4. QIAGEN / __________________________________________________
Qiagen galt lange Zeit als eines der zuverlaessigsten Biotechno-
logieunternehmen, Anleger konnten sich jahrelang darauf verlas-
sen, dass das Unternehmen die Ergebniserwartungen stets ueber-
treffen konnte. Ein erster Einschnitt kam im dritten Quartal des
letzten Jahres. Auf Grund der Transportschwierigkeiten in den
USA nach dem 11. September kam es temporaer zu Auslieferungs-
schwierigkeiten. Im vierten Quartal konnte das Unternehmen dann
wieder ueberzeugen.
Recht ueberraschend veroeffentlichte Qiagen letzte Woche erneut
eine Umsatz- und Gewinnwarnung, die sich diesesmal auf Gesamt
2002 und 2003 bezog. Und wieder scheint der US-Markt der Schul-
dige zu sein, da lediglich die US-Pharmahersteller weniger Be-
stellungen taetigten. Alle anderen Produktbereiche und Regionen
konnten dementgegen weiteres Wachstum generieren, zum Teil sogar
ueberplanmaessig.
Qiagen ist mit Abstand der fuehrende Dienstleister fuer die Bio-
tech-Industrie. Da die Biotechbranche langfristig nach wie vor
als Zukunftsmarkt zu beurteilen ist, an dessen Wachstum Qiagen
als fuehrender Dienstleister und seiner hervorragenden Marktpo-
sition ueberproportional partizipieren sollte, koennte der Kurs-
einbruch nach den juengsten Gewinnwarnung fuer den strategischen
Anleger als willkommene Einstiegsgelegenheit interpretiert wer-
den.
Hierfuer spricht auch, dass Qiagen nach dem Kurssturz auf Basis
der adjustierten Gewinnschaetzungen (02e: 0,24, 03e: 0,34 Euro)
nun mit einem 03e von unter 20 erstmals wieder in Bewertungsdi-
mensionen verkehrt, die den fundamental-orientierten Anleger ein
Investment zumindest nicht mehr kategorisch ausschliessen
laesst. Auf dieser Basis ist Qiagen fundamental nicht mehr zu
teuer, im PeerGroup-Vergleich ergibt sich sogar eine merkliche
Unterbewertung.
Allerdings muss sich der Investor die Frage stellen, wie nach-
haltig die Nachfrageschwaeche der US-Biotech- und Pharmaindus-
trie ist. Hierbei koennen wir keine Entwarnung geben, da wir
glauben, dass sich die Branche weiterhin von den Patentablaeufen
und den deutlichen Zunahmen der Konkurrenz durch Generika belas-
tet zeigen wird. Vor diesem Hintergrund befuerchten wir, dass
die Pharma- und Biotech-Industrie ihren strikten Sparkurs noch
eine Zeit lang aufrecht erhalten wird.
In den naechsten 12 Monaten sehen wir deshalb auch keine Impul-
se, welche eine deutliche Nachfrageerholung zur Folge haben
koennten.
Somit halten wir das Ergebnispotenzial von Qiagen in den naechs-
ten zwei Jahren fuer limitiert. Besorgniserregend ist auch, dass
Qiagen in den letzten Wochen pauschale Rabattaktionen durch-
fuehrte, um die Nachfrage anzukurbeln, was jedoch nicht in dem
gewuenschten Ausmass gelang. Die duerfte auch der Grund dafuer
sein, weshalb die Gewinnrevision (von 0,38 USD auf 0,23 USD) im
Vergleich zur Kuerzung der Umsatzerwartung (345 Mio USD auf 300
Mio USD) ueberproportional ausfiel.
Die adjustierten EPS-Prognosen halten wir jedoch fuer komforta-
bel realisierbar, die deutliche Zuruecknahme der Prognosen
duerfte die aufgefuehrten Risiken adaequat beruecksichtigen.
Aus unseren Ausfuehrungen duerfte hervorgehen, dass das weitere
Rueckschlagspotenzial bei Qiagen auf dem niedrigen Bewertungspo-
tenzial zwar limitiert ist, gleichermassen ist jedoch auch die
Ertrags- und Wachstumsphantasie begrenzt. Andererseits ist die
Biotech- und Pharmaindustrie eine Zukunftsbranche, deren real-
wirtschaftliches Wachstum bis auf temporaere Ruecksetzer weiter-
hin ueberproprotional ausfallen wird.
Vor diesem Hintergrund halten wir eine langfristige Investition
in Qiagen auf dem aktuellen Bewertungsniveau fuer aussichts-
reich. Kurzfristig sehen wir jedoch keinen dringenden Handlungs-
bedarf. Unser Rating lautet daher auf "NT Accumulate/LT Buy"
(kurzfristig akkumulieren, langfristig kaufen).
In Anbetracht der wie aufgefuehrt desolaten Gesamtmarktlage
sollten Anleger ihre Transaktionen umso akkurater planen, bei-
spielsweise um durch einen disziplinierten Kaufplan den Cost-
Average-Vorteil zu nutzen. Das Risiko eines unjustierten Ein-
stiegs wird somit vermindert. Plant ein Anleger unter Beachtung
einer sinnvollen Portfoliodiversifikation beispielsweise, einen
Anlagebetrag von insgesamt 10.000 Euro in die Qiagen-Aktie zu
investieren, empfiehlt es sich, den Kauf nicht en bloc durchzu-
fuehren, sondern ueber einen Zeitraum von beispielsweise 20 Mo-
naten jeweils monatliche Tranchen a 500 Euro zu erwerben.
QIAGEN B.V., WKN-DE: 901626
Marktkapitalisierung: 1 MRD Euro
Umsatzmultiple 03e: 2,7
EPS 03e: 0,34
KGV 03e: 20
Kurs XETRA 10.07.02.: 6,78 Euro
52-Wochen-Hoch: 24,08 Euro
52-Wochen-Tief: 5,85 Euro
empfohlenes Stop-Loss: 5,80 Euro
Unser Anlage-Urteil: "NT Accumulate/LT Buy"
OPTIONSSCHEIN-TRADING
Risikobereite Anleger koennen auch den Erwerb eines Call-Op-
tionsscheins auf Qiagen erwaegen. Hierfuer halten wir folgen-
den CALL-Optionsschein fuer geeignet:
WKN Emittent Basispreis Faelligkeit Briefkurs Omega
535487 DZ-Bank 10 Euro 18.12.02 0,13 2,75
Optionsscheinanleger sollten sich jedoch darueber im klaren sein,
dass auf Grund der hohen Volatilitaet die Konditionen von Qiagen-
calls sehr schlecht sind und der Spread sehr hoch ist, so dass
eine sinnvolle Limittechnik nicht durchfuehrbar ist. Dies erhoeht
das Risiko bei Optionsscheinen auf Qiagen ganz erheblich. Ein To-
talverlust muss von vorneherein einkalkuliert werden.
Anleger sollten verstehen, dass der Handel mit Optionsscheinen
unter anderem durch die hoehere Reagibilitaet wesentlich risiko-
reicher als der physische Aktienhandel ist und der gezielten und
aggressiven Nutzung von temporaeren Marktchancen dient, als In-
vestments sind Optionsscheine nicht geeignet. Auf Grund der He-
belwirkung (ueber Omega definiert) ist ferner lediglich ein we-ä
sentlich geringerer Kapitaleinsatz erforderlich.
Gruß Pichel
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