Das Q4-Ergebnis von SMA Solar ist sogar noch etwas schlechter ausgefallen, als es die "Eckdaten" haben vermuten lassen. Sowohl Absatzmenge, als auch Umsatz und Profitabilität lagen unter den Erwartungen für das 4. Quartal 2011.
hier ein paar Daten zum Q4 von SMA Solar ...
verkaufte Wechselrichter-Leistung: 2.230 MW
Umsatz: 484 Mio.€
Herstellungskosten des Umsatzes: 355 Mio.€
Bruttogewinn/-Marge: 129 Mio.€ / 26,6 %
EBIT/- Marge: 62 Mio.€ / 12,8 %
Nettogewinn/-Marge: 40 Mio.€ / 8,3 %
Die Situation bei SMA Solar verschlechtert sich also zusehends. Unter Berücksichtigung der Tatsache, das SMA Solar im Q4 2011 (und wohl auch nochmal im Q1 2012) von der sehr hohen Nachfrage in D stark profitiert hat, sind die Margen mittlerweile "alarmierend". Denn schaut man mal wenige Quartale in die Zukunft, sieht das alles gar nicht mehr "rosig" aus. Infolge der massiven Vergütungssenkung in D (ab 1.4.2012) wird der deutsche Markt "schlagartig einbrechen" nachdem es im Q1 wohl noch eine "regelrechte Installationspanik" gegeben hat. SMA hat in D einen Marktanteil von etwa 50% und ist damit das "größte Opfer" dieser Vergütungssenkung. In den kommenden Quartalen (ab Q2) dürften die Quartalsumsätze von SMA kräftig sinken. Auch die Margen dürften weiter klar rückläufig sein.
Ich bleibe auch bei meiner Prognose! ...
SMA Solar werden "im Verlauf der nächsten 2-3 Quartale" (Q2-Q4) ihren ersten, operativen Quartalsverlust seit ihrem Börsengang hinnehmen müssen. Die Hauptursache wird der bevorstehende Markteinbruch in D sein, der sowohl die Umsätze als auch die Margen kräftig drücken wird. Unterm Strich wird SMA Solar dann nicht mehr genügend Bruttogewinn einfahren, um die hohen operativen Kosten (Q4: 67 Mio.€) vollständig decken zu können. Die logische Folge ist ein operativer Verlust. Das ist eigentlich nur noch eine Frage der Zeit.
Es ist eine Mischung aus sinkenden Marktanteilen (geringerer Absatz und Umsatz) ... einem anhaltenden Margenrückgang (Preisdruck) ...einem zunehmenden Wettbewerb ... zu hohen Materialkosten ... und zu hoher operativer Kosten, die hier SMA Solar immer stärker unter Druck setzt. Sobald die massiven Vergütungssenkungen in D greifen (wahrscheinlich ab Q2) wird sich diese Entwicklung (Umsatzrückgang und Margenverfall) nochmals beschleunigen.
Die mittelfristigen Aussichten für den Weltmarktführer SMA Solar sind alles andere als rosig.
Aus der aktuellen Marktkapitalisierung von 1,2 Mrd. € und einem Eigenkapital von 790 Mio.€ ergibt sich ein KBV von derzeit 1,52 ... Für ein Unternehmen das in 2012 "kaum noch Gewinne" schreiben dürfte (KGV 2012e: 18) ist das ein "recht hoher Wert" ... (sowohl KGV als auch KBV) ...
Zum Vergleich:
Power-One haben bei einer MK von aktuell 537 Mio. USD und einem Eigenkapital von 441 Mio. USD gerademal ein KBV von 1,22. Das KGV 2012e liegt bei vergleichsweise niedrigen 8!
Zudem hat Power-One sogar die höheren Margen (höhere Profitabilität) - vorallem im Wechselrichter-Geschäft (Kerngeschäft).
Die Aktie von SMA Solar ist also immernoch "deutlich höher bewertet" als die Aktie von Power-One. Nur gibt es dafür eigentlich keine "vernünftige, fundamentale Begründung" ...
Seit der Eröffnung dieses Threads hat sich die Aktie von Power-One ja auch besser entwickelt, als die von SMA Solar. Auch hat sich (aus unternehmerischer Sicht) Power-One als "direkter Konkurrent von SMA Solar" etwas besser entwickelt, als der Weltmarktführer.
Von daher gab es da schon eine "gewisse Angleichung". Die Aktie von SMA Solar ist aber nach wie vor "deutlich höher" bewertet als die von Power-One.
salve
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