Rally der Aktie von Fortec Elektronik wohl am Ende

Elektronik Rally der Aktie von Fortec Elektronik wohl am Ende

10. Oktober 2005 Investor Relations ist ein Geschäft, in dem Klappern zum Handwerk gehört. Dabei kann man sich bisweilen des Gefühls nicht erwehren, daß das ein oder andere Unternehmen mehr vom Klappern als vom Handwerk versteht. Bei anderen fragt man sich, ob es sie eigentlich überhaupt interessiert, weil sie gegen den Grundsatz zu verstoßen scheinen: Tue Gutes und rede darüber.

Die Fortec Elektronik AG hat zumindest den Anlegern in den vergangenen zwölf Monaten  Gutes getan und nicht viel Worte dabei verloren. Nach einer Kursrally von 100 Prozent stand dieser Anfang des Monats bei 44,50 Euro so hoch wie seit fünf Jahren nicht mehr.

Umsatzdelle überstanden

Das war nicht immer so. Nach rund anderthalb Jahren Börsennotierung erreichte die Aktie einst im September 2000 bei 52 Euro ein Allzeithoch. Danach ging es im langfristigen Trend bergab (von einem Zwischenhoch und -tief abgesehen) bis zum Tief im April 2004 bei 21,73 Euro.

Fortecs Produktportfolio umfaßt vier Produktgruppen Displays, Netzteile, Massenspeicher wie Flash-Karten sowie sogenannte Embedded PCs. Darunter versteht man einfache Rechner mit bestimmten Funktionalitäten, die im zu steuernden oder zu überwachenden System eingebettet (embedded) sind. Die Grenzen zu traditionellen Computern sind indes fließend, da heute bereits ganze PCs vollständig in andere Systeme eingebaut werden können. Ein wesentliches Merkmal für eingebettete Systeme ist häufig, daß sie Steuerungsaufgaben anderer Geräte und Kommunikationsfunktionen wahrnehmen.

Bei Stromversorgungen und Displays, nimmt Fortec im deutschsprachigen Raum für sich eine marktführende Position in Anspruch nimmt. Das Unternehmen sieht sich als Systemzulieferer für Gerätehersteller von industriellen High-Tech-Produkten in den Bereichen Industrieautomation, Telekommunikation, Informations-, Sicherheits- und Medizintechnik sowie der Automobilzulieferung.

In den späten neunziger Jahren verzeichnete Fortec einen regen Umsatzzuwachs von rund zehn auf rund 35 Millionen Euro im Jahr 2000/2001. Danach begann eine Phase der Konsolidierung. 2002/2003 brach der Umsatz ein, danach schaffte sich das Unternehmen schrittweise wieder nach oben. Im abgelaufenen Geschäftsjahr, das am 30. Juni endete, erreichte der Umsatz mit 34,8 Millionen Euro fast wieder das Niveau des Geschäftsjahres 2000/2001 - trotz zweier kleiner Übernahmen im Jahr davor.

Viel Spekulation

Besser verhielt sich die Ertragslage. Auch hier gab es zwischen 2001 und 2003 einen kleinen Einbruch, doch schon im Geschäftsjahr 2003/2004 wurde ein Rekordergebnis verzeichnet, das im jüngst abgelaufenen Jahr wieder übertroffen wurde. Das operative Ergebnis (Ebit) verbesserte sich von 2,33 Millionen Euro auf 2,68 Millionen Euro und auch der Jahresüberschuß stieg um 16,5 Prozent auf 1,55 Millionen Euro.

Wie bei kleinen Werten üblich, wird auch bei Fortec eine Menge spekuliert. Der „BetaFaktor” etwa bescheinigt Alleinvorstand Dieter Fischer ein glückliches Händchen bei Zukäufen und vermutete schon vor einigen Wochen, daß dieser wohl eine etwas größere Akquisition vorhabe.

