Ich kann mich da nur wiederholen: Mit einer KGV Bewertung kommt man bei Nordex nicht weit, denn Nordex hat schlicht weg sehr hohe nicht cashwirksame Abschreibungen (rd. 5% zum Umsatz) und das führt dann logischerweise zwangsläufig zu einem relativ hohen KGV. Das ist auch bei Gamesa so (7% zum Umsatz). Von dem her ist meines Erachtens bei Nordex eine KGV-Betrachtung nicht allzu zielführend. Zudem befindet sich Nordex gerade in einer Transformationsfase mit einer deutlichen Vertiefung der Wertschöpfungskette bei den Rotorblättern (Rotorblätter sind die teuersten Komponenten einer Windmühle mit 20 bis 25% der Gesamtkosten - Nordex hat im letzten Jahr gerade mal 36% aller Rotorblätter selbst hergestellt) und der sehr deutliche Ausbau der indischen Produktion von der ab 2022 alle Märkte bedient werden sollen bis auf Europa und Brasilien. Dazu kommt noch, dass der Anteil der neuen Delta4000er Turbinenreihe, die laut Nordex bei der Marge um 3 bis 5% höher liegt wie die "alte" Delta/Gama Reihe, sukzessive einen höheren Installationsanteil erreichen wird. Im letzten Jahr lag der Installationsanteil der Delta4000er Reihe bei rd. 32%. In diesem Jahr werden es rd. 55% werden und in 2022 dürfte der auf über 70% hochgehen.
Ich bewerte und vergleiche Nordex bei der fundamentalen Bewertung eigentlich nur mit dem xfachen des EBITAs und mit dem Multiple EV/EIBITA (hier ist dann auch die Verschuldung mit dabei).
Hier mal mein fundamentaler Bewertungsvergleich von Nordex zu Gamesa und Vestas:
- Nordex:
2021er KGV: 238 2021er EBITA fachen: 10,6 2021er EV/EBITA: 11,2
2022er KGV: 23,4 2022er EBITA fachen: 6,6 2022er EV/EBITA: 6,8
- Gamesa:
2021er KGV: negativ 2021er EBITA fachen: 25,6 2021er EV/Multiple: 26,0
2022er KGV: 81,8 2022er EBITA fachen: 16,1 2022er EV/Multiple: 16,1
- Vestas:
2021er KGV: 44,1 2021er EBITA fachen: 17,4 2021er EV/EBITA: 16,3
2022er KGV: 32,9 2022er EBITA fachen: 15,3 2022er EV/EBITA: 14,1
Wie man hier sieht wird Nordex ganz klar mit einem sehr deutlichen Bewertungsabschlag gehandelt gg. der Peer Group. Einen gewissen Abschlag wird es bei Nordex immer geben, denn Nordex ist halt mal vom Umsatz her 3mal kleiner wie Vestas und 2mal kleiner wie Gamesa. Wobei man aber auch ganz klar sagen muss, dass die 2022er Kennzahlen nur dann Realität werden, wenn Nordex das halten kann was versprochen wurde mit einer EBITA Marge in 2022 von 8%. Genau hier liegt meines Erachtens auch das "Problem". Bei 26 € ist mir persönlich die Nordex Aktie viel zu weit vorgelaufen zum aktuellen Zeitpunkt. So 23, 24 € sind aktuell meines Erachtens ok, aber mehr auch nicht von der fundamentalen Seite. Nordex muss jetzt im Laufe des Jahres zeigen, dass man in diesem Jahr die EBITA-Marge auf 5% hochbringen kann. Dann wäre Nordex voll in Plan. Außerdem stehen die Q1- Zahlen an und die werden wie bei Gamesa und Vestas nicht allzu gut ausfallen. Beide hatten ja deutliche Verluste beim Nettoausweis und das wird auch bei Nordex der Fall sein. Zudem sind die Auftragseingänge bei Nordex in diesem Jahr bis jetzt alles andere als gut.
Das ist meine Sichtweise. Noch 2 Nordex News, die meines Erachtens sehr interessant sind:
- Nordex hat mit dem dem brasilianischen Energieversorger AES Brasil einen Rahmenvertrag mit bis zu 1,1 GW an Windleistung für den Windkomplex "Cajuína". Der Baubeginn der ersten Fase des riesigen Windkomplex soll noch in diesem Jahr sein:
https://l.facebook.com/...ivhAIu1xka3yDQEZFBHDa-XCL1zSjJ5-0hQjcLU0TP6
Auf Seite 25 ist das mit dem 1,1 GW Nordex Rahmenauftrag im verlinkten Q1 Ergbebnis von AES Brasil zu lesen. Bis jetzt gab es dazu von Nordex noch nicht einen einzigen Kommentar.
- Nordex Turbine N149 auch in Q1 die am häufigsten genehmigte Turbine in Deutschland
Wie schon im letzten Jahr war die Nordex Turbine N149 mit den Leistungsklassen 4 MW bis 5,7 MW in Q1 2021 die am meisten genehmigte Turbine in Deutschland. Im gesamten Jahr 2020 wurden 114 N149 Turbinen genehmigt. Auf Platz 2 folgte die Vestas V150 mit 100 Genehmigungen und auf Platz 3 die Enercon mit E 138 mit 69 Genehmigungen.
In Q1 2021 wurden insgesamt von deutschen Landratsämter 230 Windmühlen (Q1 2020: 120) mit einer Gesamtleistung von 1,1 GW (Q1 2020: 502 MW) genehmigt. Von den insgesamt 230 genehmigten Turbinen waren 39 Nordex N149 dabei und damit die Nr. 1 bei den genehmigten Turbinen. Die Plätze 2 und 3 gehen an Vestas mit 37 V150 und 30 V162.
In Q1 2021 wurden insgesamt von deutschen Landratsämter 230 Windmühlen (Q1 2020: 120) mit einer Gesamtleistung von 1,1 GW (Q1 2020: 502 MW) genehmigt. Von den insgesamt 230 genehmigten Turbinen waren 39 Nordex N149 dabei und damit die Nr. 1 bei den genehmigten Turbinen. Die Plätze 2 und 3 gehen an Vestas mit 37 V150 und 30 V162.
Insgesamt wurden in Q1 51 Nordex Turbinen mit einer Gesamtleistung von 247 MW genehmigt. Hier die Top Turbinenhersteller nach Genehmigungen in Q1 2021:
1. Vestas 501 MW (106 WEA) 2. Nordex 247 MW (51 WEA) 3. Enercon 160 MW (38 WEA) 4. General Electric 102 MW (19 WEA) 5. Gamesa 99 MW (16 WEA)
Der Link dazu:
https://www.fachagentur-windenergie.de/fileadmin/...HvkCAuKyLCoxGwzBs
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