AT&S - Wachstumsweg zu 80 Euro

Ich habe mich dazu entschlossen einen neuen AT&S - Thread zu eröffnen, weil das Unternehmen im Rahmen der dem Leitsatz "More than AT&S" untergeordneten Strategie eine bedeutende Veränderung erfährt, die dazu führen wird, dass AT&S auch an der Börse neu bewertet werden wird. 

Ich möchte damit auch das Kursziel 80 Euro für das Geschäftsjahr 2024/25 ausgeben und habe entsprechend auch den Thread-Titel angepasst.

Die Grundlage für dieses Kursziel bilden die unternehmenseigenen Prognosen, wonach mittelfristig, also in 5 Jahren (GJ 2024/25), ein Umsatz von 2 Mrd Euro und eine EBITDA-Marge von 25-30% erreicht werden soll. 

Was steht also hinter dem Leitsatz bzw. der Strategie "More than AT&S":?

* Die Hauptsäule ist definitiv der massive Ausbau der IC-Substrate - Produktion, welche die Kapazitäten bis zum GJ 2024/25 stufenweise verfünffachen lässt und AT&S unter die TOP 3 - Hersteller (weltweit) vorstoßen lassen soll. 

* Daneben steigt AT&S verstärkt in die Modulproduktion ein. Es wurden bereits Investitionen in Produktionsanlagen (Werk Chongqing II) vorgenommen. Die Umsätze sollen in den nächsten 2 Jahren
5-10% des Konzernumsatzes erreichen. 

* Zusätzlich zur "Produktion" von Modulen wird AT&S auch Dienstleistungen in diesem Bereich anbieten. Das geht von der Planung mit dem Kunden, über die Produktion und den Tests. Die Wertschöpfung wird also gesteigert und weitere Umsätze erzielt.

In den letzten Jahren ist es gelungen weltweit die Nr. 1 bei der Produktion von technologisch hochwertigen Leiterplatten zu werden. Die Margen stiegen stetig an. Die Pläne unter "More than AT&S" werden eine weitere Margenverbesserung nach sich ziehen.
Die Projekte sind nicht nur bereits geplant und großteils finanziert, sondern es wurde bereits mit der Umsetzung begonnen. Nach zuletzt getätigten Investitionen wird sich die Kapazität für die Produktion von IC-Substraten bereits im GJ 2020/21 nahezu verdoppeln. 

Anhand der angeführten Parameter (Umsatzverdoppelung und Margenverbesserung) lässt sich somit für das Geschäftsjahr 2024/25 ein EBITDA von 500-600 Mio bzw. ein Nettogewinn zwischen 205 und 280 Mio errechnen (Selbstverständlich wurden dabei auch erhöhte Abschreibungen und Zinskosten bzw. Steuern berücksichtigt).
Unterstellt man nun bei gleichbleibender Aktienanzahl einen Aktienkurs von 80 Euro käme man auf einen Marktwert von 3,1 Mrd Euro. Bei der erwarteten Gewinnspanne würde das ein KGV von 11-15 bedeuten. Die Kosten für den Ausbau sollen aus dem CashFlow, den bestehenden liquiden Mittel und neuen Krediten, bestritten werden. Es ist also keine Kapitalerhöhung geplant.

Ich freue mich auf Eure Meinungen zum Thema...  

Das, was der Börsenbrief schreibt ist ja alles richtig und der Ausstieg durchaus verständlich. So denken sicher viele und haben deshalb verkauft.

Und gerade da setzt meine „Hoffnung“ an, dass der Anstieg der letzten Tage doch mehr bedeutet als eine technische Gegenreaktion. Gebranntes Kind, hin oder her.

Ich kann nur immer auf den lächerlichen Wert der Aktie hinweisen. Und gerade diesen Wert sehen auch andere.
Wir hatten vor einem Jahr in Anlehnung an die Übernahme von Shinko den schuldenbereinigten Wert von AT&S errechnet und kamen auf 35 Euro.
Wir wissen mittlerweile, dass alleine Korea einen Wert von 400 Mio Euro hat.
Ganz zu schweigen vom Marktwert der börsennotierten Konkurrenz.