Der „Aktientrader” kolportierte, in „Börsenkreisen würden seit kurzem Gerüchte über einen sprunghaften Anstieg der Auftragseingänge kursieren” und spricht diesen „einen durchaus realistischen Hintergrund” zu.

Die Optionsschein-Wette

Wesentlich realistischer ist die Existenz eines in Eigenemission begebenen Optionsscheins, dessen Bezugskurs bei 45 Euro liegt. Im Fall einer Wandlung fließen Fortec 13,5 Millionen Euro zu. Falls Fortec wirklich Akquisitionen beabsichtigt, so könnte man das Geld gut gebrauchen. Aufgrund des dünnen Handels mit der Fortec-Aktie läßt sich das Kursniveau relativ leicht beeinflussen. Es ist aber in diesem Fall nicht anzunehmen, daß beim Unternehmen größeres Interesse an einem höheren Aktienkurs besteht.

Insofern besteht auf Basis dieser Theorie derzeit noch etwas Luft nach oben. Denn bewertungstechnisch notiert die Aktie derzeit mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis des vergangenen Geschäftsjahres von 24,7 und ist damit hoch bewertet. Setzt man für das laufende und kommende Geschäftsjahr eine Gewinnsteigerung wie in den vergangenen Jahren heraus, so ergibt sich ein KGV für 2005/2006 von 21,5 und für 2006/2007 von über 18. Auch diese Bewertung ist recht hoch.

Da der Großteil der Spekulation an der Börse sich um den Optionsschein rankt, ist ebenso damit zu rechnen, daß der Kurs in den kommenden Monaten die Marke von 45 Euro nicht oder nicht wesentlich überschreiten wird, da bei Annäherung mit Gewinnmitnahmen zu rechnen ist. Zudem ergibt sich derzeit ein Preis von 47,30 Euro für die eventuelle neue Fortec-Aktie. Das bedeutet, daß auf Basis der Spekulation ein direkter Kauf der Aktie allenfalls bis 47,29 Euro lohnt (Gebühren außen vor).

Daher scheint das Potential der Fortec-Aktie für die nächste Zeit gering zu sein. Sollten die Spekulationen enttäuscht werden, ohne daß es kurstreibende Nachrichten anderer Art gibt, ist sogar mit einem Kursrückfall zu rechnen.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.

Text: @mho
Bildmaterial: FAZ.NET
 

https://www.ariva.de/news/...ec-elektronik-ag-von-montega-ag-11200890

Sehen das Kursziel dennoch bei 33 €.

Ich kann aber den FCF Yield von 7,8% trotzdem nicht nachvollziehen. Entweder die haben sich da verschrieben und meinten eigentlich EV/FCF von 7,8, oder sie haben den Nettocashbestand dabei komplett außen vor gelassen. Käme beides in etwa hin.

Um auf ein FCF Yield von nur 7,8% zu kommen, müssten sie von weniger als 5 Mio € FCF ausgehen. Kann ich mir nicht vorstellen. Ich rechne mindestens mit 7 Mio.
Abgesehen davon steigt im neuen Geschäftsjahr der Netcash weiter an. Selbst wenn ich da sehr konservativ von 6 Mio FCF und 18 Mio Netcash ausgehe, ständen wir bei 10,0% FCF Yield. Ich geh aber von höherem FCF aus.
Ich vermute wirklich, Montega rechnet den Netcash bei der FCF Yield Berechnung nicht mit dazu. Dann würde man für 23/24 bei 6,0 Mio FCF und Null Cash auf diese 7,8% Yield kommen. Selbst 6 Mio FCF würde ich aber für zu konservativ halten. Da müsste erstens die Ebit Prognose wirklich direkt am unteren Rand von 9,5 Mio rauskommen, und zweitens noch etwa 0,5 Mio negativen wc Effekt im Gesamtjahr dazukommen, obwohl der im 1.Halbjahr deutlich positiv war.

hat auch bei MS Industrie die Erwartungen innerhalb von 7 Wochen innerhalb ihrer eigenen Prognosen das Kursziel um über 25% von 3,30 auf 2,40 gekürzt.
Aktueller Kurs (~1,70) dort weit darunter, was eher für ein Overweight sprechen würde.
Sorry, aber ich kann die Bezahlstudien von denen nicht mehr ernst nehmen.  

das rausziehen, was hilfreich ist.

