Aus dem Blog-Eintrag "the director digs in" (25.1.21) von Tim Howard.
https://howardonmortgagefinance.com/2021/01/25/then-and-now/
DeepL + manuelle Editierung
Wie sich zeigt, waren weder Calabria noch Mnuchin willens oder in der Lage, sich von ihren früheren nicht-wirtschaftlichen politischen Zielen für Fannie und Freddie zu lösen...,
A.L. Eine wirtschaftliche Lösung wäre gewesen, FnF zu befreien. Die nicht-wirtschaftliche Lösung war, sie im Interesse des finanziellen Establishments (private Hypo-Leiher), als deren Agent MC agiert, für 20 und mehr Jahre "an die Leine zu legen" (auszubremsen).
... oder ihr fiktionales Verständnis des Geschäftsmodells der Unternehmen aufzugeben, inklusive deren Rollen während der Finanzkrise und der aktuellen Höhe des Kreditrisikos. Letztendlich verspielte dies die Chance, dass Fannie und Freddie noch vor dem Ende der Trump-Administration... aus der Konservatorschaft entlassen wurden.
Direktor Calabria trägt meiner Meinung nach die Hauptschuld an diesem Versagen. Der Housing and Economic Recovery Act (HERA) besagt, dass "der Direktor per Verordnung risikobasierte Kapitalanforderungen für die Unternehmen festlegt, um sicherzustellen, dass die Unternehmen sicher und solide arbeiten und genügend Kapital und Reserven vorhalten, um die Risiken zu tragen, die sich aus dem Betrieb und der Verwaltung der Unternehmen ergeben." Calabria... erlegte Fannie und Freddie stattdessen eine Mindestkapitalanforderung von 4 Prozent auf, die von den Baseler Bankstandards übernommen wurde - trotz der Tatsache, dass die Unternehmen keine Banken sind, keine Geschäfte oder Aktivitäten mit Banken gemein haben und in den letzten drei Jahrzehnten Kreditausfallraten hatten, die nur ein Sechstel der von der FDIC veröffentlichten Kreditausfallraten von Geschäftsbanken betragen.
Dann, um angeblich in Übereinstimmung mit HERA zu kommen, definierte Calabria einen risikobasierten Standard mit vielen (stock-)konservaten Elementen und hohen Kapitalpuffern. Sie zielten darauf ab, das erforderliche Grundkapital zuerst in die Nähe (in der Regel vom 20. Mai 2020) und anschließend (im endgültigen Standard, dem "Enterprise Regulatory Capital Framework" vom 17. Dezember 2020) sogar über dem bankähnlichen Standard festzulegen.
Calabrias willkürliche und ungerechtfertigte Kapitalregeln hatte drei negative Auswirkungen auf den Prozess zur Befreiung von Fannie und Freddie. Am offensichtlichsten war, dass sie zu einem übermäßig hohen Kapitalbetrag (fast 300 Mrd. $) führte, den sie einbehalten oder aufbringen mussten, bevor sie als angemessen kapitalisiert angesehen werden konnten. Zweitens zwingt der Umstand, dass sie weit mehr Kapital vorhalten müssen, als zur Deckung ihrer schlimmsten Kreditverluste erforderlich wären, die Unternehmen dazu, ihre Gebühren deutlich zu erhöhen, was sie weniger wettbewerbsfähig macht und ihr Wachstum und ihren Wert verringert.
Schließlich signalisiert ein Kapitalstandard, der so offensichtlich, ungeheuerlich und absichtlich falsch auf die Risiken des Kreditgarantiegeschäfts von Fannie und Freddie abgestimmt ist, einen Ausmaß an regulatorischer Feindseligkeit (seitens MC), das potenzielle neue Investoren davon abhalten wird, Eigenkapital in die Unternehmen zu investieren.
Das Finanzministerium hält den Schlüssel für die Entlassung von Fannie und Freddie aus der Zwangsverwaltung in der Hand: Es muss dieser Entlassung zustimmen, und natürlich wird kein neues Kapital in die Unternehmen investiert, solange der Net Worth Sweep in Kraft ist und das Finanzministerium seine Liquidationspräferenz behält. Seit der ersten Klage gegen den Sweep im Frühjahr 2013 hat das Finanzministerium stets behauptet, der Sweep sei legal und eine vernünftige geschäftliche Entscheidung von ihm und dem FHFA.
Diese Haltung brachte Mnuchin in die Lage, dass er einen extrem überzeugenden Grund für die Aufhebung des Net Worth Sweeps und den freiwilligen Verzicht auf die Liquidationspräferenz gebraucht hätte, da dies erhebliche Zugeständnisse waren und als solche angesehen wurden. Die Einlösung seines Versprechens, Fannie und Freddie aus der Zwangsverwaltung zu entlassen, hätte ein solcher Grund sein können, aber die Kapitalanforderungen der FHFA (sprich: MC) rückten dies außer Reichweite.
Mnuchin konnte der FHFA nicht glaubhaft erlauben, die Unternehmen aus der Aufsicht zu entlassen - auch nicht im Rahmen eines Zustimmungsdekrets - und zwar wegen des nur 35 Mrd. $ umfassenden Kernkapitals, das sie derzeit haben. Zudem konnte er nicht zusichern, dass das erforderliche zusätzliche Kapital über einen bestimmten Zeitraum erworben werden kann.
Da Mnuchin somit des (politischen) "Gewinns" beraubt wurde, eine endgültige Entlassung aus der Zwangsverwaltung genehmigen zu können, gab es für ihn keinen Grund, den Net-Value-Sweep und die Liquidationspräferenz aufzugeben, so dass seine und Direktor Calabrias beste Alternative die Briefvereinbarung vom 14. Januar war, mit der er das Problem an die Biden-Administration weitergab....
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