Vorab: Glückwunsch den Investierten zu den Kursgewinnen in diesem Jahr, erstaunliche Performance der Aktie: Ansonsten war ich die letzen beiden Wochen hier ‚offline‘ in den ganzen Bezugsrechtsdiskussionen, will mich aber kurz zu den Diskussionen über die Bewertung äußern.
=> Stand Jan/Feb 2020 vor der Corona-Krise: Aktien: 590 Mio Durchschnittskurs Jan/Feb 2020: Ca. 10,50 Euro = Marktkapitalisierung: 6,2 Mrd. Euro + Nettoverschuldung vor Leasingverbindlichkeiten: 0,9 Mrd. = EV von 7,1 Mrd. Euro (Bewertung von EK & FK)
=> Zu den Schulden heute: Lt. der TUI Präsentation im Dezember sind im letzten Jahr neue Schulden iHv 3,65 Mrd dazu gekommen. Dazu sagt TUI, dass man in 4Q20 rund 400-450 Mio Cash pro Monat verbrennt und da die Maßnahmen momentan sogar noch verschärft werden, geht das sicherlich bis Ende März / Osterferien so weiter. Vllt liege ich mit meinem Schätzer daneben, aber kann man von Okt 20 bis Mär 21 mit weiteren zwei Mrd. Cash Outflow ausgehen? Dann wären wir vllt bei abgerundeten 5,6 Mrd. zusätzlicher Nettoverschuldung seit Beginn der Krise, was sich auf 5,2 Mrd. reduziert unter Annahme, dass der Bund seinen Hybrid I in Aktien wandelt. (ich kann nicht einschätzen, was TUI aktuell an Liquidität durch neue Buchungen erhält).
=> Zu der MK heute: Aktien vor der Krise: 590 Mio Neue Aktien durch KE: 509 Mio Neue Aktien bei Wandlung durch den Bund: 367 Mio (=25%+1) Gesamtzahl an Aktien: 1.466 Mio
=> Stand Mitte 2021: Aktien: 1.466Mio Aktueller Aktienkurs: 4,50 Euro = Marktkapitalisierung: 6,6 Mrd. Euro + Nettoverschuldung vor Leasingverbindlichkeiten: 6,1 Mrd. = EV von 12,7 Mrd. Euro (Bewertung von EK & FK)
Bei meiner Berechnung ist also der EV von TUI von 7,1 Mrd. Euro vor der Krise auf 12,7 Mrd. Euro aktuell gestiegen, was einem Anstieg von ca. 80% entspricht. So viel zu dem Zahlenwerk – ich freue mich über jede Korrektur, falls ich oben Fehler eingebaut haben sollte.
Die wichtigere Frage für mich wäre jetzt: ist das gerechtfertigt, dass TUI mitten in dieser Krise eine um 80% höhere Bewertung erfährt? Das ist für mich der Kernpunkt jeder Diskussion.
Positiv: fallen so viele Wettbewerber zukünftig aus, dass dies gerechtfertigt ist? Können die Preise so stark steigen, dass TUI die Profitabilität wieder nach oben bringen kann? Wieviel kann eingespart werden durch die Kostensenkungsmaßnahmen? Wie hoch ist der Nachholbedarf der Bürger bei Reisen?
Negativ: wie hoch werden alleine die Zinskosten p.a. sein (6,1 Mrd. mal x,x%), wie lange dauert es bis man die Schulden abgetragen hat, welche Zusatzkosten für Hygienemaßnahmen fallen an? Welche Assets wird/muss man zukünftig verkaufen (= Verlust an Profitabilität)? Welchen langfristigen Einfluss hat Corona auf das für Reisen zur Verfügung stehende Budget der Bürger?
So, das waren meine Gedanken zum Samstag – freue mich über Feedback und wünsche ein schönes Wochenende!
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