Es muss ja nicht LG hinter dem Kursanstieg stecken (obwohl hier weiter eine gewisse Wahrscheinlichkeit liegt), es könnten auch andere langfristig denkende Investoren sein.
Fakt ist, dass der Anstieg nachrichtenlos und  substanziell ist. Das Volumen ist hoch und der Kursanstieg steil. Das zeugt von einer gewissen Stärke.
Es wurden damit nicht nur die Verkäufe der völlig entnervten Börsianer kompensiert sondern auch die Leerverkäufe.
Der Anstieg hat auch schon vor dem Jahreswechsel begonnen, weil sonst könnte man meinen, dass vielleicht größere Gesellschaften nach dem Jahreswechsel eingestiegen sind, die zuvor nicht wollten, dass man weiß, dass sie AT&S halten, wegen der Offenlegungspflichten.

Wie immer, muss aber jeder selbst nachdenken und die Dinge einordnen und danach seine Entscheidungen treffen.  

...hat übrigens am Freitag nochmals ordentlich nachgelegt. Ich frage mich schon, ob diese Shorties tatsächlich alle rein ins Blaue hinein spekulieren.

Was könnte denn an Hiobsbotschaften denn jetzt noch kommen. Hier könnte ich mir allenfalls vorstellen, dass man die Produktionsstarts in Kulim/Leoben doch noch einmal um ein paar Monate verschiebt....

Schaun wir mal.  

Heute übrigens ein deutlich geringeres Volumen im Spiel als die letzten Tage/Wochen.
Bin gespannt, ob es das jetzt schon wieder war mit der Erholung oder ob das jetzt nur mal eine Verschnaufpause ist.  

Hat jemand eine Ahnung, was da abgeht? Nachdem die Shorties nochmal kräftig nachgelegt haben (@KeinBörsenguru) und die IR-Abteilung keinen Mucks von sich gibt, tippe ich zweckoptimistisch eher auf eine Short-Attacke. Allerdings ist bei der bisherigen Performance der IR nicht unbedingt erwartbar, dass sie wichtige Nachrichten auch tatsächlich kommunizieren.  

Qube setzt seine Short-Attacke unbeirrt fort und hat am Donnerstag nochmals deutlich nachgelegt. Die Short-Quote dieses Spekulanten allein liegt schon wieder bei 1,4 Prozent.
Der wieder deutliche Kursrutsch der letzten Tage kann aber auch durch die doppelte Herabstufung der Prognose bezüglich AMD durch den Analysten HBSC mitverursacht worden sein, hier wurde das Kursziel von 200 Dollar auf 110 fast halbiert, ähnlich wie die Umsatzprognose.
Es bleibt für mich bei der Einschätzung: Auch mittelfristig kein Licht für den Saftladen ATS, die froh sein kann, wenn sie diese (zum Teil selbstverschuldete) Krise als Firma überhaupt überlebt.  

Die Deutsche Bank hat ihre Empfehlung von "Buy" auf "Hold" gesenkt und auch ihr Kursziel radikal von 26 Euro auf 12 Euro gekappt.

Man sieht, es läuft wie geschmiert bei ATS..m.  

...rennen häufig einfach den Kursen hinterher...da mache ich mir eher keine Gedanken.  

Ich hatte ja in einem früheren Beitrag geschrieben, dass AT&S von der Weltbank einen Krdeit idH von 250 Mio erhalten hat.
Das stimmt so nicht. Richtig ist viel mehr, dass sie den Kredit beantragt haben und dieser aktuell durch die Gremien der Weltbank geht. Man ist guter Dinge, dass man ihn auch erhält. Zusätzlich wird erwogen (im Rahmen dieses Kredites bei der Weltbank) eine weitere Kreditlinie bei einer asiatischen Bank zu ziehen.

