Fabasoft- chancenreicher Cloudsoftwarewert

Anlässlich der jüngsten Ad hoc des Unternehmens zu den Jahreszahlen des GJ 2012/2013 sollte dieser "vergessene" österreichische Softwarewert mal wieder beleuchtet werden.

Bei diesem Unternehmen handelt es sich um einen klassischen Valuewert. Insofern lässt sich der Investmentcase auch gut darstellen. Aktuell wird Fabasoft bei einem Kurs von 3,5 EUR mit einer Marktkapitalisierung von 17,5 Mill. EUR bewertet. Der faire Wert liegt m.E, deutlich höher, da:
- Fabasoft eine Nettoliquidität von 15,2 Mill. bzw. 3,1 EUR pro Aktie aufweist
- Es bestehen keinerlei Bilanzrisiken, untypisch für Softwarewerte gibt es quasi keine immatriellen Vermögenswerte in der Bilanz
- Management ist Haupteigentümer und aktionärsfreundlich, Aktien werden zurückgekauft und überflüssiger Cash ausgeschüttet
- Dividendenrendite von aktuell 11%
- Solides Softwaregeschäft mir 23,1 Mill. Umsatz und 200 MA mit Schwerpunkt auf Cloudprodukten. Durch die Transformation auf die Cloud ist man noch wachstumsschwach, dass Geschäft ist aber profitabel und hat in den letzten beiden GJ´s 4,4 bzw. 3,4 Mill. an operativen Cashflow generiert

Fazit: Bei der aktuellen Bewertung i.H.d. Nettocashbestandes bekommt man das profitable Cloudgeschäft von Fabasoft geschenkt!

Cloudsoftwareunternehmen wie z.B. Invision Software mit deutlich geringeren Umsätzen werden aktuell mit einem KUV von 3 bewertet. amerikanische Cloudpeers noch höher. Aus diesem Grund wäre eine Bewertung des operativen Geschäfts mit einem KUV von 0,5 die absolute Untergrenze. Marktgerechter wäre eine Bewertung mit einem KUV von 1. Der Wert des operativen Geschäfts liegt also zwischen 11,5 bis 23 Mill. EUR oder 2,3 bis 4,6 EUR pro Aktie.  

Zusammen mit dem Nettocashbestand liegt der faire Wert von Fabasoft daher zwischen 5,3 EUR und 7,6 EUR. Die Kurschance beträgt daher im Mittelwert fast 100%, während der Wert nach unten aktuell alleine durch den Nettocashbestand abgesichert ist. Das CRV ist daher höchst überdurchschnittlich. Hinzu kommt die aktuelle Dividendenrendite von aktuell 11%. Die Börse scheint die aufgezeigte Fehlbewertung nun sukzessive zu korrigieren.

http://www.more-ir.de/d/11839.pdf

Flagschiffprodukt von Fabasoft in der Cloud

http://www.foliocloud.com/

http://www.brn-ag.de/beitrag.php?bid=22203

Unternehmen bzw. meiner Einschätzung sachlich auseinanderzusetzen, anstatt schwarze Sterne zu verteilen...

warum ein 6ter Thread ?  

Wir jetzt eine neue Sachlage haben. Entsprechend habe ich die Fakten nochmals aufbereitet. Mit Spammen hat dies wenig zu tun.  

Hätt nicht gedacht, dass es heut nochmal auf 3,3 runtergeht, aber hab ich gleich ausgenutzt.

Jetzt bin ich im Schnitt zu 3,11 € ganz gut investiert.


Scansoft hat völlig recht. Das Unternehmen ist dramatisch unterbewertet, und leidet vermutlich nur unter den Verkäufen von 3 Banken generali, die aber so gut wie durch sein dürften mit ihren Verkäufen. Sie hatten ja Donnerstag noch knapp 200T Stück. Gestern haben sie vermutlich mindestens 70T verkauft. Also ich geh mal davon aus, dass sie vielleicht noch 100T aktuell haben.

Jedenfalls wird der Kurs einen Sprung machen sobald die raus sind und sich die starke Unterbewertung rumspricht. Kurse unter 4 € sind ein totaler Witz. Allein 3,1 € Nettocash pro Aktie. Das gesamte operative Geschäft, welches derzeit vielleicht nicht saustark ist, aber immerhin sehr guten Cashflow erwirtschaftet und man zudem im Bereich Cloud viel investiert hat und bald ernten dürfte, das alles gibts fast umsonst dazu. Und am 1.Juli gibts beim jetzigen Kurs 12% Dividendenrendite. Daher geh ich davon aus, dass der Kurs in den nächsten 5 Wochen zumindest auf 4,0-4,2 € steigt.  

 

ist zumindest mit einem KUV von 1 bewertet. Bei Fabasoft haben wir eine totale Marktanaomalie, die durch die Käufe von 3 Banken Generali ausgelöst wurde. Ein klassischer Fall, bei dem Verkäufe eines größeren Marktteilnehmers bei einem Microcap zu extremen Marktineffizienzen führen. Es kommt sehr slten vor, dass man in einem Bullenmarkt noch profitable Softwareumsätze mit einem hohen Cloudanteil geschenkt bekommt.


