, die Gläubiger zur Annahme dieser Offerte zu zwingen, sollen
diejenigen, die nicht mitmachen, wenigstens kein leichtes Spiel haben. Abgesehen davon ist es natürlich existenzbedrohend für
die Gesellschaft, wenn die Restrukturierung nicht klappt. Um die Dramatik der Situation zu verdeutlichen, werden momentan
97,5% Annahmequote verlangt – sonst sind auch die Beschlüsse der Gläubigerversammlung hinfällig. Das sogenannte Ad-
Hoc Komittee – eine Gruppe von Bondholdern, die schon länger mit EM.TV verhandelt – behält sich aber vor, diese Quote
anzupassen. Sprich wenn es 95% werden, solls daran auch nicht scheitern. Das ist auch notwendig, denn 97,5% ist eine
unrealistische Grösse. Allein die Trägheit vieler Kleinanleger, die sich vermutlich nicht mal die Mühe machen werden, das
Angebot zu prüfen, garantiert dafür. Hinzu kommen sicherlich Spekulanten, die gezielt nicht annehmen – und lieber im Jahr
2007 die vollen 117,25% Rückzahlung kassieren. Vom aktuellen Niveau der Anleihe aus (WKN: 368284; akt. Kurs: 50,05%) sind
das immerhin 135% Rendite. Bis dahin sind aber noch einige Hürden zu nehmen. Die Zustimmung der Hauptversammlung
am 5. Februar zu den nötigen Kapitalmassnahmen scheint realistisch. Entscheidend wird aber die Zustimmungsquote bei den
Gläubigern. Rund 80% dürften sicher sein, aber das reicht nicht. Theoretisch wäre bei zu geringer Annahme die Zinskappung
aus der Gläubigerversammlung hinfällig, und EM.TV müsste im Februar weitere 16 Mio. EUR Zinsen berappen. Ausserdem
wäre der Fälligkeitstermin dann wieder 2005. Die einzige Rettung wäre auf die Schnelle eine weitere Gläubigerversammlung,
die die Zinskappung und Fälligkeitsverschiebung ohne die auflösenden Bedingungen aus der ersten Versammlung beschliesst.
Ob die Geschlossenheit der Gläubiger dann aber noch besteht oder diese entnervt das Handtuch schmeissen, sei dahingestellt.
Die Aktie bleibt weiter völlig tabu, die Anleihe dagegen interessant, aber durchaus riskant. Beachten Sie bitte, dass diese seit
Montag flat gehandelt wird, d.h. keine Stückzinsen berechnet werden – eine Folge aus dem Zinskappungsbeschluss. Sollte
die Restrukturierung klappen, ist übrigens davon auszugehen, dass EM.TV das Delisting der Anleihe betreibt.
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