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" DER SPEKULANT" - 18.8.2004:
6. 3U Telecom: Ausgebombt? Links
+ Abschreibungen belasten Q2-Ergebnis
+ Bereits alle möglichen schlechten News da?
+ Aktuell 0,72 Euro
Die 3U Telecom AG (WKN 516.790, Ticker UUU, ISIN DE0005167902) veröffentlichte diesen Montag ihre Geschäftszahlen für das 2. Quartal 2004. Wir waren nach dem Kursverfall bereits auf schlechte News vorbereitet. Aufgrund hoher Abschreibungen auf den OneTel-Firmenwert lag das Ergebnis dann schlussendlich dann nochmals deutlich tiefer als gedacht. Der Vorstand hat wohl alle Belastungsfaktoren in die Vierteljahresbilanz hineingepackt, die er nur finden konnte. Des weiteren überraschte uns das nach der LambdaNet-Akquisition völlig veränderte Bilanzbild. Die nächste Überraschung war, dass der Aktienkurs relativ stabil blieb. Offensichtlich ist die Aktie bereits so ausgebombt, dass selbst schlechte News die Aktie nicht mehr gravierend fallen lassen. Das gibt Hoffnung.
Nun zu den veröffentlichten Zahlen im Detail. Die Telekom-Sparte erwirtschaftete einen Halbjahresumsatz von 33,2 Mio. Euro nach 25,7 Mio. Euro in der Vorjahresperiode (vor OneTel-Akquisition). Der Gesamtumsatz des Konzerns inklusive einem Quartal von LambdaNet lag bei 42,81 Mio. Euro. Das Ergebnis der Telekom-Sparte lag bei -9,29 Mio. Euro und wurde insbesondere durch Abschreibungen in Höhe von 7,22 Mio. Euro belastet. LambdaNet erwirtschaftete bei 9,6 Mio. Euro Quartalsumsatz ein Ergebnis vor Steuern und Zinsen (EBIT) von -2,5 Mio. Euro. Dabei schon abgezogen sind Abschreibungen von 4,1 Mio. Euro, womit die Firma operativ profitabel war.
Wie geht's weiter?
Dieser Quartalsbericht sieht völlig anders aus als die Unternehmensberichte zuvor. Es ist kein Wort über Akquisitionen, Übernahmen oder Expansion zu finden. Stattdessen wird darauf verwiesen, dass die hohen Cash-Reserven von 37,53 Mio. Euro im Gesamtkonzern der Gesellschaft einen ausreichenden finanziellen Spielraum im Hinblick auf die bevorstehende Umstrukturierung geben. Positiv überrascht sind wir, dass die Firma am 10. August mit fone4you unter der deutschen Call-by-Call-Vorwahl 01053 ein neues Produkt für preissensible Kunden gestartet hat. Schade nur, dass 3U derzeit auf gute News nur am Rande hinweist und schlechte dafür groß in den Vordergrund stellt. Da dies bestimmt nur Pech sein kann (Vorstand Schmidt ist mit 18 % Anteil größter Aktionär und damit Hauptgeschädigter des Kursverfalles), wäre wohl fachliche Unterstützung in der Unternehmenskommunikation ratsam.
Für das zweite Halbjahr hat die Firma eine Ergebnisverbesserung angekündigt. Der dramatische Rückgang der operativen Marge im Telekom-Geschäft ist für uns völlig unverständlich. Auch Branchenkollegen wie Freenet stöhnen wegen geringerer Margen. Insgesamt würden wir für das zweite Halbjahr für die Telekom-Sparte zumindest ein positives Nettoergebnis erwarten. Soweit das operative Geschäft von LambdaNet bislang beurteilt werden kann, sollte auch hier ein positiver Cash-flow möglich sein, der wegen hoher Abschreibungen dann aber zu einem negativen Nettoergebnis führt.
Fazit: Halten
Die Zahlen waren überraschend schlecht und das Konzernbilanzbild sieht nach der LambdaNet-Akquisition etwas unübersichtlich aus. Wir werden deshalb versuchen, mit Unterstützung der Firma die derzeitigen Entwicklungen besser zu verstehen. Wir planen für eine der nächsten Newsletter-Ausgaben einen weiteren ausführlichen Bericht samt Interview. Dann sollten wir auch wieder in der Lage sein, die Situation zu analysieren und ein Kursziel abzugeben.
Im Moment scheint die Aktie jedenfalls auf einem Kursniveau von um 0,70 Euro völlig ausgebombt. Wir können uns auch nicht vorstellen, welche schlechten News es noch geben könnte in den nächsten Monaten. Ob die aktuellen Kurse der Boden sind, wissen wir aber leider nicht. Die nächste gute Ad hoc könnte wieder 10-20 % Kursanstieg bringen, während etwa der sehr schwache Quartalsbericht 'nur' mehr rund 10 % Kursverlust brachte. Damit eignet sich die Aktie im Augenblick aber auch nur für risikobewusste, kurzfristige Trader.
Wer bereits vor längerer Zeit - wie wir im Musterdepot - Aktien gekauft hat und mittelfristig orientiert ist, sollte diese jetzt nicht mehr verkaufen. Es ist für uns kaum vorstellbar, dass die Firma derart schlecht gewirtschaftet hat, dass von den einst hohen Cash-Reserven fast nichts mehr übrig ist und die akquirierten OneTel und LambdaNet sogar als Minus gesehen werden. Wir erwarten eine Seitwärtsbewegung auf tiefem Niveau beim Aktienkurs bis die Firma ihre Profitabilität wieder hergestellt hat.
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