Bezieht man nun noch das Geld für den Korea-Verkauf mit ein, könnte AT&S somit auf eine zusätzliche Liquidtät  von 620 bis 770 Mio (370+250 oder + 400 Mio)  kommen.
Das wäre dann wohl ein echter Befreiungsschlag für das Unternehmen und damit auch die Aktie.

 

wäre für mich, wenn AT&S wieder mehr Geld mit seinen Produkten vereinnahmen würde und nicht mit dem Verkauf von Unternehmenteilen oder der Aufnahme von Schulden.

Aber ja, das Ganze hilft sicherlich aktuell durch die Durststrecke. Mal schauen, wie lange es noch dauert, bis man den neuen CEO gefunden hat und mal wieder eine "verlässliche" Prognose vorliegt.

Wahnsinn, wie sehr man doch die eigene Erwartungshaltung hier in den letzten Jahren runtergeschraubt hat..  

Lieber Cicero , nimm doch endlich die rosa Brille ab und hör auf diese Pleitebude schön zu reden  

Hat das Auswirkungen auf AtS?

Ich mein die sind eh ein Global Player aber..

Das WIFO ist ja nicht gerade begeistert von den Plänen dieser Herrschaften.

Was ist eure Meinung?  

Ich sehe hier kaum Auswirkungen. So wie du richtig schreibst, sind sie Global Player. Der allergrößte Teil ihrer Kunden liegen in den USA. Ich bezweifle auch, ob eine Beteiligung der Grünen, für die Wirtschaft besser war, als die der FPÖ.
Jeder hat seine Themen, insgesamt gesehen, ist es sicher noch zu früh, um hier etwas sagen zu können.    

sehe ich auch so wie Cicero. AT&S wird allenfalls so, wie andere Unternehmen, von allfälligen Sparmaßnahmen bei Reduktion von Förderungen betroffen sein. Doch das würde lediglich Förderungen in Österreich betreffen. Weiß zwar nicht, ob AT&S hier etwas lukriert, kann aber nicht viel sein - wenn überhaupt. In Summe wird sich auch unter einer FPÖ - ÖVP Regierung nicht viel daran ändern, dass man in den Regionen daran interesiert ist, Arbeitsplätze zu erhalten. AT&S bietet diese.  

"Nervöse Kursentwicklung"

"ATS (ISIN AT0000969985 – Euro 14,44) entwickelte sich
zuletzt auf tiefem Niveau sehr nervös. Nach der jüngsten massiven Gewinnwarnung (wir berichteten) ging es zunächst wieder
aufwärts. Doch zuletzt kam der Aktienkurs wieder unter Druck.
Ein möglicher Grund: Erste Group verwies auf Bedenken über
den kurzfristigen iPhone-Absatz des wichtigen Kunden Apple
als Risikofaktor für ATS. Zudem kürzte die Deutsche Bank das
Kursziel für den Technologietitel drastisch von 26 auf 12 Euro
und strich zudem die Kaufempfehlung. Auch für uns ist es für
einen Wiedereinstieg noch zu früh."

Austria Börsenbrief

   

Es sieht so aus, dass auch der Austria Börsebrief nicht ganz wegkommt von der Aktie. Jetzt schreiben sie „Für einen Wiedereinstieg ist es noch zu früh“. Beim letzten Kommentar hatte ich eher das Gefühl, dass sie der Aktie nun endgültig den Rücken gekehrt hatten.

Es ist ja auch wirklich schwierig.

Einerseits sieht natürlich jeder die extrem niedrige Bewertung und andererseits stehen dem halt auch die bekannten Risiken gegenüber.

In den nächsten Wochen wird unser Blick sicher klarer werden.
Nicht nur die Bestimmung des CEO steht an, sondern auch die Q3 - Zahlen werden vermeldet und im gehe auch von einer Vollzugsmeldung für den Korea-Verkauf und auch den Weltbankdredit aus.
 

interessiert mich eine Aussage zum Anlaufen der beiden neuen Werke. Q3 wird nicht berauschend werden und ist außerdem Vergangenheit.