Hätte ich noch Kohle würde ich hier weiter nachlegen, seufz...

 

„Wir sind in einer Phase der Umstellung vom Lizenzgeschäft auf monatliche Einnahmen“, erklärt Fallmann.

Das Unternehmen baue gerade den Bereich Cloud Computing auf.

„Wir investieren hier enorm viel. Der Umsatz ist aber eben noch nicht auf dem entsprechenden Niveau“, sagt er. Für Cloud-Anwendungen (Daten werden nicht mehr auf lokalen Computern, sondern auf großen Servern gespeichert) brauche man nicht nur passende Programme und Services, sondern auch Rechenzentren. „Gemietete Fläche, Strom und Überwachungspersonal kosten einfach. Unser Materialaufwand ist gestiegen“, sagt Fallmann. Mittelfristig würde sich die Neuorientierung auszahlen. „Wir haben keine Schulden, daher können wir es uns leisten, die Umstellung auf Cloud-Services durchzuziehen“, sagt er. In drei Jahren soll das neue Geschäftsmodell genug abwerfen, dass man „Grund zum Feiern“ habe.

 

ist im Übrigen in Frankfurt die Analystenkonferenz von Fabasoft zu den Jahreszahlen. Falls das Management nach dem guten 4 Quartal auch für das kommende Geschäftsjahr optmistisch zeigt, sind auch Kurse von über 5 EUR reell. Auch dann wäre das operative Geschäft lediglich mit einem KUV von 0,5 bewertet...

Achtung: Stand Jänner 2013

Fabasoft 26,7
USU Software 24,7
Cenit 13
EASY Software 8,3  

Dass das ziemlich hoch ist, mag stimmen. Fabasoft hat aber schon bewiesen, deutlich höhere Margen erzielen zu können. Da kann sich der Gewinn auf so niedrigem Niveau durchaus schnell mal verdreifachen. Ist für das aktuelle Geschäftsjahr aber noch nicht zu erwarten.

Fabasoft ist wegen der Substanz ein Kauf. Kannst ja mal EV/Ebitda ausrechnen!  

 

bei Fabsasoft. Allein aus Substanzgründen sind Kurse von ca. 5 - 6 EUR begründet und auch fair. Falls sich die Investitionen in das Cloudgeschäft rentieren bzw. amortisieren und dadurch Wachstum und Ertrag im operativen Geschäft steigen (z.B. eine Ebitmarge von 10% haben sie ja schon einmal erreicht), dann sind mittelfristig Kurse von 7 - 8 EUR durchaus möglich. Einen ersten Hinweis sollte die kommende Analystenkonferenz von Fabasoft liefern...

 

Substanzwert?

Also ich würd Fabsoft derzeit bei 5,5 € als fair bewertet ansehen. Das ist aber bereits eine Mischung aus Substanz und Ertragskraft.

Allerdings kann sich dieser faire Wert natürlich erhöhen oder verringern, je nachdem wie sich die operativen Gewinne und Cashflows entwickeln. Kurse unter 4,5 € sind aber bei der Cashquote eigentlich weder jetzt noch in den kommenden 2-3 Jahren sinnvoll, denn dann müsste sich das Ebitda und der Cashflow schon mehr als halbieren.  

den fairen Wert von 5,5 sehe ich ebenfalls. Habe nur eine grobe Spanne genannt um den Unterschied darzustellen, was mit der Bewertung passieren würde, wenn das operative Geschäft von Fabasoft bei einer Ebitmarge von 10% wieder zweistellig wachsen würde. Im Istzustand sind die 5,5 EUR der faire Wert...

extrem wie in #18 dargestellt?

Da wächst in der Prognose der Umsatz in diesem Geschäftsjahr beispielsweise um nur 1,1 Mio € aber das Ebitda gleich mal um fast 0,8 Mio €. Das setzt sich dann die Folgejahre genauso krass fort.

Hab mich so genau mit dem operativen Geschäft von Fabasoft noch nicht beschäftigt, aber sind denn solche Relationen realistisch?  

cool!  ;)  

 ... das " perfekte Opfer" für den AKTIONÄR. Bei dieser Marktenge kann er da pushen ohne Ende. 

 

sich diese Gelegnheit nicht nehmen lassen. Profitabler Cloudsoftwareanbieter zu verschenken, könnte z.B. die Storyline sein. Für Kurse bei 5 EUR braucht man aber kein Pusherblatt, hier reicht die offensichtliche Unterbewertung geppart mit der Dividendenphantasie...

hauen wohl jetzt noch ihre letzten Aktien raus. Bis zum Ende der Woche müssten sie vollständig draussen sein. Solche Verkäufe von Institutionellen, die meistens nicht fundamental motiviert sind, bringen in der Regel immer große Chancen mit sich.