Ich nehme bei Analysten (egal ob Bezahlstudien oder nicht) eigentlich nie die Kursziele für voll, weil sich da oft an den Markt angepasst wird. Aber inhaltlich kann man ja schauen, ob sie irgendwas schreiben was man noch nicht wusste oder was auf irgendwelche Veränderungen in der Unternehmensentwicklung hindeutet.

In diesem Fall zu Fortec nehm ich mal die vorsichtigere Haltung zur aktuellen Konjunkturlage mit. Könnte man jetzt überlegen, ob man/ich die Ebit-Prognose vielleicht etwas nach unten anpaasse. Aktuell gehe ich noch von 10,45 Mio aus.
Da sind wir dann aber eben schon beim Punkt, wo ich Montega nicht folgen kann. Selbst wenn ich nur mit 9,5-10,0 Mio € Ebit rechnen würde, käme ich trotzdem niemals auf FCF Yield von nur 7,8%, ganz davon abgesehen dass wir schon kurz vorm nächsten Geschäftsjahr stehen und sich so der Netcash und damit FCF Yield weiter erhöht. ... Aber gut, wenn sie selbst bei so konservativen Prognosen auf Kursziel 33 € kommen, soll es mir recht sein.

 

 

Absprache.

Auch Tradegate legt umsatzmäßig heftig zu, hängt aber noch ein paar Prozentpunkte zurück. Fortec ist an der Börse immer für Überraschungen gut. Ganz spannender Wert. Glückwunsch an alle, die an Bord sind!  

 

Das denn?  

Ist hier mit 22,40 bei tradegate uns einer kauft 6.000 Stück zu 31? Verstehe ich das richtig ?  

Da hat jemand quasi 60.000 Euro mehr bezahlt (190.000 Euro statt 130.000) für seine 6000 Stück als der aktuelle Kurs war. Aber auch wenn er es als Limit Buy für 21,80 drin hatte, was ja denkbar wäre bei dem Kurs zu dem Zeitpunkt, so hat er ja in zwei Tranchen gekauft - einmal 3000 Stück zu 31,80...und fast eine Stunde später nochmal 3000 Stück zu dem Kurs. Also nach dem ersten Mal hätte ihm der Fehler im Limit ja auffallen müssen. Mir ein komplettes Rätsel.  

Geht das denn? Warum ist dann der Kurs nicht hoch und wenn es eine Absprache war, wie gemunkelt wird, dann muss derjenige überzeugt sein das die kurse kurz- bis mittelfristig steigen... wenn er jetzt 31,8 zahlt und der Kurs im öffentlichen Handel bei 22,40 steht.  

6000 Stücke für sogar nur 29,90 Euro je Aktie besorgen, kein Ding, meld dich einfach!  :)
 

Vermutlich kriegst du die 6000 Stück auch bald für 19,99 Euro je Aktie.  

hier braucht wohl einer dringend Geld, aber schon verrückt, wieder unter 22€. Wirklich Stagnation!  

zusammen? Gestern kauft einer angeblich 6.000 Stück zu 31,8 für rd. T€ 190 ein und heute herrscht mehr oder weniger Verkaufsdruck?  

gestern auf! Völlig unwichtig.

Kurs geht eiter abwärts. Schon auffällig, dass es seit der Montega Analyse langsam aber sicher weiter abwärts dümpelt. Der Markt schließt offenbar daraus eine kommende Gewinnwarnung.