Auch die sich hinziehende Suche nach einem CEO nervt inzwischen doch etwas. Klar kam hier der Tod von Androsch dazwischen und über Weinachten/Neujahr ist da sicherlich auch nicht viel passiert - aber es wird Zeit, dass hier endlich mal etwas Bewegung rein kommt...  

interessant zu beobachten ist, dass derzeit der Kurs von INTEL in den letzten Tagen um über 10 % angesprungen ist. Allerdings sind keine operativen Neuigkeiten der Hintergrund, sondern Gerüchte, dass Elon MUSK - eventuell - eine Übernahme von INTEL plant. Wird interesssant werden, ob das auch stimmt und welche Folgen das für AT&S haben wird. Derzeit ist's ja so, dass AT&S fällt und INTEL steigt.....  

...seit Gerstenmayers Rücktritt und noch immer ist kein neuer CEO in Sicht.

Mit dieser Firma macht man als Anleger echt was mit.

Ich schließe mich auch Handbuchs Meinung an, dass eine Vollzugsmeldung des (nun mal notgedrungenen) Verkaufs der Korea-Sparte bzw. des Erhalts des Weltbank-Kredits nicht wirklich mehr als eine kurzfristige Erleichterung und schon gar nicht ein Befreiuungsschlag wäre.

Ein wirklicher Befreiungsschlag wären folgende Meldungen: neue potente Kunden acquiriert  

...und leider gingen bei meinem letzten Posting wieder einige Sätze verloren, da sie Sonderzeichen enthielten. Avira kennt das Problem und hat es immer noch nicht gefixt. Von meinem Desktop-Computer bzw. vom Laptop lässt mich Avira gar keine Beiträge übermitteln.

Ich bin jetzt zu faul, das oben Geschriebene und verloren Gegangene nochmals zu schreiben...  

Also die Dimension der Prognosekürzungen ist mir weiterhin ein Rätsel.

Beim Umsatz von 3,5 Mrd auf  3,1 Mrd (ohne Korea 3,0 Mrd) und dann nochmals auf 2,1 bis 2,4 Mrd.

Noch krasser ist im Grunde die EBITDA-Margenkürzung. Von 27-32% auf jetzt 24-28%. Das sind im Schnitt 3-4% weniger EBITDA-Marge und bedeutet, dass im Grunde Netto nichts mehr übrig bleiben wird.
Und das alles trotz des Sparprogramms, das ja eigentlich mehr als 300 Mio an Einsparungen bringen soll.

Interessant finde ich ja, dass die Analysten im Schnitt offenbar weniger pessimistisch sind. Sie rechnen für das kommende GJ mit einem Umsatz von 1,9 Mrd und für das Jahr darauf (26/27) mit einem Umsatz von knapp 2,4 Mrd, was am oberen Ende der Spanne wäre.

Besonders interessant finde ich, dass sie beim EPS mit 1,23 für 25/26 und mit 4,69 Euro für 26/27 rechnen.
Quelle: Market Screener
Das wäre gar nicht mal schlecht, bedeutet aber, dass man sowohl beim Umsatz als auch bei der Marge am oberen Ende aufschlagen müsste und damit wohl eher sportlich unterwegs wäre.

Käme dieses EPS tatsächlich, wäre der faire Wert der Aktie dann wohl zumindest dort, wo er in der Spitze bereits war.
 

Vor einem neuen CEO würde ich als Unternehmen die Ziele so stecken, dass die übererfüllt werden können, bzw würde ich nicht als CEO ein Unternehmen übernehmen dessen Ziele quasi kaum zu erfüllen sind. Vielleicht steckt in dieser Logik die Wahrheit.

Es wird aber Zeit für die Bekanntgabe eines CEOs und auch für den Vollzug von Korea. Danach kann man weiter sehen.  

