AT&S - Wachstumsweg zu 80 Euro

Ich habe mir wieder einmal das Zahlenwerk des Mitbewerbs genauer angesehen, um daraus Schlüsse zu ziehen, was die Branche herzugeben vermag.

Denn Fakt ist, wenn es AT&S mittelfristig nicht gelingt, besser zu performen als es  die Prognosen für 2026/27 hergeben, dann ist die Aktie auch nicht mehr wert als ein mittlerer 20 Euro Kurs.
Mit EBITDA-Margen von 24 - 28% kann man zwar Schulden abbauen, aber man wird letztlich kaum Gewinn erwirtschaften.

Was gibt die Branche also her, wo liegen die aktuellen und erwarteten Umsätze, Gewinne und Margen des Mitbewerbs:

Angeschaut habe ich mir Unimicron und Ibiden.

Auch beim Mitbewerb sieht es nicht viel besser aus, was das aktuelle Marktumfeld betrifft. Beide Unternehmen weisen beim Mehrjahresvergleich, seit dem Peak im Jahr 2022 sinkende Umsätze und Margen auf.
Bei beiden Unternehmen werden allerdings für die kommenden drei GJ  wieder kräftig steigende Umsätze prognostiziert.

Unimicron hatte im GJ 2024 auch nur eine EBITDA-Marge von 19%. Sie blieben aber in der Gewinnzone. In den Jahren 2025, 2026 und 2027 sehen die Analysten EBITDA-Margen von 22, 25 und 21%. Den Margenrückgang von 2026 auf 27 kann ich mir nicht erklären.
Unimicron hat in den letzten Jahren nur Investitionen von etwa 20% vom Umsatz getätigt. Damit sind sie auch entsprechend weniger von Zinsen und Abschreibungen belastet und verlassen die Gewinnzone auch nicht. Sie haben eine Nettocashposition.

Ibiden investiert wesentlich mehr als Unimicron. Zwischen 2023 und 2025 waren es im Schnitt 40% vom Umsatz. Diese höheren Investitionen führen offenbar auch zu höheren EBITDA-Margen. Diese lagen 2024 bei 25%. Laut Prognosen werden die EBITDA-Margen bis 2027 auf 32% steigen.

Was kann man daraus mitnehmen:

Die Prognosen beim Mitbewerb gehen nach oben, sowohl beim Umsatz als auch bei den Margen. Wir befinden uns also aktuell am Tiefpunkt des Zyklus und es sollte wieder besser werden.

Aus meiner Sicht steht es außer Frage, dass AT&S in den nächsten Jahren seine Schulden wieder langsam  abbauen wird. Das wird auch mit den erwarteten niedrigeren Margen passieren.
Nur ist das eben zu wenig um jenen Marktwert zu rechtfertigen, den wir schon mal hatten. Diese beiden Großprojekte Leoben und Kulim lassen sich dann rechtfertigen, wenn man jene Margen erreicht, die eigentlich ursprünglich geplant waren, nämlich diese 27-32%.
Es wird jetzt darauf ankommen, wie sich die Verkaufspreise entwickeln und ob die Einsparungsprogramme tatsächlich diese erwarteten 300 Mio im Jahr bringen.
Dann hoffe ich doch, dass es letztlich auch wieder zu einer Erhöhung der Guidance kommt.


 

danke für deine Recherchen und deine Einblicke und dass du das alles teilst und auch hier an alle die im Forum diskutieren. Lese hier seit 5 Jahren mit und immer wieder spannend.

Noch zu den hohen Kursflügen europäischer Aktienkurse:
Ich denke, dass von diese pro europäschen Investition Hype auch ATuS massiv profitieren kann oder es zumindest den Aktienkurs beflügeln kann. Auch wenns heute vermutlich auch nur ein kurzes Auf ist, merkt man den EU Schwung langsam auch im Kurs. Seit ich bei rund 17-18 Euro ausgestiegen bin, bin ich wieder unter 12-13 Euro gut reingegangen auch mit dem neuen CEO hat mich sehr positiv gestimmt. Das hohe Margen hald bei Intel und Amd liegen könnte noch böse ausgehen wenn die USA nicht mehr global arbeitet. Aber als österreichisches Unternehmen ist man hier gut positioniert. Bin gespannt wie sich die Weltlage weiter entwickelt und wie und ob AtuS davon profitieren kann.  

Ja, ich denke auch, dass AT&S sogar tatsächlich auch wirtschaftlich profitieren können sollte.

Für diese Ansicht gäbe es mehrere Ansätze.

Ganz allgemein ist es natürlich gut, wenn so große Konjunkturprogramme in Europa und noch dazu in Deutschland initiiert werden. Es war ja gerade dieser Pessimismus, der Europa in den letzten Monaten geradezu erdrückt hat. Die beiden Programme (Infrastruktur und Rüstung) könnten nun einen Stimulus für die Verbraucher auslösen. Es könnten also nicht nur auch die Bereiche „Industrie und Automotive“ (die AT&S direkt bedient) profitieren.

Beim Rüstungsprogramm ist halt die Frage, was man hier tatsächlich genau ordert. Von wem werden die Waffensysteme bezogen? Will man sich von den USA loslösen und auf Made in Europe setzen, dann müsste auch AT&S mit zusätzlichen Aufträgen bedacht werden.
Eigentlich wäre es widersinnig, wenn man ein Aufrüstungsprogramm startet und dann erst wieder Waffen von dort bezieht, wo Unsicherheit da ist, das gilt für die USA, aber auch für China, Asien. Elektronik gibt es ja im Prinzip in jedem Waffensystem nicht zu knapp.
TTM macht es vor, 46% des Umsatzes machen die mit Aerospace und Defense.  

Der Neo-Intel-CEO hat sich bereits im Vorfeld seiner Ernennung Gedanken über die Sanierung von Intel gemacht - diese stellte er nun vor:

https://www.derstandard.at/story/3000000261704/...radikalkur-sanieren

Es wäre schön, wenn uns auch der neue AT&S CEO in seine Pläne einweihen könnte. Ich nehme nicht an, dass er erst ab Mai zu arbeiten beginnt.  

" Selbstentwickelte Verbesserungen der Aufbereitungsanlagen in den Werken haben dazu geführt, dass im Geschäftsjahr 2024/25 bislang global 268 Tonnen Kupfer, 170 Kilogramm Gold, 35 Kilogramm Palladium, 16 kg Silber, 284.000 Liter Eisen(III)-chlorid, 984.000 Liter Salzsäure und 1,5 Millionen m3 Wasser recycelt werden konnten. Das senkt die Kosten für den Einkauf dieser Rohstoffe und reduziert den Energieverbrauch und den CO2-Fußabdruck entlang der Lieferkette deutlich. "

Nice. Die recyclen schon länger. Und nun noch besser. Meine These ist schon seit Langem, wenn ein Unternehmen Nachhaltig arbeitet und dazu eigene Technologien entwickelt, kann es langfristig nicht an Innovationsmangel scheitern. Fühlt sich auch einfach gut an wenn nicht komplett auf die Umwelt eingedroschen wird.

 

https://ats.net/news/...be-beim-recycling-von-kupfer-und-chemikalien/  

Teile Deine Meinung !!  

Man darf jetzt gespannt sein, wie die Shortseller auf die steigenden Kurse reagieren. Am 17.03. hat Qube minimal abgebaut.

Die beiden Positionen, die für Qube bei der FMA-Seite aufscheinen, sollen übrigens zusammen gehören. Qube dürfte also tatsächlich weniger Stk halten, wie hier dargestellt.