Hab grad Stücke zu 21,6 € bekommen. Heftig bei dieser Bewertung. Gewinn müsste schon um 50% einbrechen, um Kurse unter 22 € zu rechtfertigen.

Bei Fortec ist doch schon 30.06. Geschäftsjahresende und 2. Quartalszahlen sind schon draussen, do die Prognose bestätigt wurde. Wo sollte denn jetzt eine Gewinnwarnung her kommen. Bei nur noch 2 ausstehenden Quartalen sollte der Vorstand schon plausible Aussagen machen können. Das wäre ja ein Vertrauensverlust wenn jetzt eine Gewinnwarnung käme.  

aber die Montega Analyse klingt halt so als würde der Gewinn eher in der unteren Hälfte der sehr breiten Vorstandsprognose rauskommen, also im Bereich 9,5-10,0 Mio € Ebit bzw. knapp 9% Marge.

Aber wie gesagt, Montega hat ja nicht ohne Grund das Kursziel trotzdem auf 33 € gesetzt. Bei 9,7 € Ebit sowohl 23/24 als auch 24/25 hätte man ein EV/Ebit von 5,7 fürs laufende Jahr und 5,3 fürs kommende Geschäftsjahr. Viel zu günstig für so ein Unternehmen, erst recht während einer Rezession.
Hebelt man in einer KonjunkturHausse die Marge wieder auf 10%, würde sich dann das EV/Ebit auf unter 4 belaufen.


Viellicht interpretiere ich aber in den Kursverfall auch zu viel hinein, denn die Umsätze sind ja lächerlich niedrig. Sowas kann schon durch Verkäufe von Investoren in irgendeinem Zertifikat/Fonds ausgelöst worden sein, in dem Fortec enthalten ist.

sieht das aus wie ein fallendes Messer. Die Verunsicherung scheint gross.
Das Wirtschaftswachstum für Deutschland wurde gerade wieder nach unten korrigiert und ich denke wir werden als Schlusslicht Europas noch nicht mal die neuen +0,2% Wachstum einhalten können.
Das wird sich auf verschiedenste Branchen weiter auswirken.
Eine Gewinnwarnung mag ich mir hier aber auch nicht so recht vorstellen.
Montega scheint aktuell etwas übervorsichtig zu sein.
Was mich nur wundert ist, dass Abstufungen nach oben von Montega bisher niemanden so wirklich interessiert haben, nach unten aber scheinbar plötzlich schon.  

Habe das Interview hier gefunden, klingt zwischen den Zeilen auch nicht nur positiv. Das kombiniert mit der aktuellen wirtschaftlichen Situation und Kriegsängsten, erklärt das schon, warum Leute vorsichtig ihr Geld vom Tisch nehmen.
Wie bewertet Ihr den Lagerbestand bei dem Unternehmen? Auf den ersten Blick sieht das ja ziemlich hoch aus...  

Dass deutsche, europäische Aktien momentan ein eher sinnlose Invests sind. Habe wie immer nur Kritik und Prügel bekommen.
Der Markt gibt mir recht. Tut mir leid für euch und ich hoffe es bessert sich bald. Ich glaube es aber nicht.  

Ansonsten habe ich mit cegedim, heidelberg pharma und fortec bald 3 depotleichen :-)

Glaube aber eher dass der Rückgang heute mit dem schwachen Gesamtmarkt und einigen Verkäufe zu tun hat (hoffentlich). In den letzten Wochen liefen auch us nebenwerte nicht.  

Fortec wenig machen, sie sind halt konjunkturabhängig. Wäre aber super, wenn man diese Zeit nutzt antizyklisch zuzukaufen. Gerade jetzt könnte sich die sehr starke Bilanz auszahlen.

In Deutschland ist der industrielle Niedergang wohl eher die neue Normalität als eine konjunkturelle Bewegung.

Ich bleibe trotzdem investiert. Die Bewertung ist Recht günstig. Branche ist OK.

Nur meine Meinung ...