Bemerkenswerte Berichte gibt es zu DeepSeek, die Antwort Chinas auf die KI-Dominanz des Westens. NVIDIA hat das heute in Bedrängnis gebracht (wenngleich immer noch auf hohem Niveau). Zu hören war, dass man in China damit ähnliche Performance erreicht, wie die bisherigen Marktführer - wobei das technisch gemeint ist, Zensur ist in Paket inbegriffen.

Hervorhebenswert soll sein, dass man die Leistung mit angeblich deutlich wenigere Chips erreicht. Mal schaun, was sich bewahrheitet. Die Börsenreaktion bei den großen einschlägigen Unternehmen deutet darauf hin, dass dem Thema jedenfalls einige Aufmerksamkeit geschenkt wird.

Folgen: Wenn's stimmt dann laufen die Bemühungen der USA, China auf diesem Gebiet zu kontrollieren, in's Leere.

Zudem kann man billiger produzieren, was für einen Aufschwung in der Branche ja kein Nachteil sein sollte.

Vor allem aber bin ich gespannt, welche Möglichkeiten eine qualitative Kompetenz der Chinesen in der KI Branche (mit zunehmender geringerer Bedeutung der US Restriktionen für ein chinesisches Unternehmen)wie ATS eröffnen.

Das könnte anfangs nicht einfach sein, wenn US Politik sich entsprechend "einbringt" und beispielweise große Player wie INTEL ODER / UND AMD verpflichtet, Geschäftsbeziehungen nicht nur mit China, sondern auch mit Produzenten in / für China zu beenden.... Trau ich Trump zu. Allerdings könnte es sein, dass Beichtvater Musk sein Veto einlegt, der Tesla ist nicht frei von chinesischen Bauteilen.

In Summe finde ich: wenn die Einschätzungen zu DeepSeek sich als tragfähig herausstellen, dann befinden sich die BRICS Staaten mit ihrem riesigen Markt und noch längere Zeit mit Nachholbedarf im Konsum fortschrittlicher Technologien ausgestattet, zumindest im massiven Aufholmodus - wenn schon nicht auf der Überholspur.

Bleibt zu Hoffen, dass das ATS Management diese Meldungen auch liest und ev. die Kundendiversifikation im asiatischen Raum erheblich verstärkt.

Eine Chance ists jedenfalls.  

... der Kurseinbruch bei NVIDIA lag heute bei 16,9 Prozent. Wird nicht so bleiben, zeigt aber, dass da viel Potentil liegt..  

Offen gestanden habe ich keine Ahnung, wie sich diese neue Perspektive durch DeepSeek jetzt auf AT&S auswirken könnte.

Schaut man sich den Mitbewerb an, fällt auf, dass Unimicron nur einen leichten Kursrückgang hatte, während Ibiden in Summe etwa 10% verloren hat.
Das passt natürlich jetzt mit der engen Verbindung von Ibiden mit Nvidia zusammen.

AT&S hat ja bislang eigentlich nicht von der KI Nachfrage profitiert. Ich bin mir nicht einmal sicher, ob es geplant ist, für AMDs KI Chips die Substrate zu produzieren, wobei es vor längerer Zeit schon durchkam, dass AT&S Substrate für den MI300 herstellen soll.

Es ist aber ohnehin noch viel zu früh, dass man hier eine seriöse Aussage zu DeepSeek treffen kann. Ich bin mir sicher, dass die CEOs von Nvidia, AMD, Marvell etc. uns noch erklären werden, wieso die KI des Westens doch viel besser ist, als die China`s.


 

sollte auch bei AT&S mal der Weihnachtsurlaub zu Ende gehen. Man liest und hört vom Unternehmen rein gar nichts. Kein neuer CEO, keine Wasserstandsmeldung zum Anlaufen der neuen Werke, keine Vollzugsmeldung zum Verkauf des Werkes in Korea und schon gar keinerlei Meldungen zu neuen Aufträgen/Kunden.

Vielleicht kann ja Cicero dort mal vorbei fahren und schauen, ob da noch Licht brennt. ;)