Gerne geschehen. Danke auch für deine Anregungen.
1. Ich glaube auch nicht, dass Leroy die EK-Quote weiter absinken lassen wird. Offiziell gibt LSF zwar an, dass die EK-Quote bis auf 30 % absinken darf, die implizite Regel besagt jedoch etwas anderes. Schon seit Jahren hält man die EK-Quote in einem engen Bereich zwischen 50 - 55 %. Ich kenne kaum ein Unternehmen, bei dem die EK-Quote so konstant gehalten wird. Ob 53 % EK-Quote viel oder wenig sind, ist immer auch etwas Ansichtssache. Kritisch kann es dann schon unter 30 % werden und so richtig komfortabel ist es vielleicht erst jenseits der 70 oder 75 %. Ein Unternehmen mit höherer EK-Quote ist sicherlich stabiler als eines mit niedrigerer. Würde man bei LSF mehr EK-Quote haben wollen, so ginge das außer über eine Kapitalerhöhung nur dadurch, dass weniger Geschäft gemacht wird. Bei den schon erwähnten EBIT Margen und ROCEs sicherlich keine allzu sinnvolle Idee, da die Gesamtrentabilität höher als der Fremdkapitalzinssatz liegt. Zu erwähnen ist meiner Meinung nach noch, dass der Großteil der Verschuldung in Höhe von insgesamt 6.718 Mio NOK nicht zinstragend ist. Nur 2.611 Mio NOK (weniger als 40 % der Gesamtverschuldung) sind zinstragend.
Die Zinslast hält sich also insgesamt noch sehr im Rahmen: LSF bezahlt derzeit ~ 30 Mio NOK Zinsen im Quartal. Geht man von einem Quartals-EBIT von 450 Mio NOK aus, bleiben nach Zinsen noch 420 Mio NOK und nach Steuern noch 315 Mio NOK oder EPS von 5,80 NOK. Die Zinszahlung geht im EBIT ja beinahe schon ''unter''.
2. Ja, dort schaue ich auch. Der Preis wird dort für KW 32 mit 46,51 NOK ausgewiesen. Hinkt also in der Tat 2 Wochen hinterher. Korrespondiert aber mit der Preisangabe von LSF: diese nennt einen Exportpreis in die EU von 5,20 Euro / Kg. Das wären ~ 45,50 NOK / Kg.
Danke für den Hinweis auf Undercurrent News
"Heavy harvest brings salmon spot price crashing back down
Undercurrent News - Aug 14, 2015
Last week several salmon exporters quoted prices for the largest sizes at more than NOK 50/kg; nothing like NOK 62. Across the size ranges, last week in the south of Norway exporters reported NOK 44/kg for 3-4kg; NOK 49/kg for 4-5kg; NOK 50/kg for 5-6kg"
Das sieht für mich nicht dramatisch aus. Selbst die günstige Leichtgewichtklasse bringt immer noch 44 NOK/Kg ein. Und die größere Klasse sogar 49 NOK/Kg. Dann gibt es ja auch noch die Schwergewichtsklasse 5-6kg, die bei fishpool.eu auch mit einfließt. Nimmt man dann die Gewichtung von fishpool.eu mit 30-40-30 % dann käme man auf einen Preis von 47,80 NOK/Kg.
Den ''Preisverfall'' sehen die Autoren wohl eher darin, dass in der Vorwoche vielleicht vereinzelt Preise um 62 NOK/Kg erzielt wurden und jetzt ''nur' noch 50 NOK/Kg.
In meiner Durchschnittsberechnung für das erste Quartal bin ich ja von ~ 44 NOK/Kg ausgegangen und die scheinen demnach auch für KW 33 (locker) gehalten zu haben, selbst wenn LSF nur Leichtgewichte gefischt hätte, was sicherlich nicht der Fall war. Wenn es dann in KW 33 vielleicht sogar 45, 46 oder 47 NOK gewesen sein sollten, dann umso besser, aber ich glaube ganz stark, wir überbieten nun in Q3 den Q2 Preis von 37,30 NOK / Kg sehr deutlich. Selbst 40 NOK wären für Q3 konservativ und 44 meiner Meinung nach erreichbar.
3. Was die Forelle angeht: da war das EBIT / kg in Q1 ja sogar bei minus 2,8 NOK. Insofern ist der aktuelle Stand bei plus 0,6 NOK ja schon eine Verbesserung um 3,4 NOK je Kg. Letztes Jahr hatte die Forelle teilweise 9 % Gewicht, dann 8.5 % und jetzt 7,5 %. LSF reagiert also auch da in meinen Augen richtig, indem es die unrentable Forelle durch rentablen Lachs teilweise ersetzt.
4. Interessant ist auch, dass LSF seit den Sanktionen gegen Russland, v.a. im Heimatmarkt Norwegen wächst. EU+Norwegen macht mittlerweile 76 % des gesamten Geschäfts aus. Die Abhängigkeit vom restlichen Europa ist also sehr überschaubar. Nordamerika hat mit 8 % meines Erachtens noch zu wenig Gewicht. Die USA sind ein sehr stark wachsender Absatzmarkt für Lachs und allein die USA konsumieren 20 % des weltweiten Lachsbedarfs. Und Leroy liefert an die USA und Kanada zusammen nur 8 %. Möglicherweise ist die USA ein sehr preissensitiver Markt und der Transport von Norwegen in die USA noch dazu teuer. Andererseits liefert Leroy 11 % nach Asien. Da wird der Transport nicht viel billiger sein.
Die Preise beim Endverbraucher sind ohnehin interessant:
Kurz vor Weihnachten gibt es ja immer den alljährlichen Lachs-Test der Stiftung Warentest: Der Sieger 2014 war gleichzeitig auch der günstigste mit einem Kilopreis von 16,50 Euro! Aktuell sehe ich im Supermarkt eher Kilopreise zwischen 27 und 30 Euro. Ob der Lachszüchter also 3,85 Euro pro Kg oder 5,50 Euro pro Kg bekommt, fällt für den Endverbraucher also kaum ins Gewicht. Für uns Aktionäre ist der Unterschied jedoch immens :)
PS Es gibt jetzt nur noch 300 ausländische LSF-Aktionäre. Wir könnten ja mal bei der HV einen Antrag stellen, dass alle ausländischen Aktionäre zu Weihnachten mit 1 Lachs versorgt werden, wenn es auf dem Heimatmarkt keinen Leroy-Lachs gibt :)
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